Wraz z rozpoczęciem obniżek stóp procentowych przez Bank Anglii (BoE), historia wskazuje, że akcje spółek o średniej i małej kapitalizacji mogą osiągać lepsze wyniki.
Kluczowe wnioski
- W przeszłości, gdy BoE obniżał stopy procentowe, akcje spółek o średniej i małej kapitalizacji zwykle osiągały lepsze wyniki niż akcje spółek o dużej kapitalizacji w kolejnym roku.
- Obniżki stóp procentowych w okresie ekspansji gospodarczej historycznie prowadziły do optymistycznych nastrojów inwestorów przy minimalnym ryzyku spadków.
- Nawet w przypadku obniżek stóp w warunkach recesji, historia pokazuje, że akcje spółek o małej kapitalizacji generowały średnio dodatni zwrot.
W sierpniu BoE dokonał pierwszej obniżki stóp procentowych od ponad czterech lat, obniżając kluczową stopę do 5%. Rynki finansowe wyceniają obecnie wysokie prawdopodobieństwo kolejnej obniżki stóp do końca roku.
W sytuacji, gdy indeksy FTSE 100, FTSE 250 i FTSE Small Cap oscylują tuż poniżej rekordowych poziomów, uczestnicy rynku zastanawiają się nad tym, które style akcji mogą przynieść najlepsze wyniki we wczesnej fazie cyklu obniżek stóp procentowych.
Czy inwestorzy staną się jeszcze bardziej optymistyczni, postrzegając obniżkę jako środek pomagający przedłużyć ekspansję gospodarczą? A może staną się niedźwiedzi i zinterpretują cięcie jako znak, że gospodarka zwalnia?
Aby odpowiedzieć na te pytania, zwracamy się do historii jako przewodnika.
Cięcia stóp procentowych w okresie ekspansji i recesji
Moment pierwszej obniżki stóp procentowych BoE jest ważny, podobnie jak jej powód. Gdy obniżki stóp procentowych następują z powodu recesji lub obaw przed recesją, przynoszą one inne wyniki niż cięcia, które mają miejsce w okresie ekspansji, nawet jeśli wzrost spowalnia.
Analizując cykle gospodarcze z ostatnich 35 lat (od 1990 r.), zidentyfikowaliśmy trzy cykle obniżek stóp procentowych związane z recesjami i trzy związane z ekspansjami. Następnie przeanalizowaliśmy wyniki różnych stylów na brytyjskich rynkach akcji po obniżkach stóp procentowych.
Gdy pierwsza obniżka stóp procentowych miała miejsce podczas ekspansji gospodarczej, zbiegła się ona w czasie z typowym wzrostem optymizmu inwestorów. Średnio akcje rosły w ciągu kolejnych trzech, sześciu i 12 miesięcy. Jednoroczne zwroty były najsilniejsze w przypadku akcji o średniej i małej kapitalizacji, przy czym w obu przypadkach generując zwroty na poziomie ponad 11% (patrz rysunek 1).
W przypadku recesji, pierwsza obniżka stóp procentowych zbiegała się w czasie z bessą, a akcje spadały w ciągu kolejnych trzech miesięcy. W tych cyklach akcje o małej kapitalizacji były jedynym stylem akcji, który przyniósł nieznacznie dodatni zwrot w rok po cięciu.
Rysunek 1: Akcje rosły po ekspansywnych cięciach, a spółki o średniej i małej kapitalizacji osiągały lepsze wyniki po sześciu i 12 miesiącach od pierwszej obniżki stóp procentowych Średnie skumulowane wyniki indeksów akcji po pierwszej obniżce stóp procentowych w
cyklach obniżek od 1990 r.
Źródła: FTSE, Macrobond, Bank Anglii. Analiza przeprowadzona przez FT Institute. Wyniki są obliczane na podstawie dziennych zwrotów cen indeksu FTSE All-Share
Index, FTSE 100 Index, FTSE 250 Index i FTSE Small Capitalization Index od 1990 r. Wyniki reprezentują średnie zwroty dla okresów.
Cięcia recesyjne rozpoczynają się 8 października 1990 r., 6 grudnia 2007 r. i 11 marca 2020 r. Cięcia ekspansywne rozpoczynają się 13 grudnia 1995 r., 8 października 1998 r. i 8 lutego 2001 r. roku. Indeksy są niezarządzane i nie można w nie bezpośrednio inwestować. Nie obejmują one opłat, wydatków ani opłat za sprzedaż. Ważne i warunki są dostępne na stronie www.franklintempletondatasources.com. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wskaźnikiem ani gwarancją przyszłych wyników.
Średnia stopa zwrotu po cięciu stóp przez Fed Stopa zwrotu w okresie ekspansji Stopa zwrotu w okresie recesji
Źródła: FTSE, Macrobond, Bank Anglii. Analiza przeprowadzona przez FT Institute. Wyniki są obliczane na podstawie dziennych zwrotów z indeksów FTSE All-Share Index, FTSE 100 Index, FTSE 250 Index i FTSE Small Capitalization Index od 1990 roku. Wyniki reprezentują średnie zwroty dla poszczególnych okresów.
Cięcia recesyjne rozpoczynają się 8 października 1990 r., 6 grudnia 2007 r. i 11 marca 2020 r. Cięcia ekspansywne rozpoczynają się 13 grudnia 1995 r., 8 października 1998 r. i 8 lutego 2001 r. roku. Indeksy są niezarządzane i nie można w nie bezpośrednio inwestować. Nie obejmują one opłat, wydatków ani opłat za sprzedaż. Ważne i warunki są dostępne na stronie www.franklintempletondatasources.com. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wskaźnikiem ani gwarancją przyszłych wyników.
Źródła: FTSE, Macrobond, Bank Anglii. Analiza przeprowadzona przez FT Institute. Wyniki są obliczane na podstawie dziennych zwrotów z cen indeksu FTSE All-Share
Index, FTSE 100 Index, FTSE 250 Index i FTSE Small Indeks kapitalizacji od 1990 roku. Wyniki przedstawiają średnie zwroty dla okresów. Cięcia ekspansywne rozpoczęły się 13 grudnia 1995 r., 8 października 1998 r. i 8 lutego 2001 r. Indeksy są niezarządzane i nie można w nie bezpośrednio inwestować. Nie obejmują one opłat, wydatków ani opłat za sprzedaż. Ważne informacje i warunki dotyczące dostawców danych są dostępne pod adresem www.franklintempletondatasources.com. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wskaźnikiem ani gwarancją przyszłych wyników.
Rysunek 3: Ekspansywne cięcia były korzystne dla akcji Korekty podczas ekspansywnych cięć stóp procentowych były płytkie, a rynek szybko odrobił straty.
Pomiar głębokości spadków po obniżkach stóp procentowych
Jak pokazano na wykresie 2, spadki rynkowe na początku cykli obniżek stóp procentowych były zasadniczo normalnymi korektami w kontekście hossy - zazwyczaj w zakresie od -5% do -10%.
Średni maksymalny spadek (%)
Duża kapitalizacja Średnia kapitalizacja Mała kapitalizacja Wszystkie akcje FTSE
Rysunek 2: Analiza spadków na rynku akcji po początkowych cięciach stóp procentowych BoE cięciach w cyklu obniżek stóp BoE od 1990 r.
Spadki akcji rok po pierwszej obniżce stóp przez BoE
Biorąc pod uwagę obecne warunki i brak szoku zewnętrznego, sklasyfikowalibyśmy obniżkę stóp w tym roku jako ekspansywną (brytyjski produkt krajowy brutto wzrósł o 0,6% w drugim kwartale i 0,7% w pierwszym kwartale, według Office for National Statistics). W związku z tym uważamy za prawdopodobne, że hossa będzie kontynuowana, choć zmienność może wzrosnąć. Jak pokazano na wykresie 3, Ważne jest również, aby podkreślić, że w następstwie obniżki stóp procentowych atrakcyjne może być dodanie do pozycji kapitałowych.
Podsumowanie: Ekspansywna obniżka stóp procentowych może być korzystna dla akcji brytyjskich średnich i spółek o małej kapitalizacji
Wśród wielu wyspecjalizowanych zarządzających inwestycjami (SIM) Franklin Templeton panuje zgoda co do tego, że globalna gospodarka prawdopodobnie nie doświadczy twardego lądowania w postaci recesji.
W związku z tym, o ile nie dojdzie do szoku zewnętrznego, prawdopodobnie obecny cykl luzowania polityki pieniężnej w Wielkiej Brytanii zostanie uznany za ekspansywny. Większą jasność co do możliwej trajektorii gospodarki uzyskamy również w październiku, kiedy nowy rząd Wielkiej Brytanii, który objął urząd po wyborach 4 lipca 2024 r., opublikuje swój pierwszy budżet krajowy.
Dane historyczne od 1990 r. pokazują, że obniżki stóp procentowych związane z ekspansją gospodarczą generalnie zbiegały się z silnymi późniejszymi zwrotami dla wszystkich stylów akcji, przy czym akcje o średniej i małej kapitalizacji odnotowywały następnie największe roczne zyski. Dane te pokazują również, co warto zauważyć, że jeśli akcje spadną w ciągu najbliższych kilku miesięcy w następstwie sierpniowej obniżki stóp przez BoE, atrakcyjne może być rozważenie dodania pozycji. Historycznie, w przypadku braku recesji, akcje rosły w okresach sześcio- i dwunastomiesięcznych po pierwszym cięciu w cyklu.
Słowniczek definicji
Indeks FTSE All-Share jest indeksem ważonym kapitalizacją, obejmujący około 600 z ponad 2 000 spółek notowanych na Londyńskiej Giełdzie Papierów Wartościowych.
Indeks FTSE 250 mierzy rzeczywistą siłę gospodarki Wielkiej Brytanii i obejmuje od 101. do 350. spółek blue chip o średniej kapitalizacji notowanych na London Stock Exchange.
Indeks FTSE 100 jest indeksem giełdowym, który mierzy wyniki 100 największych spółek notowanych na London Stock Exchange.
London Stock Exchange.
FTSE Small Cap Index to indeks spółek o małej kapitalizacji rynkowej, obejmujący składający się z 351. do 619. największych spółek notowanych na Londyńskiej Giełdzie Papierów Wartościowych.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję