Compremum: Wyniki 4Q’21 [przychody, EBITDA, marżowość segmentu, koszty finansowe, przepływy gotówki, dług netto]

Wyniki roczne są znacznie poniżej naszych oczekiwań, mimo że top-line okazał się być wyższy niż spodziewany. Przychody poszczególnych segmentów zaskoczyły pozytywnie, jednak nie wystarczyły na pokrycie silnie rosnących kosztów. Koszty usług obcych wzrosły o 88% r/r do 110 mln PLN, silnie rosnący trend był obserwowany na innych kosztowych pozycjach. W sumie koszty rodzajowe za cały rok wzrosły o 64% względem poprzedniego roku. Wyniki oceniamy negatywnie i oczekujemy negatywnej reakcji rynku.

▪ Przychody ze sprzedaży w 4Q wyniosły 61,4 mln PLN. Zgodnie z oczekiwaniami przychody pochodziły głównie z segmentu usług budowlanych. Do którego zaliczane są przychody z tytułu realizacji kontraktu GSM-R. W ciągu całego roku wpływy z tego tytułu wyniosły 154 mln PLN. Segment stolarki otworowej również zwiększył sprzedaż, z czego 11,6 mln PLN pochodziło ze sprzedaży zagranicznej.

▪ EBITDA w 4Q’21 wyniosła zaledwie 5,2 mln PLN i była prawie o połowę mniejsza niż przed rokiem i o 59% niższa od naszych oczekiwań. W całym roku EBITDA spadła o 19%, za co odpowiedzialny jest niewielki wpływ realizacji projektu w Puszczykowie w 2021 roku oraz zwiększenie budżetu kosztów w kontrakcie budowlanym GSM-R.

▪ Marżowość segmentu usług budowlanych spadła, natomiast stolarki otworowej wzrosła. Segment usług budowlanych w 2021 roku uzyskał 25% marżowość względem 37% w 2020 r., segment stolarski zwiększył marżowość do 11,5% z negatywnej przed rokiem.

▪ Koszty finansowe wykazały zerową dynamikę r/r, jednak wynik finansowy był lepszy dzięki 1 mln PLN więcej uzyskanego z przychodów finansowych. W efekcie zysk netto za okres spadł o 6% i wyniósł 25,9 mln PLN w 2021 r.

▪ Przepływ gotówki operacyjnej na koniec 2021 roku był ujemny. Podobnie jak przepływy z działalności inwestycyjnej i finansowej, w efekcie środki pieniężne netto uległy zmniejszeniu o 31,6 mln PLN i wynoszą 15,5 mln PLN.

▪ Dług netto na koniec okresu spadł i obecnie wynosi 94,1 mln PLN. Wskaźnik DN/EBITDA wynosi 2,13x, co nie jest niskim poziomem jednak bezpiecznym dla spełnienia wymogów zabezpieczeń spłaty zobowiązań.

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW