Wydajemy dla walorów Agory zalecenie Kupuj z ceną docelową 10,46 PLN/akcję, czyli 38% powyżej obecnego kursu rynkowego. Aktualnie spółka jest handlowana na mnożnikach EV/EBITDA na lata 2024-2025 w okolicy 5,4x i 4,3x. Zauważamy, że są to poziomy w dalszym ciągu znacząco odbiegające in minus od tego jak inwestorzy wyceniają inne podmioty w obszarze media/rozrywka. Udane zakończenie bieżącego roku, w naszej ocenie, powinno umocnić obserwowaną poprawę sentymentu inwestycyjnego wokół spółki. Agora pozostaje na pozycji naszego faworyta w grupie TMT na cały bieżący 2023 rok.
Wyniki za 2Q’23 oceniamy pozytywnie. Po stronie przychodowej widzimy szereg wzrostowych impulsów. Potwierdzeniem umiarkowanego optymizmu (na obecnym wciąż wymagającym rynku reklamy) może być fakt, że Agora podniosła prognozy dla całego 2023 roku. Obecnie spółka spodziewa się wzrostu w przedziale od +4 do +6% (poprzednio było to od +2% do +4%).
Utrzymujemy nasze dotychczasowe spojrzenie, iż Agora jest w bardzo ciekawym momencie. Po wielu, wielu latach nieustannych perturbacji spółka, według naszych założeń, począwszy od 2023 roku rozpoczęła okres dynamicznej odbudowy wyników. Kolejne kwartały, według nas, powinny potwierdzić, iż spółka jest na trwałej ścieżce odbudowy wyników.
Strategia spółki na lata 2023-2026 wskazuje na szereg mocnych stron grupy oraz zakłada pojawienie się impulsów, które Agora będzie chciała wykorzystać w odbudowie swojej pozycji na rynku. Celem minimum jest osiągnięcie 200 mln PLN EBITDA (z wyłączeniem
MSSF 16) przed 2026 rokiem. Nasz obecny model zakłada, że w latach 2025-2026 spółka powinna być w stanie wypracować EBITDA (z wyłączeniem MSSF 16) odpowiednio 180 i 226 mln PLN.
Oceniamy bardzo pozytywnie przejęcie kontroli nad Eurozet. Projekt konsolidacji rynku radiowego w Polsce jest dla Agory wyjątkową szansą na wykazanie sporej wartości dla akcjonariuszy. W naszym odczuciu jest to biznes, który Agora potrafi robić i obecnie posiada narzędzia i kompetencje do realizacji zapowiedzianego przez Prezesa Agory celu, czyli zdobycia pierwszego miejsca na rynku radiowym w Polsce.
Przedstawione w niniejszym raporcie prognozy na kolejne lata, w naszym odczuciu, nie uwzględniają pełnego potencjału jaki przedstawiają biznesy skupione w Agorze.
W szczególności przy rozpatrywaniu bazy przychodowej z reklamy, zwracamy uwagę na zasięgi, którymi dysponuje Agora. Dlatego, mamy na uwadze, że potencjalnie po powrocie mediów spółki do „stolika z tortem reklamowym” w Polsce na równych zasadach, co inne podmioty medialne, przywrócony może zostać istotny strumień przychodowy.
Zobacz także: Co dalej z inflacją w Polsce? Jak oceniać NBP? Czy Polska powinna przyjąć euro? Jak rozruszać GPW? Znana ekonomistka odpowiada
