Gamivo: Dobry kwartał z efektem przesunięcia premier z 4Q’22; dywidenda pozytywnym zaskoczeniem [GPWPA 3.0]

#Wyniki Wyniki I kw. powinny być dobre. Zakładamy +26% dynamiki na GMV r./r., co implikuje obroty 66 mln PLN. Zakładamy spadek take-rate do 19,2% (-0,3 pp kw./kw.), co oznacza, że przychody powinny wynieść ok. 12,7 mln PLN. Dobry I kwartał to efekt premiery gry Hogwart Legacy. Zakładamy 10 mln PLN kosztów operacyjnych, a w tym 7,9 mln PLN kosztów usług obcych (62% do przychodów; - 6pp kw./kw.). Liczymy, że kolejny kwartał z rzędu spółka zaprezentuje solidny wynik na FCF. Wyniki skorygowane na poziomie zysku netto korygujemy o odpis ujemnej wartości firmy. Oczekujemy pozytywnej reakcji rynku na wyniki.

✕

#Outlook / Newsflow I kw. zapowiada się rekordowo pod kątem wyników (premiera Harry Potter: Legacy najmocniejsza w historii spółki) lecz mamy obawy o zachowanie konsumenta w II półroczu. Po widocznym wzroście w IV kw. kosztu pozyskiwania użytkowników oczekujemy, że otoczenie marketingowe zacznie się normalizować. W ostatnich latach widoczny jest coraz bardziej widoczny efekt przesuwania kalendarza wydawniczego premier gier największych producentów z 4Q. Wydaje się zatem, że sezonowość wyników powinna się zmniejszać. Celem spółki na 2023 r. jest dalsze zwiększenia obrotów i optymalizacja kosztów marketingu. Dużym pozytywnym zaskoczeniem może być dla inwestorów propozycja dywidendy (10,42 PLN/akcja; DY prawie 10%).

✕

#Zmiany modelowe / rekomendacja Lekko obniżamy prognozy, głównie ze względu na ryzyka spowolnienia gospodarczego w drugim półroczu 2023 i obniżenie prognozy spadającego przez ostatnie kwartały współczynnika take-rate (prognozy dynamiki obrotów na zbliżonym poziomie vs poprzednia rekomendacja). Mimo to, zmiany techniczne w DCF (m.in. niższy WACC) implikują nieco wyższą wycenę spółki. Podtrzymujemy rekomendację KUPUJ z ceną docelową 162 PLN/akcja.

✕ ✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego