- W ubiegłym tygodniu kurs €/US$ kontynuował spadek z 1,0650 do blisko 1,0550 dziś rano. Wsparciem dla dolara były duża odporność gospodarki na podwyżki stóp i spadające obawy recesyjne USA oraz przeszacowanie oczekiwań rynków na ścieżkę stop Fed – inwestorzy coraz mocniej wierzą, że FOMC utrzyma je na wysokim poziomie na dłużej. Kurs €/PLN kontynuował natomiast wzrost z nieco ponad 4,60 do 4,62. Złotemu nie pomógł mocniejszy dolar, a kolejny spadek CPI w Polsce nieco odbudował oczekiwania na agresywne obniżki stóp NBP. Złoty lekko osłabił się też m.in. na tle HUF.
- Na bazowych rynkach długu widać było przede wszystkim stromienie krzywej Treasuries, ale głównie pod wpływem rosnących rentowności obligacji długoterminowych. To odzwierciedla wspomniany powyżej spadek obaw recesyjnych w USA. Duże podaże długu także odgrywają ważną rolę, podobnie działają zapowiedzi zmiany polityki banków centralnych, w Japonii mniejsze interwencje stabilizujące rentowności długu a w Europie wcześniejszą zmniejszanie bilansów banków.
- Wystromiła się także krzywa SPW. 2latki umocniły się niecałe 10pb po udanej aukcji i większym od oczekiwań spadku CPI. Rentowności 10latek wzrosły ponad 10pb, prawdopodobnie za sprawą obaw o rekordowe potrzeby pożyczkowe w 2024.
Kolejne próby powrotu €/US$ poniżej 1,05, złoty pod presją
- Technicznie €/US$ może zanotować chwilowe odbicie, ale inne czynniki wskazują na dalszy spadek i próbę wyłamania €/US$ poniżej 1,05. Liczymy na kolejne solidne dane z USA, m.in. z rynku pracy. W ubiegłym tygodniu spadek inflacji w Europie był natomiast szybszy od oczekiwań. Utrzymuje się też niepewność co do sytuacji budownictwa w Chinach. Technicznie przełamanie wsparcia na 1,05 otwiera drogę do spadku kursu do 1,02.
- Potencjalnie mocniejszy dolar oznacza dalsze ryzyko dla złotego. Nie pomagają też oczekiwania na kolejną obniżkę stóp NBP. Na wzrost kursu wskazuje też sytuacja techniczna. Dlatego w pierwszej połowie tygodnia spodziewamy się powrotu €/PLN do lokalnego oporu na 4,65. Powrót prezesa NBP do nadmiernie optymistycznej retoryki dezinflacyjnej może osłabić PLN pod koniec tygodnia do 4,67-68/€.
- Obawiamy się też, że w najbliższych tygodniach €/PLN może testować poziom 4,70 lub nieco powyżej. Dolar pozostaje mocny, a policy-mix w Polsce, ze swoim łagodnym nastawieniem (szczególnie w obszarze polityki fiskalnej, a ostatnio także pieniężnej), kontrastuje z sytuacją w głównych gospodarkach, zwłaszcza w USA. Ryzykiem są też wyniki wyborów parlamentarnych w kraju.
Zobacz także: Dane inflacyjne namieszały na rynku eurodolara (EUR/USD). Polski złoty (PLN) skorzystał na tych przetasowaniach?
Długie SPW prawdopodobnie nadal pod presją
- Wygaśnięcie ryzyka government shutdown w USA powinno w tym tygodniu wspierać niewielkie spłaszczenie krzywych na rynkach bazowych, zwłaszcza w USA. W tym kierunku powinny też oddziaływać dane z USA, wspierając oczekiwania na jeszcze jedną podwyżkę stóp Fed w tym cyklu. Stromienie krzywych, szczególnie Treasuries, powinno jednak dość szybko powrócić. W USA problemem pozostają duże potrzeby pożyczkowe, związane m.in. ze zbrojeniami i wysokimi deficytami w kolejnych latach.
- W kraju ryzyko dalszego stromienia krzywej w tym tygodniu jest większe. Spodziewamy się obniżki stóp o 25pb, zgodnie z konsensusem. Oczekiwania na kolejne cięcia prawdopodobnie pozostaną jednak mocne, szczególnie po kolejnej niespodziance inflacyjnej z piątku. Z kolei długim SPW powinny nadal ciążyć duże podaże długu wynikające z planów budżetowych na przyszły rok. Ryzyko to potwierdziły m.in. plany szeregu przetargów zapowiedzianych przez MF i BGK na 4kw23 (więcej w wiadomościach z kraju).
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję