- Podczas wczorajszej konferencji prasowej prezes NBP A.Glapiński poinformował, że RPP nie podjęła decyzji o zakończeniu cyklu podwyżek stóp procentowych, ale w naszej ocenie został on efektywnie zakończony. Szef banku centralnego uważa, że „wysokość inflacji bazowej nie budzi niepokoju”. Naszym zdaniem przy obecnej funkcji reakcji Rady szanse na podwyżki stóp procentowych w najbliższych miesiącach są minimalne.
- Prezes NBP przytoczył przedstawioną w komunikacie po posiedzeniu diagnozę perspektyw dla wzrostu gospodarczego na świecie i w Polsce. Powtórzył, że globalna koniunktura pogarsza się, a w Niemczech z dużym prawdopodobieństwem wystąpi recesja. Z kolei Polsce zdaniem A. Glapińskiego nie grozi recesja, chociaż wzrost PKB może się obniżyć do ok. 0%. Przewodniczący RPP nie odnosił się bezpośrednio do danych o strukturze PKB w 3kw22, w szczególności do wyraźnego osłabienia konsumpcji.
- Prezes NBP zwrócił uwagę, że pojawiają się sygnały globalnej dezinflacji. Jednak szczyt inflacji w Polsce wciąż jest przed nami, nastąpi on w styczniu i lutym przyszłego roku z uwagi na wzrost cen regulowanych, jednak od końca 1kw23 inflacje zacznie „systematycznie i szybko” spadać. Powrót inflacji do przedziału dopuszczalnych odchyleń od celu NBP nastąpi dopiero w 2025, ale już na koniec 2023 sytuacja „będzie opanowana” i inflacja spadnie do poziomów jednocyfrowych. Co ważne prezes – naszym zdaniem słusznie – nie przykładał zbyt wielkiej wagi do spadku inflacji w październiku, mając świadomość, że nie jest to punkt zwrotny, a lokalny szczyt wciąż jest przed nami.
- Glapiński nie jest zaskoczony, że rynek wycenia spadek stóp procentowych pod koniec 2023, ale on sam takiego ruchu nie zapowiada. Podkreślił, że NBP nie zakończył cyklu podwyżek stóp procentowych i nadal pozostaje on zawieszony. Wysoka niepewność dotyczy inflacji w styczniu i lutym 2023, a więcej światła na perspektywy cenowe powinna rzucić marcowa projekcja NBP.
Nasza ocena konferencji
- Deklaracje prezesa NBP o pauzie w cyklu nie mają większego znaczenia, a cykl został efektywnie zakończony, nawet jeżeli Rada formalnie nie podjęła takiej decyzji (w zasadzie może ona nigdy nie nastąpić). Prof. Glapiński trzyma się scenariusza nakreślonego w ostatniej projekcji, zakładającego szczyt CPI w 1Q23, potem spadek poniżej 10%r/r na koniec przyszłego roku, przy braku recesji w krajowej gospodarki.
- Inne elementy wypowiedzi prezesa wskazują sporą ostrożność: A. Glapiński nie widzi przestrzeni do obniżek stóp pod koniec 2023 i zwraca uwagę na ryzyka związane z cenami żywności, pro-inflacyjnym wpływem Tarcz oraz rynkiem surowców.
- W naszej ocenie inflacja bazowa będzie uporczywie wysoka w 2023 i wciąż mamy znaczący nawis inflacyjny związany z szerokim mrożeniem cen energii, gazu, ogrzewania i paliw. Oznacza to, że wciąż istnieje ryzyko istotnego wzrostu cen energii dla dużych firm w 2023 oraz podwyżek cen dla odbiorców detalicznych w 2024. Jednak przy obecnym nastawieniu Rady szanse na podwyżki stóp, w tym cyklu są minimalne. Walka z inflacją nie skończy się jednak wraz ze spadkiem CPI do 10%r/r pod koniec 2023 roku.
IRG SGH: W listopadzie niewielka poprawa koniunktury w przemyśle
- Listopad przyniósł pewną poprawę koniunktury w polskim przemyśle przetwórczym, jednak nadal utrzymuje się ona na bardzo niskim poziomie – wynika z badania Instytutu Rozwoju Gospodarczego (IRG) Szkoły Głównej Handlowej (SGH). Poprawił się poziom zamówień, natomiast obniżył poziom produkcji, zapasów wyrobów gotowych, cen i zatrudnienia.
OECD: Spadek wskaźnika CLI dla Polski
- Wyprzedzający wskaźnik Composite Leading Indicator (CLI) dla Polski obniżył się w listopadzie o 4,4%r/r i 0,4%m/m – poinformowała Organizacja Współpracy Gospodarczej i Rozwoju (OECD). Kształtuje się on obecnie na poziomie 93,3pkt., czyli poniżej długoterminowej średniej na poziomie 100pkt.
