Końcówka 2023 roku w polskiej gospodarce była nieco słabsza od naszych oczekiwań, aczkolwiek utrzymała się na ścieżce ożywienia, biorąc pod uwagę roczną dynamikę PKB, która przyspieszyła w 4Q ub. r. do 1,0% r/r z 0,5% r/r kwartał wcześniej. Dane odsezonowane wskazały jednak na stagnację gospodarki, która nie urosła względem poprzedniego kwartału. W całym 2023 r. wzrost gospodarczy wyniósł 0,2%, co wyłączając pandemiczny rok 2020 jest najgorszym wynikiem w historii dostępnych danych. Niemniej, na przestrzeni ostatnich kwartałów polska gospodarka była jedną z najlepiej radzących sobie spośród krajów UE. Pomimo słabszego wyniku na przełomie 2023 i 2024 r. perspektywy gospodarki pozostają korzystne, a wzrost PKB w 2024 r. będzie nieco silniejszy niż nasze oczekiwania sprzed 3 miesięcy i wyniesie 3,1% wobec 2,9% prognozowanych poprzednio.
Dane wysokiej częstotliwości z sektora przemysłu oraz handlu detalicznego wskazują na stopniowe odrodzenie aktywności na początku 2024 r. Spadła natomiast produkcja budowlano-montażowa, co nie dziwi w obliczu wygaśnięcia napływu środków europejskich z poprzedniej perspektywy finansowej. Gospodarka utrzymuje się na ścieżce wzrostu, który w całym 1Q br. nieznacznie przekroczy 2% r/r. Dodatnia powinna być także dynamika kw/kw po odsezonowawniu. Wskaźniki wyprzedzające koniunktury sugerują kontynuację ożywienia także dalszej części roku, co jest zgodne z naszymi wcześniejszymi oczekiwaniami. Głównym nośnikiem wzrostu będzie odrodzenie popytu konsumpcyjnego, co widoczne jest w poprawie nastrojów w handlu detalicznym. Oczekiwania te wspierają także badanie koniunktury NBP – Szybki monitoring, czy też wyniki badania PMI, w którym przedsiębiorcy z przetwórstwa przemysłowego formułują optymistyczne oczekiwania na przyszłość.
Relatywnie słabsze nastroje utrzymują się w sektorze przemysłowym, niemniej utrwala się stopniowe wychodzenie sektora z dołka cyklu koniunkturalnego. Widoczna w ostatnich dwóch miesiącach odbudowa nastrojów w niemieckiej gospodarce i towarzyszące temu wzrosty produkcji przemysłowej (w ujęciu odsezonowanym m/m) dają nadzieję na wyjście niemieckiej gospodarki z recesji, co powinno stanowić wsparcie krajowych eksporterów.
Źródło: Macrobond, Bank Millennium
Utrzymują się pozytywne perspektywy konsumpcji prywatnej. Poprawiają się także średniookresowe perspektywy inwestycji w środki trwałe.
W 2023 pozytywnie zaskoczyły inwestycje. Ich wzrost w samym 4Q 2023 wyniósł 8,4% r/r, do czego przyczyniła się w dużej mierze realizacja inwestycji współfinansowanych ze środków unijnych. Z tego też powodu dynamicznie rosły inwestycje samorządów (+37,1% r/r w 4Q 2023 i +45,4% w całym 2023 r., w ujęciu nominalnym), podczas gdy nakłady inwestycyjne przedsiębiorstw rosły w znacznie wolniejszym tempie. Stopa inwestycji wzrosła w 2023 r., choć wciąż pozostaje na historycznie niskich poziomach. Ten rok przyniesie wyhamowanie dynamiki inwestycji, jednak wydaje się, że nieco słabsze niż oczekiwania sprzed trzech miesięcy. Poprawa perspektyw inwestycji to częściowo efekt odmrożenia środków na rzecz KPO oraz szanse na sprawniejszą absorpcję funduszy spójności po rządu w ubiegłorocznych wyborach. Ich wpływ będzie jednak najsilniejszy w 2025-2026 i w tym okresie to inwestycje w środki trwałe mogą być głównym motorem gospodarki. Średniookresowe perspektywy są zatem bardzo optymistyczne. Wpływ środków europejskich na polską gospodarkę bardziej dokładnie omawiamy na jednym z kolejnych slajdów. Lepszym wynikom inwestycji w tym roku sprzyjać też będzie odrodzenie budownictwa mieszkaniowego. Dane o liczbie wydanych pozwoleń na budowę mieszkań, a także liczbie rozpoczętych budów sugerują, że inwestycje mieszkaniowe będą miały pozytywny wkład do PKB. Szczególnie, że rząd zapowiada uruchomienie programu preferencyjnych kredytów mieszkaniowych.
Źródło: Macrobond, Bank Millennium
Perspektywy konsumpcji prywatnej pozostają niezmiennie pozytywne. Wyraźna poprawa sytuacji dochodowej gospodarstw domowych (dynamicznie rosnące realne wynagrodzenia, a także świadczenia społeczne), czemu towarzyszy utrzymanie się niskiego bezrobocia wspiera nastroje konsumentów, a w rezultacie konsumpcję prywatną. Jej wzrost ograniczać będzie jednak spodziewana przez nas odbudowa oszczędności, które zostały uszczuplone w minionym roku. Nie zmieni to jednak faktu, że konsumpcja prywatna będzie głównym motorem gospodarki w tym roku. W oczekiwania te wpisują się wyniki badania koniunktury GUS w handlu detalicznym, z których wynika, iż niedostateczny popyt jest barierą prowadzenia działalności gospodarczej dla 18.5% firm. To najniższy poziom od czerwca 2021 r. i niższy niż średnia długoterminowa. Odbudowa popytu konsumpcyjnego cieszy, jednak uwarunkowania te utrudnią walkę z inflacją.
Źródło: Macrobond, LSEG DataStream
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję