co lepsze dolar czy euro

Kurs €/US$ wyłamał się poniżej parytetu jeszcze zanim zaczęły spływać istotne dane z tego tygodnia. Dziś rano para znalazła się przy 0,9950. Dolara nadal premiują obawy o koniunkturę w Europie, oraz oczekiwania na dalsze zdecydowane podwyżki stóp Fed. Umocnienie dolara już tradycyjnie odbiło się negatywnie na walutach CEE. Wczoraj kurs €/PLN wzrósł z 4,75 do maksymalnie 4,78, ale dzień zakończył przy 4,76. Z perspektywy np. ostatniego tygodnia widać, że wrażliwość walut CEE na spadek €/US$ spada.

Na bazowych rynkach długu obserwowaliśmy dalsze wzrosty rentowności. Nadal szybciej podnosi się dochodowość Bunda, który stracił wczoraj około 10pb. Zmienność SPW już tradycyjnie pozostała wyższa. Rentowność krajowej 10latki zwiększyła się o ok 15pb.

Zobacz również: Potężne zmiany kursów na FOREX - to dopiero początek? 

✕ 

€/US$ może pogłębić spadek

Widzimy pole do dalszego spadku €/US$. Technicznie ruch powinien sięgnąć co najmniej w pobliże 0,99. Przełamanie parytetu odbyło się jeszcze zanim zaczęły napływać najważniejsze w tym tygodniu dane. Dziś poznamy sierpniowe wskaźniki PMI ze strefy euro, Wielkiej Brytanii i USA. Biorąc pod uwagę jak słabo wypadały PMI np. z Polski, zakładamy raczej zaskoczenia na minus. W czwartek rozpoczyna się konferencja Fed w Jackson Hole. Przekaz członków FOMC prawdopodobnie nie będzie się wiele różnił od tego co słyszeliśmy w ostatnich tygodniach – walka z inflacją nie jest wygrana i dalsze podwyżki stóp są konieczne.

Spadek €/US$ poniżej parytetu powinien jednak był krótkotrwały. W dużym stopniu obserwujemy nie tyle siłę dolara, co słabość euro. Nie wykluczamy, że podwyżki EBC mogą być bardziej zdecydowane niż wycenia to rynek. Inwestorzy dość mocno wycenili już załamanie koniunktury w Europie. Z drugiej strony jednak, hamowanie presji inflacyjnej w USA w kolejnych miesiącach (szczególnie komponentu bazowego) może być wolniejsze niż rynek zakładał. To sugeruje raczej wyższą ścieżkę stóp Fed niż jest w cenach. Perspektywy od obicia €/US$ do końca roku są więc ograniczone, nawet gdy rynek zacznie wyceniać odbicie po szoku energetycznym w Europie. Dlatego pod koniec roku spodziewamy się €/US$ w okolicach 1,05.

Nadal liczymy, że publikowane w tym tygodniu (słabe) dane z Europy zahamują wzrosty rentowności w strefie euro. Pogląd, że przez ryzyko recesji zmusi EBC do zakończenia podwyżek już we wrześniu jest dość popularny i napływające w kolejnych dniach dane raczej tylko go wzmocnią. Obawy o globalną koniunkturę budzi również obniżka stóp w Chinach. W przypadku Treasuries osłabienie papierów może trwać nadal, w oczekiwaniu na kolejne podwyżki stóp Fed.

✕

Zobacz także: Wzrosty euro, franka i dolara! Kursy EURPLN, USDPLN w górę; EURUSD i EURCHF w dół na rynku FOREX

Nadal dominuje ryzyko wzrostu €/PLN

Presja na złotego prawdopodobnie utrzyma się także w kolejnych dniach. Krajowej walucie nie pomaga przede wszystkim umocnienie dolara. W tle są też słabe dane z kraju, ale patrząc na zachowanie walut regionu, czynniki lokalne nadal odgrywają drugorzędną rolę. Widać jednak, że spadła wrażliwość całego regionu na umocnienie dolara. W wakacje sporo inwestorów prawdopodobnie wzięło stop lossy np. na US$/PLN. Daje to nadzieje, że przynajmniej w końcówce sierpnia opór na €/PLN na poziomie 4,80 może się wybronić. W kolejnym miesiącu para może dotrzeć jednak powyżej niego. Po kilku miesiącach stabilizacji CPI w wakacje, RPP może mieć przekonanie, że sygnalizowanie bliskiego końca podwyżek było słuszne. Nie da się nawet wykluczyć braku zmian stóp we wrześniu.

Perspektywy złotego na dalszą część roku powinny być wypadkową sytuacji geopolitycznej i poziomu €/US$ oraz polityki NBP. Nadal uważamy, że presja inflacyjna w kraju będzie zdecydowanie bardziej uporczywa niż sugerują to komentarze z Rady i po wakacjach znów się nasili. To powinno wymusić dalsze zacieśnienie polityki Rady. Co do otoczenia międzynarodowego trudno wyrokować. W 4kw22 kurs €/PLN powinien znaleźć się w szerokim trendzie bocznym, niestety nadal z ryzykiem po wyższej stronie.

Poznaliśmy już najważniejsze dane z kraju za lipiec. Dopiero na przełomie miesiąca będziemy mieć jeszcze PMI i wstępny szacunek CPI – ostatnie dane przed kolejną decyzją RPP. Dlatego w najbliższych dniach SPW powinny podążać za rynkami bazowymi. Jak na razie pozostają tracą jednak mocniej niż np. Bundy. Jeżeli jest to symptom ponownego odpływu zagranicy z krajowego rynku, to presja na dług może utrzymać się również w kolejnych dniach, nawet jeżeli dane z Europy wzmocnią Bunda.

Po wakacjach nadal widzimy duży potencjał do wzrostów rentowności. Inflacja pozostaje uporczywie wysoka i po wakacjach znów zacznie rosnąć. Zapowiadane przez rząd działania tylko częściowo skompensują wzrost cen energii na początku 2023, przy okazji wydłużając okres podwyższonej inflacji. Naszym zdaniem, nadal oznacza to konieczność podniesienia stóp NBP do wyższych poziomów niżwycenia to obecnie rynek. Pole do tych wzrostów jednak się zmniejsza ze względu na słabe dane o koniunkturze.

✕

Czytaj również: Kursy walut: paniczna wyprzedaż! Kurs euro blisko 20-letniego minimum