Indeks PMI dla polskiego przetwórstwa zmniejszył się w sierpniu do 40,9 pkt. wobec 42,1 pkt. w lipcu, kształtując się znacząco poniżej konsensusu rynkowego (41,8 pkt.) i naszej prognozy (41,5 pkt.). Tym samym indeks od czterech miesięcy pozostaje poniżej granicy 50 pkt., oddzielającej wzrost od spadku aktywności.
Indeks PMI kształtuje się jednocześnie na najniższym poziomie od maja 2020 r. (40,6 pkt.), a więc od pierwszej fali pandemii COVID-19 i towarzyszącego jej lockdownu. Zmniejszenie wartości indeksu wynikało z niższych wkładów 4 z 5 jego składowych: dla nowych zamówień ogółem, bieżącej produkcji, zatrudnienia i czasu oczekiwania na dostawę. Przeciwny wpływ miał nieznacznie wyższy wkład składowej dla zapasów materiałów. W strukturze danych na szczególną uwagę zasługuje dalszy silny spadek nowych zamówień, w tym zamówień eksportowych. Zgodnie z raportem PMI istotnym czynnikiem ograniczającym aktywność zakupową klientów jest wysoka inflacja. Choć wyraźne wyhamowanie popytu oddziałuje w kierunku stopniowego osłabienia wzrostu cen, to presja inflacyjna pozostaje silna (por. MAKROpuls z 01.09.2022). Dane o koniunkturze w przetwórstwie przemysłowym wspierają nasz scenariusz, zgodnie z którym w III kw. kwartalna dynamika PKB ukształtuje się poniżej zera, co oznaczałoby wystąpienie w Polsce tzw. technicznej recesji, czyli spadku odsezonowanego PKB przez co najmniej dwa kwartały z rzędu.
Zgodnie ze wstępnym szacunkiem inflacja CPI w Polsce zwiększyła się w sierpniu do 16,1% r/r wobec 15,5% w lipcu, kształtując się wyraźnie powyżej konsensusu rynkowego (15,4%) oraz naszej prognozy (15,2%). Tym samym ukształtowała się ona na najwyższym poziomie od marca 1997 r. GUS opublikował częściowe dane nt. struktury inflacji zawierające informacje o tempie wzrostu cen w kategoriach „żywność i napoje bezalkoholowe”, „nośniki energii” oraz „paliwa”. Do zwiększenia inflacji przyczyniły się wyższe dynamiki cen żywności i napojów bezalkoholowych (17,4% r/r w sierpniu wobec 15,3% w lipcu), nośników energii (30,3% wobec 37,0%) oraz wzrost inflacji bazowej, która zgodnie z naszymi szacunkami wyniosła w sierpniu 9,9% r/r wobec 9,3% w lipcu. Przeciwny wpływ miał natomiast spadek dynamiki cen paliw, która obniżyła się do 23,3% wobec 36,8%. Ubiegłotygodniowe dane stanowią wsparcie dla naszego zrewidowanego w górę scenariusza, zgodnie z którym inflacja w Polsce osiągnie swój szczyt dopiero w IV kw. br. na poziomie 17,0%. W konsekwencji, w całym 2022 r. zwiększy się ona do 14,2% wobec 5,1% w 2021 r., a w 2023 r. obniży się do 9,0%.
Zgodnie z finalnym szacunkiem dynamika PKB w Polsce zmniejszyła się w II kw. do 5,5% r/r wobec 8,5% w I kw., a tym samym ukształtowała się ona nieznacznie powyżej opublikowanego wcześniej przez GUS wstępnego szacunku (5,3%). Kwartalna dynamika PKB oczyszczona z wpływu czynników sezonowych zmniejszyła się w II kw. do -2,1% wobec +2,5% w I kw. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami do obniżenia rocznej dynamiki PKB w II kw. w największym stopniu przyczyniło się zmniejszenie wkładu przyrostu zapasów. Jednocześnie głównym źródłem wzrostu gospodarczego w II kw., podobnie jak w I kw. była konsumpcja. Oczekujemy, że w III kw. dynamika konsumpcji znacząco się obniży, do czego przyczynią się pogłębienie spadku realnych wynagrodzeń, dalsze pogorszenie nastrojów konsumenckich, spowolnienie wzrostu kredytów konsumpcyjnych oraz mniejsze wydatki konsumpcyjne związane z napływem uchodźców (por. MAKROpulsz 31.08.2022). Oczekujemy, że w III kw. kwartalna dynamika PKB również ukształtuje się poniżej zera, co oznaczałoby wystąpienie w Polsce tzw. technicznej recesji, czyli spadku odsezonowanego PKB przez co najmniej dwa kwartały z rzędu. Dostrzegamy ryzyko spadku PKB również w IV kw., które może się zmaterializować w przypadku wystąpienia „szoku gazowego”, a więc scenariusza głębokiej recesji w Niemczech, oddziałującej w kierunku silnego obniżenia aktywności w polskim przetwórstwie przemysłowym oraz dalszego wzrostu cen nośników energii (por. MAKROmapa z 11.07.2022).
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję