Wyniki II kw. 2022 r.
Spółka zaraportowała wstępne przychody za II kwartał, które wyniosły ok. 9,7 mln PLN (-13% r./r. ; -13% kw./kw.). Przychody z segmentu gier HOPA wyniosły 3,7 mln PLN (-20% r./r. ; -2% kw./kw.), a z segmentu F2P 5,8 mln PLN (-7% r./r. ; -18% kw./kw.). Wstępne nakłady na UA wyniosły 3,3 mln PLN. Mnożnik UA/przychody F2P wniósł 55,9% i był na prawie takim samym poziomie, co w I kw. Zakładamy, że COGS wyniosą w tym kwartale 2,5 mln PLN, a koszty ogólnego zarządu 1,4 mln PLN. Spodziewamy się neutralnej reakcji rynku na wyniki.
Outlook
Widać presję po stronie trudnego rynku gier i otoczenia UA, co nie pozwala skalować aplikacji Unsolved, w takim tempie jakie zakładaliśmy poprzednio. Dodatkowo, erozja gier HOPA jest szybsza niż zakładaliśmy wcześniej. Spółka generuje pozytywny FCF i jest atrakcyjnie wyceniona, ale nie widać mocniejszych produktów, które mogłyby poprawić newsflow i przeskalować ją na jeszcze wyższy poziom. Kluczowym projektem w developmencie jest gra RPG w segmencie F2P. Z jednej strony nowe RPG może stanowić istotny upside do prognoz, a z drugiej jesteśmy ostrożni jeśli chodzi o dyskontowanie tego projektu ze względu na nienajlepszy track-record ART w grze Bladebound z tego samego gatunku. Uważamy, że w krótkim terminie rynek gier mobilnych może być pod presją recesji, lecz długoterminowe trendy rynkowe powinny być sprzyjające.
Zmiany prognoz / Rekomendacja
Obniżamy prognozy głównie ze względu na bardzo słabe dynamiki segmentu HOPA. Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ z obniżoną ceną docelową do 14,7 PLN /akcja.
