Koniec minionego tygodnia i weekend przyniosły dalszy wzrost awersji do ryzyka. Obawy związane z rosyjską agresją sprawiają, że nawet bardzo dobre NFP zeszły na dalszy plan. Awersja do ryzyka obniżała indeksy akcyjne, umacniała obligacje na rynkach bazowych i waluty uznawane za „bezpieczne przystanie”.
Kurs EURUSD spadł w okolice 1,09, a EURCHF do 1,00. Nadal osłabiały się waluty naszego regionu, co wywołało reakcję w postaci interwencji NBP i CNB. Kurs EURPLN pod koniec dnia w piątek zbliżył się do 4,90, a dziś rano był w okolicy 4,95, czyli był najsłabszy w historii (wg kwotowań agencji Bloomberg). Rentowności krajowych obligacji silnie wzrosły wobec oczekiwań rynku, że RPP będzie musiała podwyższać stopy procentowe, aby bronić złotego. Widać to wyraźnie po wzroście stawek FRA i IRS (np. 2-letni IRS wzrósł w piątek pod koniec dnia w okolice 4,90% wobec 4,55% na początku dnia w czwartek i 4,45% w środę). Ceny surowców nadal gwałtownie zwyżkowały, w obawie przed spadkiem podaży z Ukrainy i Rosji. W ubiegłym tygodniu odnotowano największy tygodniowy wzrost cen surowców od szoku naftowego w 1974. Wprowadzone w weekend przez Ukrainę ograniczenia w eksporcie części towarów żywnościowych i doniesienia o rozważanym przez Zachód rozszerzeniu sankcji na surowce energetyczne sugerują, że wzrostowy trend cen surowców będzie kontynuowany. Dziś rano cena ropy Brent skoczyła chwilowo aż o 18% do 139 USD/bbl (mimo weekendowych informacji na temat postępów w negocjacjach z Iranem).
W tym tygodniu rynki nadal będą żyły głównie przebiegiem rosyjskiej agresji i jej gospodarczymi implikacjami
Poza tym, najważniejsze rynkowo wydarzenie w tym tygodniu to posiedzenie EBC w czwartek. W reakcji na zaskakująco wysoką inflację w styczniu, EBC na posiedzeniu w lutym dokonał zwrotu retorycznego, sygnalizując zbliżanie się normalizacji polityki pieniężnej. Pomimo dalszego wzrostu inflacji w lutym, na obecnym posiedzeniu EBC będzie naszym zdaniem bardziej ostrożny. Wybuch wojny na Ukrainie jest czynnikiem, który nie tylko podbije inflację, ale też może znacznie ograniczyć wzrost gospodarczy w strefie euro. W takim otoczeniu EBC wg nas zastosuje podejście „wait and see” i będzie odsuwał w czasie podjęcie decyzji o momencie zakończenia skupu aktywów w ramach APP, czekając na redukcję niepewności co do dalszego rozwoju sytuacji.
W kontekście decyzji banków centralnych sporo uwagi mogą przyciągnąć dane inflacyjne za luty. W USA oczekiwany jest wzrost inflacji CPI do 7,9% r/r z 7,5% r/r w styczniu. W normalnej sytuacji efekty bazowe zaczęłyby obniżać inflację wiosną, ale związany z wojną szok kosztowy stawia przyszłą ścieżkę pod znakiem zapytania. Inflacja na Węgrzech (śr.) i w Czechach (cz.) prawdopodobnie nadal rosła. W Czechach wg konsensusu mogła wynieść 10,4% r/r, a na Węgrzech 8,1% r/r. Jedynym krajem, który nie boryka się obecnie z podwyższoną inflacją CPI, są Chiny, gdzie w lutym oczekiwana jest jej stabilizacja na poziomie 0,9% r/r (śr.).
Warto też zwrócić uwagę na pierwsze dane ankietowe za marzec z głównych gospodarek:
wskaźnik Sentix dla strefy euro (dziś) oraz indeks nastrojów amerykańskich konsumentów wg Uniwersytetu Michigan (pt.)
Kluczowym wydarzeniem w kraju będzie posiedzenie RPP we wtorek
Zakładamy, że Rada podwyższy stopy procentowe NBP o 50pb, kontynuując cykl podwyżek w zakomunikowanym wcześniej tempie. Rosyjska inwazja na Ukrainę oznacza szok o charakterze stagflacyjnym, prowadzący do wyższej inflacji i niższego wzrostu gospodarczego. W takim otoczeniu polityka banku centralnego robi się coraz bardziej skomplikowana. Z jednej strony, wzrost inflacji oczekiwany ze względu na skutki wojny ma w jeszcze większym stopniu niż wcześniej charakter negatywnego szoku podażowego, więc władze monetarne mogłyby zacząć większą wagę przypisywać zagrożeniom dla wzrostu gospodarczego. Z drugiej strony, silna presja na deprecjację złotego skłania do bardziej zdecydowanych działań. W takiej sytuacji RPP może zdecydować się na szybsze, bardziej skoncentrowane podwyżki stóp (np. ruch o 75pb w marcu), ale bez zwiększania skali łącznego zaostrzenia polityki pieniężnej (docelowy poziom stopy referencyjnej niekoniecznie wyraźnie powyżej 4%). Spodziewamy się, że Rada w komunikacie ponownie podkreśli szeroki zakres instrumentów, które może stosować w celu wsparcia złotego, w szczególności gotowość do przeprowadzania kolejnych interwencji walutowych. Więcej szczegółów dotyczących stanowiska RPP poznamy w trakcie konferencji prasowej prezesa NBP (prawdopodobnie w środę).
Przegląd sytuacji epidemicznej
