− Zarząd podtrzymuje cel na 2022 pozyskiwania średnio co najmniej 40 tys. nowych klientów kwartalnie.
− W pierwszych 25 dniach kwietnia spółka pozyskała 12,8 tys. nowych klientów.
− Klienci zdeponowali w tym kwartale 1105mln PLN netto (vs. 951mln PLN w 1Q’21).
− Koszty wzrosły o 51% r/r, w tym koszty marketingu o 53% r/r. Zarząd podtrzymuje, że w 2022 łączne koszty działalności operacyjnej mogą wzrosnąć o ok. 1/3 w porównaniu do 2021. W konsekwencji realizowanego wzrostu bazy klientowskiej nakłady na marketing mogą wzrosnąć o ponad 40% w stosunku do roku ubiegłego.
− Na koniec 1Q’22 spółka utrzymywała współczynniki kapitałowe wyraźnie powyżej minimalnego poziomu wymaganego przez KNF (218% vs. wymagane 175%).
Komentarz:
Bardzo dobre wyniki, przebiły rekordowy do tej pory 1Q’20. Spółka pozyskała 10 tys. więcej nowych klientów niż zakładaliśmy, dzięki czemu liczba aktywnych klientów była o 6% wyższa od naszej prognozy. Największa kontrybucja do przebicia wyników pochodziła jednak z wolumenu obrotu (37% powyżej założeń) przy bardzo wysokiej rentowności na lota (drugiej najwyższej w historii po 1Q’20). Powyżej szacunków (o 22mln PLN) wypadły również koszty operacyjne, zwłaszcza w kategorii wydatków marketingowych i wynagrodzeń. Miały na to wpływ zawiązanie rezerw na bonusy oraz wyższa od zakładanej akwizycja klientów. Niemniej jednak średni koszt pozyskania klienta był zgodny z naszą prognozą i wzrósł o 5% kw/kw, więc spółka nie przepłaca nadmiernie za akwizycję klientów. Nasze prognozy na ten rok wymagają dużego podniesienia. Spółka może osiągnąć zysk netto na poziomie co najmniej 450-500mln PLN (P/E~5x) i wypłać w przyszłym roku ok. 3 PLN dywidendy na akcję (DY~15%). Lepsze statystyki odnośnie liczby i aktywności klientów skłoniłyby nas również do podniesienia prognoz na kolejne lata o ok. 10%, co miałoby zbliżony wpływ na naszą wycenę.
