Śnieżka kurs akcji

Opinia

Pozytywna. Wyniki 3Q22 oceniamy pozytywnie ze względu na pobicie oczekiwań analityków. Poziom sprzedaży z Ukrainy dobrze wróży przyszłości tego rynku, biorąc pod uwagę, że wynik został osiągnięty nawet przy słabszym UAH względem PLN. Spółce udało się również wygenerować PLN 4.5m oszczędności na kosztach zarządu kw./kw. Wreszcie, zwracamy uwagę na siłę bilansu z solidnym OCF i redukcją zadłużenia brutto.

Przychody

Największym pozytywnym zaskoczeniem jest wynik z Ukrainy, który był o 36% wyższy od naszych szacunków. Również przychody w segmencie (30% powyżej naszych prognoz) mogą wskazywać na wzrost sprzedaży na Białorusi. W mniejszym stopniu również pozostałe rynki (Polska i Węgry) wypadły lepiej od oczekiwań. Powiązalibyśmy to raczej z poprawą cen niż z odbiciem popytu.

Marża brutto

Zysk brutto był płaski r/r, a marża brutto spadła zarówno r/r jak i kw./kw., co sugeruje utrzymujące się wysokie koszty materiałów.

SG&A

Spółce udało się tym razem uzyskać oszczędności w kosztach zarządu, które były o 11% niższe od naszych szacunków. Z kolei koszty sprzedaży były o 13% wyższe od naszej prognozy. W sumie koszty SGA wyniosły PLN 63.3m vs. nasze szacunki PLN 61.1m. W dalszej perspektywie koszty sprzedaży będą prawdopodobnie spadać. Pozytywnie oceniamy skalę spadku kosztów zarządu (spadek o PLN 4.5m kw./kw.).

EBITDA

Raportowana EBITDA była o 8% wyższa od konsensusu, z niewielkim pozytywnym wpływem pozycji jednorazowych na poziomie PLN 0.6m.

Zysk netto

Na wynik netto pozytywnie wpłynął PLN 2.5m przychodu z tytułu finansowania, prawdopodobnie w wyniku różnic kursowych. Zakładamy również że zwiększyły się koszty odsetkowe, gdyż koszty finansowe wzrosły o 28% kw./kw.

Przepływy pieniężne

Pozytywnie oceniamy przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, które wzrosły o 50% r/r, na co wpływ miały przede wszystkim niższe zapasy i wyższe zobowiązania.

Zadłużenie

Spółce udało się obniżyć zadłużenie brutto o PLN 52m do PLN 313.5m, co przełożyło się na poprawę wskaźnika dług netto/EBITDA do 2.6x z 3.1x w poprzednim kwartale

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego