Kogeneracja podała ostateczne wyniki za 3Q22:
- Wolumen ciepła wyniósł 1005 TJ (zgodnie ze wstępnymi, +1% r/r). Z czego wolumeny ciepła w Kogeneracji wzrosły o +1% r/r, a w EC Zielona Góra +6% r/r. Cena ciepła wzrosła o 7% r/r w spółce macierzystej i o 2% w EC Zielona Góra.
- Wolumen energii elektrycznej wyniósł 0,26 TJ (-46% r/r). Z czego wolumeny ciepła w Kogeneracji wzrosły o +26% r/r, a w EC Zielona Góra spadły o 66% r/r. Cena energii elektrycznej wzrosła o 139% r/r w spółce macierzystej i o 134% w EC Zielona Góra.
- Przychody 271 mln PLN (+23% r/r, zgodnie ze wstępnymi danymi). Poprawa jest związana z wyższymi przychodami odnotowanymi przez spółkę dominującą z przychodami na poziomie 166 mln zł (+66% r/r, w tym przychody ze sprzedaży energii elektrycznej +201% r/r, sprzedaży ciepła +8%). Przychody EC Zielona Góra wyniosły 105 mln zł (-12% r/r, w tym ciepło +9%, prąd -21% r/r).
- EBITDA wyniosła 42 mln PLN (zgodnie ze wstępnymi, +59% r/r).
- EBITDA jednostki dominującej wyniosła 24 mln zł (wobec 11 mln zł rok temu). Poprawa jest związana z wyższymi przychodami ze sprzedaży energii elektrycznej (wyższy wolumen i cena), które były 63 mln zł powyżej poziomów z 3Q21, jednak efekt ten został skonsumowany przez wyższy koszt CO2, który wzrósł o 36 mln zł r/r.
- EBITDA EC Zielona Góra wyniosła 15 mln zł (płasko r/r). Pomimo znacznie niższych przychodów (-15 mln zł r/r) udało się spółce nieznacznie poprawić wynik EBITDA, co jest związane z silną redukcją kosztów gazu (- 32 mln zł r/r).
- Zysk netto wyniósł 0 mln zł (zgodnie ze wstępnymi)
Opinia: NEUTRALNA
Ostateczne wyniki były zgodne ze wstępnymi danymi, dlatego dzisiaj spodziewamy się neutralnej reakcji rynku
Spółka dominująca dostarczyła solidne dane liczbowe, które są związane ze znacznie wyższymi przychodami ze sprzedaży energii elektrycznej – efektem wyższych cen i wolumenów oraz stosunkowo stabilnych kosztów paliw, ale podkreślamy, że spodziewamy się silnego wzrostu cen węgla w przyszłym roku. Ponadto proponowane przepisy dotyczące pułapów cenowych zredukują zyski z wytwarzania energii elektrycznej, podczas gdy taryfa za ciepło może nie pokryć wszystkich kosztów związanych z wytwarzaniem ciepła.
Podkreślamy, że pomimo silnej redukcji wolumenów energii elektrycznej w EC Zielona Góra udało się poprawić wynik w 3Q22, co jest związane ze znacznie wyższymi cenami energii elektrycznej oraz niższymi kosztami gazu (koszt gazu na jednostkę światowej produkcji spadł o 16 % r/r). Gdyby tak było również w kolejnych kwartałach, to mielibyśmy wsparcie dla nieznacznego podwyższenia naszych szacunków. Uważamy jednak, że proponowane przepisy dotyczące pułapów cenowych mogą pozbawić zysków związanych z wytwarzaniem energii, w związku z czym spółka nie odniesie korzyści z długoterminowej umowy na dostawy gazu.
