Spadek przychodów przy zwiększonej dynamice kosztów – negatywnie
Ostatnia rekomendacja BDM: KUPUJ z ceną docelową 6,7 PLN/akcję (13.09.2023) LINK
Segment BCG
Zgodnie z naszymi oczekiwaniami, w 3Q’23 istotnie spadła sprzedaż szczepionki Onko BCG. Oczekujemy jednak, że zaległe dostawy z tytułu zawartych umów zostaną zrealizowane do końca roku, na co wskazuje zwiększony poziom zapasów. Największymi z nich są dostawy do NFZ (52 tys. ampułek w 2H’23) oraz na Ukrainę (650 tys. ampułek). Sprzedaż Onko BCG wyniosła 2,4 mln PLN, co jest poziomem zbliżonym do 1Q’23 (zgodnie z prognozami).
Segment tradycyjny
Sprzedaż pozostałych leków była zgodna z naszymi oczekiwaniami. Spadek przychodów w Distreptazie w naszej ocenie wynika z mocnego 2Q’23 – historycznie po mocnym kwartale następował spadek sprzedaży. W 3Q’23 nadal wstrzymane były dostawy Lakcidu ze względu na trwające negocjacje dotyczące nowej umowy z Polpharma. Oczekujemy, że do końca roku zostaną one zakończone i powróci regularna sprzedaż.
Marża brutto ze sprzedaży zaskoczyła nas pozytywnie, jednak dalsza część sprawozdania gasi optymizm. Największym negatywnym zaskoczeniem jest wzrost kosztów ogólnego zarządu (+56% r/r), które wyniosły 5,4 mln PLN wobec prognozowanych 4,1 mln PLN. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami wzrosły względem poprzednich dwóch kwartałów pozostałe koszty operacyjne, które wyniosły 1,0 mln PLN. W naszej ocenie jest to wynik utrzymywania zmniejszonej produkcji probiotyku przy braku sprzedaży. Doprowadziło to do powstania straty na poziomie operacyjnym w wysokości -2,9 mln PLN oraz -2,4 mln PLN straty netto.
Komentarz BDM:
Wyniki 3Q’23 oceniamy negatywnie. Bardzo mocny spadek przychodów w zestawieniu ze zwiększoną dynamiką kosztów operacyjnych przełożyły się na stratę na poziomie operacyjnym i netto. Z raportu spółki wynika, że pozostałe dostawy, które były przewidziane na 2H’23 powinny zostać zrealizowane do końca roku, dlatego spodziewamy się znacznie lepszych rezultatów 4Q’23. Zagrożeniem dla prognoz rocznych, zawartych w ostatniej rekomendacji, jest wzrost kosztów operacyjnych. Jeżeli ich poziom utrzyma się w następnym okresie, możliwe jest niedowiezienie przez spółkę oczekiwanych wyników.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję