Prognozy Q1’22 oraz outlook na 2022
Ceny HDGC wyniosły w Q1’22 średnio 5450 PLN/t (+250 PLN kw./kw. i + 1800 PLN r./r.). Wysoki zapas wolumenów powinien wpłynąć na dodatni efekt FIFO w marcu, co dodatkowo wesprze wyniki vs. Q4’21. W 2022r. Zakładamy wolumen sprzedaży na poziomie 185 tys. ton vs. 171 tys. ton w 2021r. Najwyższy poziom cen HDGC spodziewamy się zobaczyć w Q2’22 (6000 PLN/t średnio), następnie zakładamy spadek do 5000 PLN/t w Q3 oraz 4000 PLN/t w Q4. W czerwcu zostanie zainstalowana linia do profili dedykowanych pod farmy PV. Dodatkowo wzrost tegorocznych mocy produkcyjnych o 10-15% będzie wiązany z oddaniem nowej linii (przesunięcie uruchomienia z 2021r) oraz inwestycją w automatyzację kolejnej. #Ponownie mocny efekt FIFO w H1’22. Zwracamy uwagę, że na koniec Q4’21 spółka miała 239mln PLN zapasów wobec 213mln PLN na koniec Q3’21, przy jednoczesnym spadku cen HDGC z 5800 do 5100 PLN/t. Wyższy zapas stali w niższych cenach w sytuacji wzrostu cen HDGC w marcu br. z 5100 do 9400 PLN/t przełoży się na dodatni efekt FIFO głównie w Q2 (częściowo w Q1).
CAPEX
Tegoroczny capex zakładamy na poziomie 20mln PLN. Na chwilę obecną w prognozach nie uwzględniamy zarówno zwiększenia mocy produkcyjnych wynikających z zakupu działki przemysłowej oraz capexów z tym związanych. Aktualizacji prognoz związanych z tym aspektem dokonamy po przedstawieniu przez Zarząd planów związanych z zakupioną nieruchomością (br. zostanie poświęcony na uzyskanie odpowiednich, zgód, pozwoleń budowalnych oraz decyzji środowiskowych, pierwsze przedpłaty na maszyny mogą się pojawić pod koniec roku). Spółka będzie także rozważać możliwość budowy farmy PV o mocy 2MW (potrzebne zezwolenia) lub 1 MW (bez zezwoleń) na sąsiedniej działce. Farma PV o mocy 2 MW w szczycie produkcji zapewniałaby spółce samowystarczalność energetyczną.
Zakup nieruchomości przemysłowej wraz z bocznicą kolejową
W listopadzie spółka poinformowała o nabyciu nieruchomości przemysłowej o powierzchni 10 ha, na której znajduje się bocznica kolejowa. Szacujemy, że obecna powierzchnia działek na których zlokalizowane są zakłady MFO wynosi ok. 7 ha, w związku z czym nowa nieruchomość daje przestrzeń do min. 50% wzrostu zdolności przetwórczych w dłuższej perspektywie (część działki zajmują tory z bocznicą).
Bocznica kolejowa kluczowa dla łańcucha dostaw
W sytuacji ograniczonej dostępności transportu drogowego (znaczną część kierowców stanowili kierowcy z Ukrainy oraz Białorusi) oraz dynamicznie rosnących stawek przewozowych (>20% YTD) zakupiona w ub.r. bocznica kolejowa stanowi dzisiaj o przewadze MFO nad konkurentami. Spora część polskich konkurentów MFO realizowała dostawy stali z kierunków wschodnich (Severstal, Metinvest), jednak z uwagi na obecną sytuację nie każdy będzie miał możliwość pozyskania alternatywnych źródeł dostaw. Huty w Europie Zachodniej, które z uwagi na mniejszy popyt z motoryzacji mają wolne moce produkcyjne, przy ograniczonej podaży kierowców są w stanie realizować dostawy do Polski tylko drogą kolejową. Tym samym w przypadku MFO nie widzimy ryzyka dla dostępności materiału, natomiast problemy konkurentów w tym obszarze spółka będzie mogła wykorzystać do przejęcia udziałów rynkowych i stabilizacji wolumenów w sytuacji ewentualnego spowolnienia popytu w H2’22. Równie ważny jest również mocny bilans spółki, który pozwala spółce udzielać przedpłat na zakupiony materiał, gwarantując także jego dostępność (w sytuacji rosnących cen stali nie wszystkie podmioty mo.
Zmiana prognoz i założeń wycenowych
Podnosimy rfr z 3% do 5%, obniżamy premie rynkową do 6% z 7,5% (wejście do indeksu sWIG80), z uwagi na dużą zmienność cen stali oraz niepewność co do kształtowania się cen w przyszłości (obecnie wychylenie in plus w cyklu) zwiększamy Betę nielewarowaną do 1,1x. Założenia wolumenowe pozostają bez zmian, podnosimy założenia dotyczące marży jednostkowej z 315 do 385 PLN/t (efekt inflacji cenowej oraz ograniczenia presji konkurencyjnej na skutek przerwanych łańcuchów dostaw oraz problemów konkurencji z finansowaniem zakupów materiału).
![Sprawozdanie finansowe spółki MFO Q3’22 [wybrane wskaźniki, bilans oraz rachunki wyników i przepływów] | FXMAG INWESTOR](https://admin.fxmag.pl/api/image?url=media/pics/sprawozdanie-finansowe-spolki-mfo-q322-wybrane-wskazniki-bilans-oraz-rachunki-wynikow-i-przeplywow.jpg&w=475)
