- Fed nie zaskoczył wczoraj rynków. Nie zmieniły się ani stopy, ani jastrzębia retoryka Komitetu. Przez większą część października kurs €/US$ utrzymał się w trendzie bocznym wokół 1,0550 i nie zmieniło się to na początku listopada. Względnie stabilny dolar spowodował też, że mimo mniejszej płynności do dużych zmian na €/PLN nie doszło. Para przez ostatnie dwa dni wzrosła z 4,45 do 4,46.
- Zachowanie rynków długu zdeterminował natomiast nie Fed, a zapowiedzi podaży przez US Treasury na 4kw23. W tym kwartale podaże długu nie będą tak wysokie jak obawiał się rynek (choć i tak wyższe niż w 3kw23) co spowodowało spadki rentowności na całej amerykańskiej krzywej o ponad 10pb. W ślad za tym poszły w dół rentowności także w Niemczech ale w mniejszej skali (8pb). Handlu SPW wczoraj nie było, ale od początku tygodnia dług zyskuje, prawdopodobnie wsparty powyborczymi napływami z zagranicy.
Dane z USA raczej korzystne dla dolara, €/PLN w trendzie bocznym
- Fed utrzymał jastrzębią retorykę, ale nie przekonał inwestorów do dalszych zakupów dolara. Uważamy jednak, że kolejne mocne dane z USA (w tym jutrzejsze payrolls) wzmocnią wiarygodność przekazu FOMC. Kontrastuje to z łagodnymi komentarzami z EBC z ubiegłego tygodnia i relatywnie słabymi danymi ze strefy euro. Dlatego w horyzoncie tygodnia-dwóch liczymy raczej na powrót €/US$ do około 1,0450 lub lekko poniżej.
- Potencjalnie niebezpieczna dla PLN środa minęła. Przy powrocie normalnej płynności liczymy teraz na utrzymanie kursu €/PLN w dotychczasowym trendzie bocznym. Kolejnym ważnym wydarzeniem dla rynku będzie listopadowa decyzja RPP, gdy inwestorzy będą szukać wskazówek na ile prawdopodobne są dalsze obniżki stóp w nowym otoczeniu politycznym.
- W sprzyjających okolicznościach €/PLN może w 4kw23 testować 4,40, jednak perspektywy fiskalne sugerują, że para €/PLN może zakończyć ten rok w przedziale 4,40-4,50. Ryzykiem dla PLN niezmiennie pozostaje konflikt na Bliskim Wschodzie, który w przypadku eskalacji, może ciążyć na notowaniach walut rynków wschodzących.
Zobacz także: Dolar (USD) mocno wystartował, ale decyzja Fed sprowadziła go do parkietu
Dalsze umocnienie SPW
- W naszej ocenie reakcja Treasuries na plany podaży długu w 4kw23 będzie krótkotrwała. Podaże zapowiedziane na 4kw23 są wyższe, a Rezerwa Federalna stara się przekonać inwestorów że utrzyma wysokie stopy na dłużej. Do szczytów przy 5% amerykańska 10latka raczej już jednak nie wróci. Zarówno Fed i EBC zakończyły już swoje cykle podwyżek stóp i teraz pytaniem jest kiedy zaczną obniżki. Dlatego o ile po wczorajszym ruchu spodziewamy się korekty / osłabienia obligacji, to może być początek trwałego trendu na umocnienie długu.
- Dziś wraca normalny handel na SPW. Wczorajsze umocnienie Treasuries powinno wspierać spadki rentowności w kraju, szczególnie na długim końcu co najmniej do końca tygodnia, połączone z zawężeniem spreadu wobec krzywej niemieckiej i ASW. Nadal jednak uważamy, że do większego zawężenia spreadu SPW do krzywej niemieckiej w tym roku nie dojdzie. Plany nowej koalicji sugerują jeszcze większe potrzeby pożyczkowe niż sugerował projekt budżetu.
- Dla krótkiego końca kluczowe będzie listopadowe posiedzenie RPP. Rynek ograniczył oczekiwania na dalsze obniżki stóp, ale naszym zdaniem i tak nadal są zbyt wysokie. Prawdopodobnie wyższy deficyt budżetowy i mocny złoty to argumenty za dużą ostrożnością w łagodzeniu polityki pieniężnej w 2024.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję