W miarę jak coraz więcej osób się szczepi, a warunki gospodarcze wracają do normy, Jonathan Curtis z Franklin Equity Group twierdzi, że tematy związane z cyfrową transformacją, które nabrały tempa podczas kryzysu COVID-19, dopiero się zaczynają. Mimo niedawnego spadku zainteresowania inwestorów w pierwszym kwartale, nadal widzi on wiele możliwości w sektorze technologicznym.
Podczas gdy światowe akcje ogólnie wzrosły w pierwszym kwartale roku,
preferencje inwestorów odeszły od spółek informatycznych (IT), a zmienność rynku wzrosła w obliczu czterech kluczowych czynników: podwyższonych wycen, rosnących stóp procentowych, zwiększonych oczekiwań inflacyjnych oraz rotacji w kierunku sektorów "otwierających się na nowo", które miały skorzystać z poprawy trajektorii szczepień COVID-19.
Wycena sektora IT była podwyższona w wartościach bezwzględnych na początku 2021 r.,
ale obecnie wydaje nam się bardziej uzasadniona w wartościach względnych po ostatnim okresie presji sprzedażowej. Uważamy również, że sektor ten prawdopodobnie powinien uzyskać premię do wyceny w stosunku do szerszego rynku, biorąc pod uwagę poprawiającą się jakość spółek w tej przestrzeni - np. rosnącą liczbę powtarzalnych źródeł przychodów, silne bilanse i silne ogólne marże EBITDA1 - oraz ich charakterystykę wzrostu. Uważamy, że sektor ten oferuje solidną ekspozycję na silne możliwości sekularne związane z tematem transformacji cyfrowej (DT), która naszym zdaniem dopiero się rozpoczyna, a także może okazać się solidnym cyklicznym zwycięzcą z dużą dźwignią finansową na ponowne otwarcie budynków po pandemii i działalność inwestycyjną w zakresie infrastruktury.
Nadal koncentrujemy się na temacie DT,
który polega na wykorzystaniu oprogramowania i danych do lepszego zrozumienia klientów i procesów biznesowych oraz technologii do radykalnego przekształcenia sposobu działania firm. Uważamy, że DT to szansa na wiele bilionów dolarów, która wciąż jest na wczesnym etapie rozwoju. Podczas gdy pandemia rzuciła jasne światło na naszą tezę, nie sądzimy, że ta możliwość się skończyła.
Nawet gdy ludzie zaczną się szczepić,
a warunki ekonomiczne powrócą do normalności, oczekujemy, że przedsiębiorstwa wykorzystają nadchodzące lata na ocenę tego, co zadziałało, a co nie zadziałało podczas kryzysu, zwiększając skalę tego, co zadziałało, porzucając to, co nie zadziałało i kontynuując postęp lub ewolucję w swoich cyfrowych podróżach. Klienci nauczyli się również nowych zachowań związanych z digitalizacją wcześniej wykonywanych osobiście czynności, które naszym zdaniem będą trwałe. Mówiąc wprost, wierzymy, że jesteśmy na początku tego, co jest możliwe w miarę cyfryzacji doświadczeń konsumentów i przedsiębiorstw, i przewidujemy wiele potencjalnych możliwości inwestycyjnych w nadchodzących latach.
Wpływ rosnących stóp procentowych na sektor technologiczny
W minionym kwartale inwestorzy przeciwstawiali optymizm związany z bodźcami politycznymi i ponownym otwarciem gospodarki obawom o wyższe rentowności obligacji i potencjalne przegrzanie gospodarki. Rynki kredytowe wpływały na rynki akcji przez większą część kwartału, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych osiągnęła najwyższy poziom od ponad roku, w obliczu rosnących oczekiwań inflacyjnych i poprawiających się perspektyw makroekonomicznych.
Podwyżki stóp procentowych potencjalnie mogą stanowić przeszkodę dla długoterminowych sektorów wzrostowych,
takich jak technologia, w których znaczna część zysków jest osiągana po wielu latach. Uważamy jednak, że jeśli stopy rosną z "właściwych powodów" - a mianowicie z powodu poprawy sytuacji gospodarczej - to prawdopodobnie zwiastują one również trwałe inwestycje w technologię i wzrost ze strony przedsiębiorstw, które widzą poprawę własnych perspektyw biznesowych. Ponadto, sektor IT jest dodatni pod względem gotówkowym, co sugeruje, że nie będzie musiał zmagać się z negatywnym wpływem kosztów odsetkowych, które mogą wystąpić w innych sektorach, gdy będą one zmuszone do refinansowania swojego zadłużenia. Uważamy, że sektor ten będzie rósł znacznie szybciej niż inflacja, ma siłę cenową (dzięki przełożeniu na produktywność), a także jest mało zasobny w aktywa, co stanowi czynniki równoważące. W związku z tym uważamy, że fundamenty sektora powinny dobrze się trzymać w środowisku inflacyjnym.
Rotacja sektorowa
Część spadków w spółkach technologicznych przypisywana jest inwestorom, którzy rezygnują ze zwycięzców technologicznych z ubiegłego roku na rzecz spółek, które mają skorzystać na zwiększonych wydatkach na infrastrukturę. Naszym zdaniem, technologia stała się zarówno sekularnym, jak i cyklicznym obszarem wzrostu rynku. Z jednej strony wzrost sekularny wspierany przez długoterminowy trend transformacji cyfrowej, z drugiej strony cykliczny - przedsiębiorstwa i konsumenci wydają więcej na technologie, gdy ich perspektywy się poprawiają. W ciągu ostatnich 50 lat wydatki na sprzęt technologiczny, oprogramowanie, badania i rozwój przekroczyły 50% wszystkich prywatnych inwestycji w środki trwałe, jak podaje Amerykańska Izba Handlowa.2
Przykłady wpływu wydatków na infrastrukturę na technologie to korzyści dla dostawców komponentów do ładowarek i systemów samochodowych, a także dla firm zajmujących się sprzętem komunikacyjnym, zarówno przewodowym, jak i bezprzewodowym, korzystających z nacisku na zwiększenie dostępu do szerokopasmowego Internetu. Z wydatków na technologię skorzystają również dostawcy układów scalonych - choć w tym obszarze już teraz obserwujemy ograniczenia w podaży, przewidujemy, że w przyszłym roku podjęte zostaną działania mające na celu zwiększenie produkcji krajowej.
Ryzyko, które nadal monitorujemy,
obejmuje COVID-19, jako że warianty szczepów i złagodzone środki socjalne podsycają potencjał ponownego wybuchu epidemii i zamknięcia społeczności. W związku z agresywnym wdrażaniem szczepionek uważamy, że przedsiębiorstwa zaczynają czuć się pewniej, jeśli chodzi o ich perspektywy i w związku z tym będą więcej inwestować we wszystko, co technologiczne.
Kolejnym potencjalnym ryzykiem jest sytuacja handlowa na linii USA-Chiny
Gdy prezydent USA Joe Biden jest na początku swojej kadencji, nie poznaliśmy jeszcze szczegółowej strategii handlowej Chin. Wydaje się jednak, że administracja podtrzymuje to, co zabezpieczyła poprzednia administracja Trumpa, oferując jednocześnie gałązkę oliwną do zaangażowania. Zaskoczyła nas również asertywność, z jaką Pekin stara się sprawować większą kontrolę nad dużymi chińskimi firmami technologicznymi, w tym Alibabą.
Uważnie przyglądamy się również ogólnemu otoczeniu regulacyjnemu,
zwłaszcza w Stanach Zjednoczonych i Unii Europejskiej, gdzie dochodzenia w sprawie praktyk biznesowych kluczowych liderów cyfrowych objęły Alphabet, Amazon, Facebook i Apple.
Pomimo potencjalnych utrudnień i niedawnej zmienności,
jesteśmy bardzo optymistycznie nastawieni do długoterminowych perspektyw sektora technologicznego. Nadal dostrzegamy możliwości w takich obszarach, jak oprogramowanie użytkowe, półprzewodniki i oprogramowanie systemowe - obszary rynku, które zawierają wiele wysokiej jakości firm, które mają pewne możliwości wzrostu związane z transformacją cyfrową, głównie poprzez dostarczanie narzędzi i usług, których firmy potrzebują, aby zaktualizować swoje produkty i procesy do bardziej intensywnego, cyfrowego formatu. Chociaż istnieje możliwość wystąpienia krótkoterminowych zaburzeń na rynku, uważamy, że transformacja cyfrowa i jej podtematy będą trwałe przez cały okres ożywienia gospodarczego.
....
Ważne informacje prawne
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny i nie powinien być interpretowany jako indywidualna porada inwestycyjna, rekomendacja lub zachęta do kupna, sprzedaży lub posiadania jakiegokolwiek papieru wartościowego lub przyjęcia jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej. Nie stanowi on również porady prawnej ani podatkowej.
Wyrażone poglądy są poglądami zarządzającego inwestycjami, a komentarze, opinie i analizy są sporządzone na dzień publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie stanowią kompletnej analizy każdego istotnego faktu dotyczącego jakiegokolwiek kraju, regionu lub rynku. Wszystkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, w tym z możliwością utraty kapitału.
Do przygotowania niniejszego materiału mogły zostać wykorzystane dane pochodzące ze źródeł osób trzecich, a Franklin Templeton ("FT") nie dokonał niezależnej weryfikacji, walidacji ani audytu tych danych. FT nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty wynikające z korzystania z tych informacji, a poleganie na komentarzach, opiniach i analizach zawartych w tym materiale leży w wyłącznej gestii użytkownika.
Produkty, usługi i informacje mogą nie być dostępne we wszystkich jurysdykcjach i są oferowane poza Stanami Zjednoczonymi przez inne podmioty powiązane z FT i/lub ich dystrybutorów, zgodnie z lokalnym prawem i przepisami. W celu uzyskania dalszych informacji na temat dostępności produktów i usług w danej jurysdykcji należy skontaktować się z własnym specjalistą finansowym lub osobą kontaktową z ramienia Franklin Templeton.
Wydane w Stanach Zjednoczonych przez Franklin Templeton Distributors, Inc, One Franklin Parkway, San Mateo, California 94403-1906, (800) DIAL BEN/342-5236, franklintempleton.com - Franklin Templeton Distributors, Inc jest głównym dystrybutorem produktów zarejestrowanych w Stanach Zjednoczonych, które nie są ubezpieczone przez FDIC, mogą stracić na wartości, nie są gwarantowane przez bank i są dostępne wyłącznie w jurysdykcjach, w których oferowanie lub zachęcanie do kupna takich produktów jest dozwolone na mocy obowiązującego prawa i regulacji.
....
Jakie są rodzaje ryzyka?
Wszystkie inwestycje wiążą się z ryzykiem, w tym z możliwością utraty kapitału. Wartość inwestycji może zarówno spadać, jak i rosnąć, a inwestorzy mogą nie odzyskać pełnej zainwestowanej kwoty. Ceny akcji zmieniają się, czasami gwałtownie i dramatycznie, ze względu na czynniki wpływające na poszczególne spółki, poszczególne branże lub sektory, lub ogólne warunki rynkowe. Inwestycje w szybko rozwijające się branże, takie jak sektor technologiczny (który historycznie był niestabilny), mogą powodować zwiększone wahania cen, zwłaszcza w krótkim okresie, ze względu na szybkie tempo zmian i rozwoju produktów oraz zmiany regulacji rządowych dotyczących firm kładących nacisk na postęp naukowy lub technologiczny albo na zatwierdzanie nowych leków i instrumentów medycznych.
Wszelkie spółki i/lub studia przypadków, o których mowa w niniejszym dokumencie, są wykorzystywane wyłącznie w celach ilustracyjnych; każda inwestycja może, ale nie musi być obecnie w posiadaniu jakiegokolwiek portfela zarządzanego przez Franklin Templeton. Podane informacje nie stanowią rekomendacji ani indywidualnej porady inwestycyjnej dla żadnego konkretnego papieru wartościowego, strategii lub produktu inwestycyjnego i nie wskazują na zamiary handlowe żadnego portfela zarządzanego przez Franklin Templeton.
Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników.
