Wzrost podaży pieniądza M3 wyhamował w czerwcu do 6,5% r/r (PKO: 8,3%, kons: 7,7%) z 7,6% r/r w maju, i był najsłabszy od kwietnia 2018. W ciągu miesiąca agregat M3 zmniejszył się o 16,3 mld PLN, w skali nienotowanej w innych miesiącach roku niż styczeń, kiedy z reguły następuje odwrócenie grudniowego wzrostu.
Na spadek w czerwcu złożyło się obniżenie gotówki w obiegu (-6 mld PLN) oraz depozytów przedsiębiorstw (-6,7 mld PLN) i samorządów (-4,2 mld PLN). Spadek gotówki w obiegu w ostatnich dwóch miesiącach jest bezprecedensowy (łącznie o 12 mld PLN), choć zapewne częściowo jest konsekwencją jej gwałtownego wzrostu (o 34 mld PLN) po ataku Rosji na Ukrainę.
Węższa miara podaży pieniądza - M1 – w ujęciu realnym spadła w czerwcu najmocniej od co najmniej 2001 (o 16% r/r, por. wykres poniżej) wskazując na wysokie ryzyko recesji w Polsce w najbliższych kilku kwartałach.
Wśród czynników kreacji pieniądza w porównaniu z majem wzrósł wkład kredytów (do 4,9pp r/r) oraz aktywów zagranicznych netto (do 3,3 pp r/r). Wyhamowanie M3 to skutek bardziej ujemnego wkładu zadłużenia jednostek rządowych (do -1,2p r/r) oraz kategorii pozostałe.
Dane o należnościach i zobowiązaniach sektora bankowego (skor. o FX), pokazały utrzymanie dynamiki kredytów ogółem na poziomie 5,7% r/r oraz spadek dynamiki depozytów do 5,1% r/r z 5,6% r/r (skor. o FX). Po stronie kredytowej widzimy hamowanie akcji dla sektora gospodarstw domowych – kredyty konsumpcyjne spadły o 0,7% r/r, a mieszkaniowe złotowe wyhamowały do 7,1% r/r z 8,1% r/r w maju – oraz wzrost dynamiki kredytów dla przedsiębiorstw, do 12% r/r z 10,8% r/r w maju (przede wszystkim kredyty obrotowe). Depozyty osób prywatnych wzrosły w czerwcu o 1,1% r/r (wobec 1,9% r/r w maju) przy spadku depozytów bieżących i wzroście terminowych o 27% r/r.
Dane monetarne wskazują z jednej strony na spadek aktywności w gospodarce, z drugiej na jej postępującą demonetyzację. Relacja kredytów do PKB wyniosła po 2q22 51,5% i była najniższa od 2010.
W #DziennikEkonomiczny piszemy dziś o coraz liczniejszych sygnałach recesyjnych z Polski, USA i strefy euro. Zapowiadamy też bardzo ciekawy tydzień z posiedzeniem FOMC, który zakończy się publikacją krajowych danych inflacyjnych za lipiec. https://t.co/s4LFwOGU6W pic.twitter.com/vROX10Q0Rs
— PKO Research (@PKO_Research) July 25, 2022
