USA: Solidna porcja danych z amerykańskiej gospodarki opublikowana jeszcze przed Świętami potwierdziła, że u progu kolejnej fali pandemii związanej z rozprzestrzenianiem się wariantu Omikron, aktywność gospodarki w USA jest na wysokim poziomie. Dane pokazują, że w 4q21 wzrost PKB był napędzany przez wszystkie czynniki, a negatywne konsekwencje wzrostu liczby zakażeń mogą być odczuwalne dopiero w 1q22.
Konsumpcja w USA trzyma się mocno
Cotygodniowa liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych utrzymuje się blisko historycznych minimów, sygnalizując, że sytuacja na rynku pracy jest coraz bardziej napięta. Wydatki konsumentów w listopadzie ponownie wzrosły (o 0,6% m/m, szczegóły odczytów por. kalendarz), przy nieco mniejszej skali wzrostu dochodów (0,4% m/m), przez co stopa oszczędności lekko spadła (do 6,9% z 7,1% w październiku), ale i tak jest ciągle wysoka. Inflacja PCE w listopadzie przyspieszyła (do 5,7% r/r z 5,1% r/r) podobnie jak inflacja bazowa PCE – ulubiona miara inflacyjna Fed (do 4,7% r/r z 4,2% r/r). Utrzymująca się wysoka stopa oszczędności nadal stanowi bufor, dzięki któremu negatywny wpływ rosnącej inflacji na realne wydatki konsumentów jest w dużej mierze neutralizowany. Z drugiej strony popyt inwestycyjny gospodarstw domowych nadal trzyma rynek nieruchomości w fazie ekspansji – przy mocnych wzrostach sprzedaży nowych domów (i cen nieruchomości). Dane o zamówieniach na dobra trwałe potwierdzają utrzymywanie się lekkiego trendu wzrostowego popytu inwestycyjnego (spadek o 0,1% m/m, po wzroście o 0,3% m/m w październiku, po wyłączeniu zamówień na samoloty i sprzęt wojskowy). Kluczowym hamulcowym są tutaj braki środków trwałych – efekt ograniczeń podażowych m.in. w motoryzacji. Dane wskazują, że wzrost PKB w 4q21 wyniósł 7,6% k/k saar (po wzroście o 2,3% k/k saar w 3q21, por. wykres obok). Dane, które napłynęły na koniec roku z USA są neutralne dla oczekiwań dotyczących dalszego kursu polityki pieniężnej Fed. Nadal uważamy, że po zakończeniu skupu aktywów w marcu 2022, Fed rozpocznie podwyżki stóp procentowych w czerwcu (zakładamy łącznie 3 podwyżki po 25bp każda, w czerwcu, wrześniu i grudniu 2022).
HUN: Bank centralny Węgier (MNB) podniósł stopę procentową jednotygodniowych depozytów o 20pb do 4,00%
Prezes MNB G.Matolcsy powiedział, że stopa bazowa (obecnie na poziomie 2,40%) osiągnie poziom stopy jednotygodniowych depozytów w 1h22. Dodał, że zamrożenie oprocentowania kredytów hipotecznych na okres 1h22 „potwierdza pozycję MNB, który musi działać w najbardziej zdecydowany sposób, aby poskromić inflację”. To jest interpretowane przez część uczestników rynku jako zapowiedź bardziej agresywnych podwyżek stopy bazowej. W podobnym cyklu szybkiego zacieśniania polityki pieniężnej znajduje się czeski bank centralny. Oba kraje mają jednak inną wrażliwość kredytobiorców na zmiany stóp procentowych niż Polska – tam dużo większą część portfela stanowią kredyty o stałym oprocentowaniu (por. wykres na następnej stronie). Ponadto, w czeskim policy mix, oprócz szybkich podwyżek stóp procentowych (których efektem jest m.in. aprecjacja korony działająca antyinflacyjnie), pojawić ma się zamrożenie (lub redukcja skali podwyżek) płac w sektorze publicznym.
EUR: Wzrost podaży pieniądza M3 w listopadzie spowolnił do 7,3% r/r z 7,7% r/r w październiku
Kredyty dla gospodarstw domowych wzrosły o 4,2% r/r (wobec 4,1% r/r w październiku), a kredyty dla firm o 2,9% r/r (wobec 2,5% r/r miesiąc wcześniej). Wśród pozostałych czynników kreacji pieniądza największy wkład do wzrostu podaży M3 ogółem ma nadal zadłużenie sektora rządowego – to sugeruje, że działania EBC w kierunku normalizacji polityki pieniężnej będą nadal bardzo ostrożne.
ŚWIAT: Wolumen światowego handlu (wg CPB) w październiku wzrósł o 1,6% m/m, po spadku o 1,1% m/m we wrześniu
Huśtawka dynamiki miesięcznej jest spowodowana skokowymi zmianami strumienia towarów płynącego z Chin. Rzeczywiście, we wrześniu obroty z tamtego kierunku spadły o 9,5% m/m, aby wzrosnąć o 6,8% m/m w październiku. Dane odzwierciedlają mocne cięcia zakupów surowców na światowych rynkach przez Chiny we wrześniu (możliwe, że decyzja ta odzwierciedla obawy władz o gospodarkę w obliczu kryzysu na tamtejszym rynku nieruchomości).
CHN: PMI w przetwórstwie w grudniu wzrósł do 50,3 pkt. z 50,1 w listopadzie,
sygnalizując coraz większą zadyszkę chińskiej gospodarki w krótkim terminie. Chiny straciły impet wzrostowy jeszcze w miesiącach wakacyjnych. Zdaniem chińskiego wiceministra handlu H.Ren, Chiny mogą mieć problem z utrzymaniem udziału w światowym rynku w 2022 wraz z popandemiczną odbudową mocy produkcyjnych w innych krajach – eksporterach. W styczniu możliwy jest dodatkowy spadek aktywności gospodarki z powodu ograniczeń nałożonych na przemysł emitujący zanieczyszczenia do atmosfery, aby poprawić jakość powietrza przed rozpoczynającymi się w lutym igrzyskami.
Przegląd sytuacji epidemicznej
