Wycena spółki opiera się na dwóch metodach: modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) oraz wycenie porównawczej. Wycena metodą DCF na lata 2023-2032 sugeruje wartość 1 akcji na poziomie 22,5 PLN. Wycena porównawcza do zagranicznych spółek z segmentu diagnostyki in vitro, została oparta na prognozach wyników na lata 2023-2025 i dała wartość 1 akcji na poziomie 30,3 PLN. Przy wycenie końcowej jako wagi przyjęliśmy 50% dla wyceny sporządzonej przy użyciu modelu DCF i 50% dla wyceny porównawczej. W rezultacie wycena końcowa 1 akcji spółki wynosi 26,4 PLN.
Dwie gałęzie – analityka i mikrobiologia
Spółka operuje w dwóch segmentach – analityka i mikrobiologia. Pierwszy obejmuje aparaturę i odczynniki do analityki medycznej IVD, szybkie testy immunochromatograficzne oraz sprzedaż materiałów pomocniczych i zużywalnych wykorzystywanych w laboratoriach. Segment mikrobiologii obejmuje systemy do diagnozowania chorób zakaźnych oraz badania bezpieczeństwa produktów przemysłowych, m. in. podłoża stosowane do pobrania, przechowania i transportu próbek na potrzeby diagnostyki, czy systemy do oznaczania lekowrażliwości. Dodatkowo klienci mogą skorzystać ze szkoleń związanych z tymi produktami oraz z prac serwisowych. Oba te segmenty dają spółce szerokie spektrum odbiorców – od laboratoriów klinicznych, przez przemysłowe, do naukowych.
Rosnąca rozpoznawalność
Spółka działa na dynamicznie rozwijającym się rynku diagnostyki in vitro (badania wykonywane poza ciałem człowieka, np. z próbek moczu, krwi). Intensywny wzrost sprzedaży tego asortymentu nastąpił w czasie pandemii Covid-19 (szybkie testy). W tym czasie BioMaxima pozyskała nowych klientów, którzy zaopatrują się także w inne produkty spółki.
W 2019 roku, w związku z przeniesieniem dwóch zakładów produkcyjnych (Gdańsk i Warszawa) do Lublina, spółka poniosła znaczące koszty, co wpłynęło na pogorszenie sytuacji finansowej. Opóźnienia w dostawie niektórych urządzeń i w realizacji instalacji przyczyniły się do spadku sprzedaży. Dopiero pozyskanie finansowania w 3Q’19 i podwyższenie kapitału zakładowego w marcu’20 spowodowało odzyskanie płynności finansowej oraz zdolności finansowania zapotrzebowania na kapitał obrotowy. Wybuch pandemii i nagłe zapotrzebowanie na testy do diagnostyki SARS-CoV-2 sprawiły, że BioMaxima szybko odbudowała utracone w czasie reorganizacji przychody. W tym czasie wzrost sprzedaży nastąpił we wszystkich obszarach (nie tylko związanych z diagnostyką Covid-19).
BioMaximę uważamy za jednego z beneficjentów pandemii. W czasie jej trwania spółka pozyskała nowych klientów (głównie dzięki sprzedawanym szybkim testom), którzy później zaczęli kupować także inne produkty. Spółka wyróżnia się na tle zagranicznej konkurencji niższymi kosztami produkcji, i co za tym idzie niższymi cenami sprzedaży, przy zachowaniu europejskiej jakości. Test antygenowy BioMaximy w kierunku SARS-CoV-2 został wprowadzony na listę rekomendowanych w UE.
Szybka reakcja na potrzeby rynkowe
W działalności spółki ważny jest czas reakcji na pojawiające się potrzeby rynkowe. Po wybuchu pandemii Covid-19 już w marcu’20 BioMaxima wprowadziła do sprzedaży immunochromatograficzne testy do wykrywania przeciwciał IgG i IgM we krwi pełnej, osoczu lub surowicy, które były opracowane przez Hangzou AllTest Biotach. Następnie pod koniec marca’20 wprowadzono test genetyczny RT-PCR, produkowany przez spółkę. Kolejne były testy antygenowe, które od sierpnia’20 BioMaxima sprzedawała jako dystrybutor, a od listopada’20 jako producent, i testy Combo do wykrywania wirusów SARS-CoV-2, grypy A/B i RSV (od listopada’20 jako wytwórca). W międzyczasie wprowadzała do swojej oferty produkty uzupełniające, takie jak Viral Transport Medium (VTM) – podłoże przygotowywane zarówno w butelkach, jak i probówkach, służące do transportowania i przechowywania próbek zawierających wirusy.
Poza zdarzeniami tak istotnymi jak pandemia Covid-19, okresowo pojawiają się małe ogniska chorób, które wymagają szybkiej diagnostyki. W takich sytuacjach BioMaxima jest beneficjentem, dzięki szerokiej ofercie produktowej oraz dostępności wyrobów. Ostatnim takim przykładem jest wzrost zapadalności na Legionellę. Do dnia wydania niniejszego raportu, z powodu zakażenia bakterią zmarły 24 osoby. Z powodu podejrzenia wystąpienia bakterii badane są sieci wodociągowe, baseny i inne miejsca, w których może dojść do zakażenia. W naszej opinii takie lokalne zdarzenia nie będą wpływać w dużym stopniu na działalność spółki, jednak będą wspierać wzrost sprzedaży w kolejnych okresach.
Wysoka zdolność operacyjna
Na początku 2022 r. spółka otrzymała zamówienie od jednostki finansów publicznych na testy do diagnostyki Covid-19. Wartość zamówienia wyniosła 94,8 mln PLN (120% przychodów z całego 2021 r.) BioMaxima zrealizowała je w trzy miesiące (05.04.2022 zakończono dostawy). Tym samym udowodniła wysoką zdolność operacyjną oraz gotowość do realizacji nawet tak dużych zleceń. Na chwilę obecną nie spodziewamy się powtórzenia takiego zlecenia, jednak po uruchomieniu nowych mocy produkcyjnych oczekujemy przystępowania przez spółkę do przetargów wymagających szybkiej realizacji dużej partii produktów, których przy aktualnej infrastrukturze nie jest w stanie obsługiwać.
Rozbudowa mocy produkcyjnych
Prowadzone prace rozwojowe mają na celu zwiększenie wydajności produkcji obecnie wytwarzanych testów poprzez automatyzację i robotyzację procesów produkcyjnych oraz wprowadzanie nowych produktów. Spółka kładzie szczególny nacisk na rozwój w dziedzinie lekowrażliwości – w nowym budynku znajduje się wydział produkujący systemy AST. Swoje miejsce znalazł tam też rozbudowany wydział produkcji testów i odczynników oraz wydział diagnostyki molekularnej. Aktualnie trwają prace modernizacyjne, mające zwiększyć moce produkcyjne w segmencie mikrobiologii. BioMaxima oczekuje, że inwestycje te, w perspektywie 3 lat od ich zakończenia, dadzą potencjał dodatkowych przychodów pomiędzy 45 a 75 mln PLN rocznie.
W naszym modelu zakładamy początki produkcji w nowym zakładzie w 3Q’23, jednak w naszej opinii nie będzie to miało znaczącego wpływu na wyniki 2023 r. Całość zaplanowanych mocy produkcyjnych powinna zacząć działać w 4Q’23, dlatego wzrost wyników z tytułu zwiększenia potencjału produkcyjnego powinien być widoczny w 2024 r. Ostrożnie podchodzimy jednak do prognoz spółki i zakładamy wolniejszy wzrost przychodów. W całym 2023 r. oczekujemy sprzedaży na poziomie 51,9 mln PLN, natomiast na 2026 r. zakładamy osiągnięcie 88,4 mln PLN przychodów, co oznacza wzrost w perspektywie 3 lat o ok. 36,5 mln PLN. Spodziewamy się osiągnięcia dolnej granicy wyznaczonego przedziału w 2027 r., w którym szacujemy przychody w wysokości 95,3 mln PLN.
W listopadzie’22 spółka złożyła w Urzędzie Patentowym RP dwa zgłoszenia wynalazków w zakresie opracowanych technologii testów do oznaczania lekowrażliwości wraz z określeniem minimalnego stężenia hamującego rozwój mikroorganizmów. Jak dotąd nie ma informacji o udzieleniu takiego patentu, dlatego widzimy ryzyko dodatkowego opóźnienia startu produkcji wyrobów, które mogą zostać objęte patentami.
Zobacz także: Nowe zamówienia świadczą o dobrych usługach tej firmy? Sprawdź jak ją postrzegają analitycy
Narastający problem lekooporności
The Institute for Health Metrics and Evaluation (IHME) z Uniwersytetu Waszyngtońskiego ocenia, że co najmniej 1,27 mln zgonów rocznie można przypisać bezpośrednio oporności na środki przeciwustrojowe. Szacuje się, że 4,95 mln osób, które zmarły w 2019 r. cierpiało z powodu infekcji bakteryjnych lekoopornych.
Przyczyny rosnącej skali problemu upatruje się głównie w nieracjonalnym stosowaniu leków. Niepotrzebne przepisywanie antybiotyków w schorzeniach nieuwarunkowanych zakażeniem bakteryjnym bądź niewłaściwe ich użycie przyspiesza powstawanie oporności, co sprawia, że stają się one nieskuteczne.
Według statystyk 48% pacjentów uważa, że antybiotyki są skuteczne w leczeniu infekcji wirusowych. Ponad 50% przepisywanych na antybiotyki recept w Polsce jest nieuzasadniona. Najczęstszymi przyczynami stosowania zbędnej farmakoterapii są kaszel (90%), przeziębienie (75%), ból gardła (60%) i zapalenie zatok (60%).
Światowa Organizacja Zdrowia (WHO) zaliczyła oporność na antybiotyki do 10 największych globalnych zagrożeń dla zdrowia publicznego, porównywalnych do skutków wynikających ze zmian klimatu. Szacuje, że w 2050 r. na świecie z powodu chorób wywołanych przez bakterie oporne na antybiotyki może umrzeć nawet 10 mln osób.
BioMaxima w swojej ofercie posiada produkty związane z badaniem i określaniem lekowrażliwości bakterii i grzybów. Wśród systemów manualnych znajdują się krążki antybiotykowe, testy MIC, podłoża agarowe do oznaczania lekowrażliwości i podłoża chromogenne do oznaczania mechanizmów oporności. Spółka produkuje także dyfuzyjne systemy do oznaczania lekowrażliwości w postaci tabletek sprzedawanych przez ROSCO Diagnostica A/S.
Jako dystrybutor, BioMaxima sprzedaje w Polsce analizatory do monitorowania hodowli komórkowych Accelerate Pheno System. Sprzęt ten pozwala na szybką identyfikację i oznaczenie wrażliwości na antybiotyki drobnoustrojów z dodatniego posiewu krwi. Kompletne wyniki (identyfikacja drobnoustroju i oznaczenie lekowrażliwości) są dostępne w ciągu maksymalnie 7 godzin od uzyskania dodatniego posiewu krwi. W 2022 r. spółka sprzedała 6 takich urządzeń. Przychody uzyskane ze sprzedaży tego sprzętu dzielą się na jednorazowe (ok. 1 mln PLN) oraz powtarzalne (ok. 0,5 mln PLN rocznie) z tytułu dostaw odczynników i materiałów zużywalnych.
Komentarze
Sortuj według: Najistotniejsze
Nie ma jeszcze komentarzy. Skomentuj jako pierwszy i rozpocznij dyskusję