- Dziś poznamy najważniejsze w tym tygodniu dane – CPI z USA. Chociaż nie spodziewamy się istotnych zaskoczeń, to uporczywie wysoka inflacja (i wzrost inflacji bazowej o 0,5%m/m) powinna przypomnieć inwestorom, że obniżki stóp Fed są ciągle dość daleko. Problemem jest jednak fakt, że Republikanie najprawdopodobniej uzyskają większość w Izbie Reprezentantów, co skomplikuje plany ekspansji fiskalnej prezydenta J. Bidena. To z kolei wzmacnia oczekiwania na szybsze obniżki stóp Fed. Brak wyraźnego hamowania inflacji w USA może jednak wzmocnić dolara, dodatkowo słabszy sentyment na giełdach także pomoże tej walucie. Dlatego na przełomie tygodnia spodziewamy się przejścia kursu €/US$ w trend boczny ponad parytetem.
- Obecną sytuację mocnego euro traktujmy jako przejściową. Rezerwa Federalna niezmiennie deklaruje dalsze podwyżki stóp i walkę z inflacją nawet kosztem recesji. Dość prawdopodobne są również kolejne wypowiedzi z Fed podkreślające, że wyceniany przez rynek moment obniżek stóp w USA jest przedwczesny. Przekaz z EBC nie jest natomiast podobnie silny. Nie wykluczamy też, że optymizm na rynkach, związany m.in. z sytuacją na Ukrainie, może w kolejnych tygodniach osłabnąć. W konsekwencji pod koniec roku kurs €/US$ może ponownie znaleźć się w okolicach ostatnich dołków tj. 0,95.
Dalsze stromienie krzywej SPW
- Na przełomie tygodnia spodziewamy się powrotu rentowności na rynkach bazowych do wzrostów, choć w niewielkiej skali. Uważamy, że publikowane dziś dane o inflacji z USA nie zaskoczą, ale przypomną inwestorom, że do końca cyklu podwyżek Fed nie jest blisko. Dziś czekają nas także kolejne duże podaże obligacji (tym razem z 30latki USA). Wsparciem dla obligacji będzie jednak najprawdopodobniej uzyskanie większości przez Republikanów w jednej z izb Kongresu. Oznacza to mniejsze wsparcie fiskalne dla gospodarki w 2023 i szybsze obniżki stóp Fed. To jednak wynik w zasadzie zgodny z sondażami i w dużym stopniu prawdopodobnie był już w cenach.
- Wczorajsza decyzja RPP zdecydowanie wpisuje się w nasz scenariusz stromienia krzywej SPW. Inwestorzy będą jeszcze czekać na konferencję Prezesa Glapińskiego dziś o 15:00, ale prawdopodobnie tak czy inaczej dominować będą oczekiwania, że Rada swój cykl podwyżek zakończyła. W reakcji spodziewamy się spadków rentowności na całej krzywej, ale szczególnie na krótkim końcu. Skalę umocnienia dłuższych papierów w dużym stopniu zdeterminuje sytuacja na rynkach bazowych, ale powinna ona okazać się zdecydowanie mniejsza niż na krótkim końcu.
- Perspektywy SPW, szczególnie z długiego końca, na grudzień jednak się komplikują. Dużo zależy przede wszystkim od tego na ile skutecznie rząd będzie w stanie przekonać inwestorów, że faktycznie będzie starać się o reset w relacjach z KE i odblokowanie środków z KPO. Nakłada się na to niepewność, na ile próby przesunięcia kosztów walki z inflacją poza sektor finansów publicznych faktycznie wpłyną na przyszłoroczne potrzeby pożyczkowe. Biorąc jednak pod uwagę, że obawy przed dalszym wzrostem wydatków publicznych w roku wyborczym są duże, a perspektywy podwyżek stóp NBP małe, to nadal końcówka roku powinna upłynąć pod znakiem stromienia krzywej SPW.
