Przyjrzyjmy się więc pokrótce aktualnemu stanowi gospodarki USA. PKB spada przez dwa kwartały z rzędu. Inflacja pozostaje na bardzo wysokim poziomie. Prawdopodobieństwo wystąpienia recesji jest wysokie. Fed kontynuuje bardzo agresywny cykl zacieśnienia polityki pieniężnej. Od czerwca działa program QT (zaostrzenie ilościowe), którego skala od 1 września zostanie zwiększona do 95 miliardów dolarów miesięcznie.
Dla amerykańskiej waluty spośród wszystkich wymienionych wyżej punktów podniesienie głównej stopy jest najważniejszy, podczas gdy dla indeksów giełdowych i akcji ważne są wszystkie. Zacznijmy od tego, że im wyższa inflacja, tym większy popyt na najbardziej dochodowe aktywa. Jednak kiedy Fed z całych sił zmaga się z wysoką inflacją, rośnie popyt na najbardziej dochodowe, a zarazem bezpieczne aktywa, czyli na obligacje skarbowe, a nie na akcji, które uważane są za dość ryzykowny instrument inwestycyjny. PKB spada już przez dwa kwartały z rzędu, co oznacza, że stopniowo spadają zyski firm oraz wielkość produkcji. Ostatnie wyniki sprawozdań finansowych okazały się bardziej pozytywne, niż oczekiwano, dla 75% firm, ale to wcale nie oznacza, że sytuacja nie ulegnie pogorszeniu w przyszłości. Fed podnosi stopy procentowe i od początku przyszłego miesiąca przygotowuje się do wycofania z gospodarki prawie 100 miliardów dolarów miesięcznie. Innymi słowy, w gospodarce będzie mniej pieniędzy na inwestycje, a warunki inwestycyjne będą się pogarszać z każdym miesiącem. Tak nam się wydaje.
Taką opinię podzielają eksperci Bank of America, którzy przeanalizowali, jak w latach 2010-2019 podczas programu QE rósł indeks S&P 500 i doszli do wniosku, że program QT prawdopodobnie spowoduje spadek indeksu o co najmniej 7%, jeśli będzie funkcjonować do końca 2023 roku, i to bez uwzględnienia wzrostu głównej stopy Fed! Obecnie zaostrzenie ilościowe zeszło na dalszy plan, ponieważ rynki są spętane strachem przed recesją i przytłoczone obawami o wysoką inflację, jednak w obliczu słabnącego wzrostu gospodarczego redukcja bilansu Fed może wysunąć się na pierwszy plan — uważają analitycy banku. Eksperci twierdzą również, że im bardziej wzrasta stopa Fed, tym większe znaczenie nabiera program QT, którego efekt jest wzmacniany przy bardziej wysokich stopach. Specjaliści Bank of America powiedzieli, że na razie rynek cieszy się, że na najbliższym posiedzeniu Fed podniesie stopy procentowe tylko o 0,5% (chociaż nie było jednoznacznych sygnałów przemawiających za tym) i nie zwraca uwagi na program QT. Jednak nie zawsze tak będzie. Dzisiaj wieczorem zostanie opublikowany protokół Fed, który może mieć istotne znaczenie dla rynków, ponieważ może zawierać informacje o decyzjach, które mogą zostać podjęte na kolejnych posiedzeniach.
*Prezentowana analiza rynku ma charakter informacyjny i nie jest przewodnikiem po transakcji.
