- Na ile rynek wycenia Cyfrowy Polsat?
- Czemu Cyfrowy Polsat okazuje fundamentalną słabość?
- Jakie czynniki słabości grupy Cyfrowy Polsat widzą analitycy?
- Jak topnieje majątek Zygmunta Solorza-Żaka?
Jak można inwestować długoterminowo na GPW? To sport tylko dla wytrwałych masochistów. Takie wrażenie można odnieść, gdy popatrzymy na to, co dzieje się z notowaniami spółki Cyfrowy Polsat.
Gdy wchodziła w 2008 roku na giełdę, jedną akcję wyceniono na 12,50 zł. Dziś kurs wynosi około 9,80 zł, i jest to najniższy poziom w ciągu ostatnich 12 miesięcy, a także najniższy od sierpnia 2011 roku, czyli od 13 lat.
Obecnie Cyfrowy Polsat ma kapitalizację na poziomie 6,34 mld zł. Wskaźnik C/Z = 28. A wskaźnik C/WK = 0,41. To oznacza, że płacąc 0,41 zł można kupić 1 zł aktywów netto spółki.
Notowania spółki Cyfrowy Polsat na tle WIG (5 lat)
Źródło: TradingView
Skąd słabość fundamentalna grupy Cyfrowy Polsat
Gdy w maju 2008 roku Cyfrowy Polsat wchodził na GPW, wartość oferty wynosiła 839 mln zł. Cena akcji została ustalona na 12,50 zł. Na otwarciu sesji w debiucie kurs skoczył o 7,2%. Stopa redukcji w zapisach na akcje w transzy inwestorów indywidualnych wyniosła 88,46%, a popyt ze strony instytucji przekroczył ponad 4-krotnie liczbę akcji oferowanych.
To pokazuje, jak wielkie nadzieje wiązano z grupą Polsat. I do 2021 roku poniekąd ona te nadzieje spełniała. Na jesieni 2021 roku za jeden walor CPS trzeba było dać 35 zł. Czyli inwestorzy, którzy kupowali akcje w IPO i trzymali je przez 13 lat, pomnożyli kapitał blisko 3-krotnie.
Jednak od tamtego momentu rynek zaczął wyceniać słabość fundamentalną grupy. Jest ona potężnie zadłużona, a NBP zatrzymał proces obniżek stóp procentowych. W dodatku, na wyniki grupy negatywnie przełożą się spadające ceny energii (poszły w dół o 30% od początku 2024 roku, a Cyfrowy Polsat jest producentem netto energii).
Dokładnie wyjaśnia przyczyny słabości fundamentalnej Cyfrowego Polsatu Paweł Puchalski, analityk Santander Biuro Maklerskie.
„Grupa Cyfrowy Polsat 3 lata temu ogłosiła zwrot w kierunku OZE. Jednak wygląda na to, jakby skupiła się na segmencie energetycznym, a niedostatecznie zajmowała się segmentem medialno-telekomunikacyjnym, który jest i pozostanie głównym kontrybutorem wyników i generacji gotówki spółki. Wolumeny i ARPU w tym ostatnim segmencie uznaję za dość rozczarowujące, w porównaniu z rynkiem. Zakładam, że spółka mogła nie zabezpieczyć cen energii tuż przed agresją rosyjską na Ukrainę, co, jak sądzę, istotnie pogorszyło wyniki 2022 i 2023 roku. Koszty budowy projektów energetycznych wzrosły, a moce PV i po części wiatrowe muszą liczyć się z potencjalnymi ograniczeniami produkcji, ze względu na zbyt niski popyt na energię” – wskazuje Puchalski.
Analityk przypomina również, że w 2021 roku spółka obiecała skup akcji o wartości ok. 3 mld zł.
„Jednak nie został on wykonany w taki sposób, na jaki liczyli mniejszościowi udziałowcy. Gros skupu został skonsumowany przez głównego udziałowca, co bardzo istotnie podwyższyło poziom zadłużenia spółki, i bieżący poziom płaconych odsetek” – wyjaśnia Puchalski.
Jest jeszcze kwestia stóp procentowych.
„Przy wysokiej stopie dyskontowej, wyceny segmentu odnawialnego pozostają pod relatywnie silną presją. W dodatku, grupa ma 15 mld zł długu, płacąc odsetki na poziomie 8-9%. To jest bardzo znaczące obciążenie dla wyników i generacji gotówki” – mówi FXMAG Puchalski.
Polsat coraz bardziej zielony, a ma problem w segmencie mediowym
Kilka dni temu Cyfrowy Polsat podał wyniki za IV kwartał 2024. Skorygowana EBITDA grupy sięgnęła 677 mln zł i była o 4,4% niższa od średniej oczekiwań analityków.
Przychody Cyfrowego Polsatu sięgnęły w IV kwartale 3,682 mld zł i były o 0,2% wyższe od 3,673 mld zł konsensusu. W ujęciu rok do roku sprzedaż wzrosła o 7%. Segment usług dla klientów indywidualnych i biznesowych wypracował w IV kw. 2,694 mld zł (-1,7%) przychodów.
Skorygowane wolne przepływy pieniężne grupy - po uwzględnieniu kosztów odsetek i z wyłączeniem capexu na zieloną energię - wyniosły w 2023 r. 334 mln zł (-57% r/r).
Zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej Cyfrowego Polsatu sięgnął 100,5 mln zł i był wyższy od konsensusu PAP Biznes (55 mln zł).
Liczba klientów usług multiplay wzrosła w IV kwartale 2023 roku do 2,456 z 2,445 mln w III kwartale ub.r. Liczba usług kontraktowych u klientów B2C wzrosła w IV kwartale 2023 roku do 13,08 mln z 13,05 mln kwartał wcześniej. Średniomiesięczny przychód od klienta kontraktowego (ARPU) dla usług B2C w IV kw. wzrósł do 73,6 zł z 73,5 zł kwartał wcześniej. Wskaźnik odejść klientów B2C (churn) wzrósł na koniec grudnia 2023 roku do 7,6% z 7,5% kwartał wcześniej.
Na koniec grudnia liczba usług prepaid spadła k/k do 2,65 mln z 2,74 mln, ARPU poszło w dół w IV kwartale do 17,4 zł z 17,9 zł kwartał wcześniej.
Łączna liczba klientów B2B w IV kw. 2023 roku był stabilna i wyniosła 68,8 tys. Średniomiesięczny przychód na klienta nie zmienił się w ujęciu kdk i wyniósł 1,46 tys. zł.
Segment mediowy Cyfrowego Polsatu wypracował w IV kwartale 704 mln zł przychodów (-4%) i 140 mln zł EBITDA (-27%). Grupa chce utrzymać pozycję na rynku reklamy TV i oglądalność kanałów.
Segment zielona energia miał 395 mln zł przychodów i -1 mln zł EBITDA. Grupa chce uruchomić farmy wiatrowe w Człuchowie i Przyrowie oraz wystartować z produkcją zielonego wodoru w elektrolizerni w Koninie. Cyfrowy Polsat planuje kontrolę kosztów w ramach realizacji Strategii 2023+oraz pozyskanie finansowania na projekt farmy wiatrowej Drzeżewo.
Grupa chce w tym roku zainwestować 1 mld zł w segment zielona energia. W 2023 roku nakłady inwestycyjne grupy w segmencie wyniosły 711 mln zł. W sumie grupa ma już 215 MW zainstalowanych mocy produkcji energii, do 2026 roku będzie to około 750 MW. W całym 2023 r. zielone źródła energii grupy wyprodukowały 665 GWh energii, a blisko 100% zużywanej przez spółki z grupy energii pochodziło z OZE
Kim jest Zygmunt Solorz-Żak? Jego majątek szybko topnieje
Kontrolujący Polsat Zygmunt Solorz-Żak ma w związku ze spadającą wyceną Cyfrowego Polsatu coraz mniejszy majątek. Jeszcze w 2021 roku szacowano jego net worth na 3,2 mld USD, czyli około 12 mld zł. „Forbes” umieścił go na 956 miejscu wśród najbogatszych na świecie.
Dziś majątek Solorza-Żaka to około 3,7 mld zł. Ma on bowiem 48% kapitału Cyfrowego Polsatu (3 mld zł) oraz 66% ZEPAK (645 mln zł) i 17,4% ATM Grupa (46 mln zł – dane za Stooq). W 3 lata jego majątek stopniał więc o około 70%!
Właściwie Zygmunt Józef Krok. Urodzony w 1956 r. w Radomiu. Działa jako biznesman w różnych branżach, ale najbardziej znany jest z branży medialnej jako właściciel grupy Polsat. Jednak inwestuje również w sektor energetyczny (Elektrim, Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin), finansowy (m.in. Invest Bank przekształcił w Plus Bank, OFE Polsat, Polisa Życie) i telekomunikacyjny.
Zasłynął rekordową transakcją na polskim rynku M&A – przejął w 2011 r. Polkomtel za 18,1 mld zł, by potem odsprzedać go Cyfrowemu Polsatowi. Solorz-Żak jako pierwszy wprowadził do Polski technologię LTE. W 2017 r. przejął Netię.
Zobacz również: Pożar zabytkowego budynku giełdy. Europejska stolica w szoku
