EUR/PLN
Dotarcie w minionym tygodniu kursu EUR/PLN w okolice 4,60 wyczerpało w dużej mierze przestrzeń do dalszego osłabienia złotego. W tym tygodniu uwaga inwestorów na krajowym rynku walutowym koncentrować się będzie na posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej. Utrzymanie jastrzębiej retoryki może pomóc złotego w umocnieniu i powrocie kursu EUR/PLN w okolice 4,55.
Tym bardziej, że w tym tygodniu odbędzie się także posiedzenie EBC, które zapewne zakończy się sygnałem do rozpoczęcia podwyżek stóp procentowych w Eurolandzie już w lipcu. Powtórzenie jastrzębiej retoryki EBC powinno wesprzeć waluty krajów rozwijających się, w tym także złotego. W takich uwarunkowaniach złoty ma szanse na odzyskanie siły.
Zobacz także: Inflacyjne szaleństwa - dolar i złotówka mocno zaskoczyły Polaków, euro znów w dół
USD/PLN
Kształtowanie się kursu USD/PLN będzie pochodną kursu EUR/PLN, który na przestrzeni tygodnia ma szanse się obniżyć, a także eurodolara, który oczekując na wynik posiedzenia EBC powinien pozostawać względnie stabilny. W takich uwarunkowaniach kurs USD/PLN może nieznacznie się obniżyć. Realizacja tych założeń może doprowadzić kurs USD/PLN nieco poniżej 4,25.
Zobacz także: Potężne spadki na kursie amerykańskiego dolara - wiele na to wskazuje!
EUR/USD
W tym tygodniu notowania eurodolara pozostawać będą pod wpływem posiedzenia EBC. To jego wynik nada ton kursowi EUR/USD w najbliższych dniach. W oczekiwaniu na rezultat posiedzenia spodziewamy się utrzymania eurodolara w konsolidacji i oscylowania wokół poziomu 1,07. Rynek finansowy wycenił już scenariusz rozpoczęcia podwyżek stóp procentowych w Eurolandzie w lipcu oraz ich wzrost o ponad 100 pkt baz. w perspektywie najbliższych 12 miesięcy. To dość agresywny scenariusz, dlatego też nie wydaje nam się, aby wynik posiedzenia ECB mógł stanowić wsparcie dla euro.
Źródłem zmienności na rynku mogą być także dane z USA o inflacji CPI, które w przypadku wyraźnego odchylenia od konsensusu mogą wpłynąć na rynkowe oczekiwania co do stóp procentowych w USA. Ciekawostką będą dane o produkcji przemysłowej oraz zamówieniach w przemyśle Niemiec, które wskażą na wpływ wojny i nasilenia zaburzeń podażowych na wyniki niemieckiego przemysłu. Nie wydaje nam się jednak, aby dane te wpłynęły na oczekiwania co do decyzji EBC.
Zobacz także: Mocne zmiany na rynku walutowym: kurs euro odbił z minimów, notowania dolara nie odpuszczają; polski złoty silny
10Y PL (%)
W tym tygodniu ton notowaniom na rynkach obligacji nadają banki centralne. Inwestorzy oczekiwać będą na wyniki posiedzenia krajowej Rady Polityki Pieniężnej, a także EBC. Rynki wyceniły już scenariusz kontynuacji dynamicznego zaostrzenia polityki pieniężnej w Polsce (w naszej ocenie +75 pkt. baz.) oraz początek podwyżek w EBC już w lipcu.
Podtrzymuje to presję na wzrost rentowności krajowych obligacji, szczególnie na krótkim końcu krzywej, który jest najbardziej wrażliwy na zmiany stóp procentowych NBP. Rynek spodziewa się wzrostu stopy referencyjnej w lipcu o 75 pkt. baz., jednak ostatnie miesiące wiązały się z licznymi niespodziankami ze strony RPP, co w połączeniu z mało czytelną komunikacją RPP może oznaczać, że ten tydzień przyniesie duże wahania rentowności obligacji. Inwestorzy oczekiwać będą także na konferencję prezesa A. Glapińskiego, zaplanowaną na czwartek na godz. 15:00. Obligacje pozostawać zatem będą pod negatywną presją, choć biorąc pod uwagę agresywny scenariusz podwyżek stóp proc. wyceniony już przez rynki finansowe oraz spodziewane wyhamowanie wzrostu gospodarczego nie oczekujemy silnych zwyżek rentowności.
Niepewność co do perspektyw stóp procentowych najbardziej ciążyć będzie obligacjom z krótkiego końca krzywej, natomiast mniejszą przestrzeń do zwyżek rentowności widzimy na długim końcu krzywej, który w większej mierze uwzględniać będzie perspektywę pogorszenia koniunktury. Stabilizująco na rentowności działać też może napływ inwestorów zagranicznych na krajowy rynek długu, którzy wydaje się, iż uznają obecną wycenę obligacji za atrakcyjną, co widoczne było napływem kapitału już w kwietniu.
Zobacz także: topy procentowe w Polsce, czym są i kto o nich decyduje? Kiedy stopy rosną, kiedy maleją?
10Y DE (%)
Inwestorzy na bazowych rynkach długu oczekiwać będą na wyniki czwartkowego posiedzenia EBC. Kluczowa dla rynku będzie retoryka komunikatu i komentarze prezeski Ch. Lagarde, które będą interpretowane w kontekście skali możliwej podwyżki stóp w lipcu. Bo to, że lipiec przyniesie podwyżkę kosztu pieniądza jest w ocenie rynku przesądzone.
Rynek wycenił agresywny scenariusz podwyżek stóp w Eurolandzie i jego dalsze zaostrzenie wydaje się w naszej ocenie mało prawdopodobne. Dlatego też nieco większe prawdopodobieństwo przypisujemy scenariuszowi, w którym retoryka EBC jest nieco mniej jastrzębia niż wycenił rynek, co może być źródłem lekkiej zniżki rentowności niemieckich obligacji, szczególnie, że miniony tydzień przyniósł ich znaczny wzrost.
Zobacz także: EBC pozostawia stopy procentowe i komunikację bez zmian!
10Y US (%)
Po wyraźnej zwyżce rentowności Treasurysów przestrzeń do kontynuacji przeceny obligacji w tym tygodniu jest w naszej ocenie ograniczona. Rynki będą oczekiwały na wynik posiedzenia ECB, a także odczyt amerykańskiej inflacji w maju. Podobnie jak w Eurolandzie, rynek wycenił już scenariusz podwyżek stóp procentowych w USA, dlatego też nie oczekujemy silnej presji na wzrost rentowności, szczególnie, że po ich zwyżce w minionym tygodniu możliwe jest lekkie odreagowanie.
Zobacz także: T-Notes: amerykańskie dziesięcioletnie obligacje skarbowe
