zachowanie EURPLN

W czwartek obserwowaliśmy próby powrotu pary €/US$ bliżej parytetu. W ciągu dnia kurs zbliżył się do 0,9850. W drugiej połowie handlu obserwowaliśmy jednak ponowne pogorszenie nastrojów np. na rynkach akcji, co wzmocniło popyt na bezpiecznego dolara. Efektem był powrót €/US$ do otwarcia. Nie przeszkodziło to jednak w dalszym umocnieniu złotego. Para €/PLN z ponad 4,80 spadła wczoraj do 4,77, tj. nowych dołków w tym miesiącu. Prawdopodobnie to nadal efekt domykania pozycji przeciw złotemu z uwagi na ich wysokie koszty.

Wczoraj na bazowych rynkach długu utrzymały się wzrosty rentowności. Prawdopodobnie to one odpowiadały za pogorszenie nastrojów na rynkach pod koniec dnia. Dochodowość amerykańskiej 10latki podniosła się o ponad 10pb, nieco mniej na krótkim końcu. Pomogły w tym kolejne nieco lepsze od oczekiwań dane z amerykańskiego rynku nieruchomości. Inwestorzy prawdopodobnie obawiają się, że spadek cen najmu może wymagać więcej czasu, to jeden z kluczowych komponentów ciągnących inflację w USA w górę. Wzrosty rentowności na krzywej niemieckiej były mniejsze, poniżej 5pb.

Presja na SPW utrzymała się również wczoraj. Dochodowości na krótkim i długim końcu podniosły się o ponad 20pb. To nadal efekt utrzymujących się oczekiwań, że banki centralne w regionie będą zmuszone do dalszych podwyżek stóp, pod naporem wysokiej inflacji i presji na lokalne waluty.

Zobacz również: Kurs euro, złotego, funta, dolara na rynku Forex - uważaj, szykują się ostre zmiany...

✕

Niewielkie pole do ewentualnego wzrostu €/US$

Zachowanie pary €/US$ w środę i czwartek pokazuje, że o większe osłabienie dolara będzie trudno. Chociaż np. dane z amerykańskiego rynku nieruchomości pogarszają się, to odbywa się to w wolniejszym tempie niż zakładali inwestorzy. Efektem są ponownie rosnące oczekiwania na podwyżki stóp Fed. Nie wykluczamy kolejnych prób powrotu pary €/US$ bliżej parytetu na przełomie tygodnia, ale szanse na powrót kursu ponad parytet w najbliższym czasie nie są duże. Zakładamy raczej, że wkrótce presja na umocnienie dolara powróci, sprowadzając parę bliżej dołków z września, tj. okolic 0,95.

Perspektywy kursu €/US$ powinny nieco rozjaśnić się w przyszłym tygodniu. O ile rynek jest przekonany do dalszych zdecydowanych podwyżek stóp Fed, to niejasna jest determinacja EBC do dalszego zacieśnienia polityki pieniężnej. Przyszłotygodniowe posiedzenie Banku powinno ten obraz nieco rozjaśnić. Przeciw amerykańskiej walucie przemawia m.in. spadek ryzyka eskalacji działań zbrojnych Rosji, szczególnie wariantu atomowego, po sugestiach o możliwości prowadzenia rozmów pokojowych. Tym niemniej, dolara nadal wzmacniać powinien jednak dysparytet stóp szczególnie, że oczekiwania na dalsze działania ze strony Fed tylko rosną. Jesteśmy też sceptyczni co do powodzenia ew. rozmów pokojowych między Rosją, a Ukrainą. W efekcie oczekujemy, że €/US$ przejdzie w szeroki trend boczny poniżej parytetu.

Zobacz również: Dolar z rakietowym wzrostem! Jest już na 22-letnich maksimach

✕

Złoty może kontynuować umocnienie

Nadal widzimy pole do spadku pary €/PLN do wsparcia na 4,75. Wsparciem dla krajowej waluty są cały czas te same czynniki. Przede wszystkim koszty utrzymywania pozycji przeciw złotemu (szczególnie wobec euro) są bardzo wysokie, a rynek wycenia duże podwyżki stóp NBP. Jednocześnie ogólny sentyment na rynkach nie jest na tyle zły, aby powodować dalsze umocnienie dolara, czy większy odpływ kapitałów z rynków wschodzących. Na razie nie liczymy na większy spadek €/PLN niż wspomniane 4,75. Krajowy bilans handlowy nadal się pogarsza, co będzie skutkować naturalną presją na krajową walutę. Nie spodziewamy się też, aby NBP miał sprostać wysokim oczekiwaniom na dalsze podwyżki stóp, w skali jaka jest wyceniona w stawkach rynku pieniężnego.

Zachowanie €/PLN pod koniec roku będzie wypadkową otoczenia międzynarodowego (więc w dużej mierze doniesień z wojny na Ukrainie) oraz faktycznych działań ze strony NBP. Kolejne posiedzenia RPP powinny uzmysłowić rynkom, że szanse na więcej niż 50pb dalszych podwyżek stóp w tym cyklu nie są duże. To z kolei oznacza presję na złotego. Według naszych szacunków złoty ciągle wycenia wysoką premię z tytułu wojny i jej spadek mógłby teoretycznie skompensować politykę NBP. Biorąc jednak pod uwagę utrzymanie inicjatywy przez wojska ukraińskie jesteśmy jednak wobec takiego scenariusza raczej sceptyczni. Oznacza to, że kurs €/PLN powinien ten rok zakończyć powyżej obecnych poziomów.

Zobacz również: Kursy walut: zaskoczyły Polaków! Dolar potężnie skontrowany

✕

Sytuacja na rynkach długu prawdopodobnie nadal nerwowa

Rentowność amerykańskiej 10latki szybko zbliża się do 4,5%. Możliwe, że uda się go osiągnąć już w tym miesiącu, a nie jak zakładaliśmy dotychczas, w dalszej części tego kwartału. Rynek przystosowuje się do potencjalnie większej skali podwyżek stóp Fed i ew. późniejszych obniżek stóp. W ślad za tym idzie m.in. krzywa niemiecka, choć ostatnio w mniejszej skali. W perspektywie końca roku pole do dalszych wzrostów rentowności wyczerpuje się. Nie spodziewamy się, aby rentowność amerykańskiej 10latki była w stanie istotnie przebić się ponad 4,5%. Jednocześnie powinno przy tym dochodzić do spłaszczenia krzywych. Podwyżki stóp Fed i EBC mogą pchać w górę rentowności z krótkiego końca. Na długim spodziewamy się wsparcia ze strony wycenianych szybkich obniżek stóp Fed i stopniowego wygaszania szoku energetycznego w Europie.

Rynek relatywnie spokojnie przyjął natomiast ogłoszenie dymisji przez premier L. Truss. Np. rentowności brytyjskich 10latek zakończyły dzień słabiej, ale w podobnej skali jak Bund. Kurs €/GBP zakończył dzień bez istotnych zmian. W mediach już wcześniej pojawiały się spekulacje o dymisji premier, stąd umiarkowana reakcja.

Na krajowym rynku obligacji zmienność powinna pozostać wysoka, z ryzykiem dalszego wzrostu rentowności. Cały czas widać budowanie pozycji na wzrost stóp w całym regionie, nie pomaga też sytuacja na rynkach bazowych pozostaje niekorzystna. Wszystko to nakłada się na generalnie niską płynność SPW.

W naszej ocenie przekaz po listopadowym posiedzeniu RPP potwierdzi jednak, że polski bank centralny jest najmniej chętny w regionie, aby dokonać zwrotu w swojej polityce. Dlatego rozczarowanie decyzją RPP może być silne, skutkując spadkiem oczekiwań na dalsze podwyżki stóp i umocnieniem krótkich SPW. Na długim końcu ew. spadki dochodowości będą raczej ograniczone, gdyż w tym segmencie powinien szczególnie objawić się negatywny wpływ rynków bazowych, obawy o dużą ekspansje fiskalną w Polsce oraz utrwalenie wysokiej inflacji. W efekcie w perspektywie końca roku spodziewamy się stromienia krzywej.

Zobacz również: Prognozy dla euro, dolara, franka, funta, korony i przekonaj się, ile możesz zapłacić za waluty z FOREX

✕