Jakie są największe ryzyka dla działalności spółki Pekabex? [GPWPA 3.0]

Największe ryzyka związane ze spółką to recesja i inflacja oraz ich wpływ na sektor budowlany. Pekabex, jako producent elementów prefabrykowanych, powinien być bardziej odporny na wzrost wynagrodzeń, gdyż domy z prefabrykatów buduje się szybciej niż te tradycyjne. Jednocześnie PPI w Polsce spowalnia, więc nie spodziewamy się, aby koszty materiałów były istotnym obciążeniem dla spółki. W przypadku recesji, firmy budujące domy z prefabrykatów powinny radzić sobie nieco lepiej niż rynek, gdyż domy te są z reguły tańsze. Niemniej jednak, jeśli rynek mieszkaniowy załamie się jeszcze bardziej niż obecnie, to nawet takie spółki jak Pekabex mogą znacząco ucierpieć.

Spadek wolumenu produkcji może być szczególnie dotkliwy z powodu rosnących kosztów stałych (wzrost kosztów SG&A w 2022 roku był znacząco wyższy niż wzrost przychodów). Taka negatywna dźwignia operacyjna może obniżyć marże, co wraz z niższą sprzedażą będzie miało silny negatywny wpływ na wyniki spółki. Jednocześnie oczekujemy, że w 2023 roku presja kosztowa wyhamuje ze względu na obawy recesyjne, co powinno pozytywnie wpłynąć na koszty płac i materiałów. Dodatkowo Pekabex ma zabezpieczone ceny gazu do końca 2023 roku, więc powinien być odporny na przyszłe wzrosty cen tego surowca.

Kolejne ryzyko związane jest z kosztami finansowymi. Część zobowiązań Pekabexu ma zmienne oprocentowanie (m.in. obligacje wyemitowane w 2021), dlatego rosnące w 2022 odsetki coraz mocniej obniżają wynik netto spółki. Zwracamy jednak uwagę, że w ostatnim kwartale Pekabex znacząco obniżył dług netto i naszym zdaniem jest dobrze przygotowany na trwające obecnie otoczenie wysokich stóp procentowych.

Ryzykiem naszym zdaniem jest również krótki backlog (obecnie ponad 90% ma horyzont <1 roku), gdyż w przypadku głębszej recesji wyniki Pekabexu mogą mocno ucierpieć z powodu braku nowych zamówień.