Spodziewamy się dobrych wyników finansowych Grupy w I kw. 2022, jednak już gorszych r/r z uwagi na pogorszenie wyceny testowania w kierunku SARS-CoV-2 (spadek o 60% 1 stycznia 2022). Natomiast zakończenie powszechnego i bezpłatnego testowania od 1 kwietnia przełoży się na pogorszenie wyników w kolejnych kwartałach roku. Bez testowania Vito-Med będzie generował istotne straty, naszym zdaniem. Wydaje się, że Spółka będzie musiała podjąć decyzję o jego dalszym losie. Biorąc pod uwagę powyższe czynniki obniżamy naszą krótkoterminową relatywną rekomendację dla Spółki do Niedoważaj i długoterminową fundamentalną do Trzymaj. Jednocześnie usuwamy akcje Spółki z długiej pozycji naszych portfelowych miesięcznych propozycji. Spadek wyceny spowodowany jest uaktualnieniem prognoz, ale przede wszystkim wzrostem stopy wolnej od ryzyka i w konsekwencji poziomu średniego ważonego kosztu kapitału.
Prognozy finansowe na I kw. 2022
W I kw./ II kw./ III kw./ IV kw. 2021 Voxel wykonał 57 tys./ 63 tys./ 71 tys./ 70 tys. badań, co oznacza zmianę o +5%/ +71%/ +33%/ +29% r/r. Zakładamy 70 tys. procedur wykonanych w Voxelu w I kw. 2022, +23% r/r (26 tys./ 40 tys./ 4 tys. TK/ MR/ PET, +29%/ +19%/ +16% r/r). Szacujemy jednostkowe przychody Spółki na 44 mln zł, (+18% r/r) w I kw. 2022. Zakładamy przychody RP/ Scanixu/ Exiry/ Vito-Medu/ Alterisu w wysokości 2 mln zł/ 6 mln zł/ 2 mln zł/ 33 mln zł/ 37 mln zł w omawianym okresie. Prognozujemy skonsolidowane przychody Grupy na 94 mln zł w I kw., -16% r/r. Spadek przychodów wiążemy z niższą wyceną świadczeń testowania w kierunku SARS-CoV-2 (wykonanych ok. 200 tys. testów; zakładamy cenę 130 zł za test). Prognozujemy EBIT Grupy na 17 mln zł w I kw. 2022, -22% r/r. Zakładamy presję na płace i inflacyjny wzrost kosztów. Działalność szpitalna Vito-Medu powinna nadal przynosić straty; zakładamy -5 mln zł w I kw. Voxel prowadzi restrukturyzację działań szpitala w celu zwiększenia przychodów przy obecnym zatrudnieniu i bazie sprzętowej. Prognozujemy wyższe r/r koszty finansowe z uwagi na wzrost kosztów finansowania i ZN Grupy w wysokości 12 mln zł w I kw. 2022 r.
