Zakładamy, że w 2023 r. spółka wykorzystała pełne moce produkcyjne tego segmentu, co daje ok. 90 tys. opakowań szczepionki i Onko BCG (oba produkty wytwarzane są na jednej linii produkcyjnej). Oznacza to wzrost sprzedaży Onko BCG do ok. 6,6 mln PLN w 4Q’23 i lekki wzrost sprzedaży Onko BCG w całym 2023 r. (+4,2% r/r) oraz ok. 33% wzrost przychodów ze sprzedaży szczepionki BCG 10. Na stronie Zakładu Zamówień Publicznych przy Ministerstwie Zdrowia na razie nie został ogłoszony przetarg na dostawę szczepionki BCG, stosowanej u noworodków. Może być to związane ze zmianami w rządzie i opóźnieniem niektórych procedur. Widzimy jednak ryzyko zmniejszenia zamówienia w 2024 r., ponieważ zakontraktowana ilość szczepionki w poprzednim roku była dosyć wysoka w porównaniu z liczbą urodzeń (272 tys. – najniższe od zakończenia II WŚ), dlatego możliwe, że Ministerstwo Zdrowia ma zapas wystarczający na kilka miesięcy, a przetarg pojawi się później.
Segment tradycyjny
W 4Q’23 spodziewamy się sprzedaży Distreptazy zbliżonej do 2Q’23, co w całym roku daje przychody na poziomie 23 mln PLN (+56% r/r). Wzrost wolumenów szacujemy także dla Gammy Anty D – w 4Q’23 oczekujemy 1,5 mln PLN przychodu (+44% r/r), a w całym 2023 r. 4,7 mln PLN (+7,3% r/r). Z powodu przedłużających się negocjacji dotyczących produkcji kontraktowej probiotyku Lakcid, spodziewamy się dalszego wstrzymania sprzedaży tego leku. Ostatnia znacząca sprzedaż produktu miała miejsce w 1Q’23.
Rentowność w poszczególnych okresach jest ściśle związana ze strukturą produktową i geograficzną sprzedaży. Ze względu na duży udział sprzedaży szczepionki BCG 10 do NFZ oraz Onko BCG spodziewamy się wzrostu marży brutto na sprzedaży do 65% (wobec 58,5% w 4Q’22). Z drugiej strony istotny wzrost kosztów operacyjnych (SG&A w 4Q’23 szacujemy na ok. 7 mln PLN, co oznacza wzrost +75% r/r) powoduje spadek marży operacyjnej. Dodatkowo spodziewamy się utrzymania pozostałych kosztów operacyjnych na poziomie z 3Q’23 (1 mln PLN) ze względu na koszty utrzymania wydziału produkcji probiotyków, który aktualnie nie generuje przychodów. Powoduje to obniżenie naszych prognoz rocznych. W całym 2023 r. szacujemy ok. 8,1 mln PLN EBIT (-18% r/r) oraz 5,0 mln PLN zysku netto (-17% r/r).
Zobacz także: Akcje XTB na nowych szczytach! Eksperci komentują dla FXMAG
