- Spodziewamy się, że dzisiejszy raport z amerykańskiego ryku pracy potwierdzi jego solidną kondycję, co będzie w dalszym ciągu wspierało US$. Wprawdzie powrót notowań €/US$ do wrześniowych dołków (0,95) w krótkim terminie wydaje się mało prawdopodobny, jednak spadek kursu w okolice 0,97 wydaje się przesądzony. Wczorajsza decyzja BoE o podwyżce stóp o 75pb potwierdza, że główne banki centralne obawiają się wymknięcia procesów cenowych spod kontroli i są silnie zdeterminowane w walce z inflacją.
- Nasz scenariusz na ostatnie tygodnie roku pozostaje bez zmian. Wciąż spodziewamy się, że wsparciem dla amerykańskiej waluty będzie dysparytet stóp wobec euro oraz dalsze wypowiedzi członków FOMC nakierowane na ograniczenie oczekiwań inwestorów na obniżki stóp. Dodatkowym impulsem na korzyść US$ mogą być nowe czynniki ryzyka, w tym negatywne doniesienia z Ukrainy. W konsekwencji pod koniec roku kurs €/US$ może ponownie znaleźć się w okolicach ostatnich dołków tj. 0,95.
Polski dług stabilny pomimo dalszego osłabienia rynków bazowych
- Na rynku długu w US$ i € nastąpił wzrost rentowności, na całej krzywej dochodowości. To pokłosie wcześniejszego posiedzenia Fed, wskazującego na wolniejsze podwyżki, ale do wyższego poziomu stopy docelowej. Wzrostu rentowności nie zatrzymały nawet słabsze dane z USA (ISM i PMI dla usług, oraz niskie jobless claims). Dzisiejsze payrolle z USA pokażą bardzo powolne i stopniowe spowolnienie tempa płac. Rynek oczekuje także lepszych danych dotyczących CPI z USA w następnym tygodniu. Teoretycznie powinno to zatrzymać wzrosty rentowności, obawiamy się jednak że inny czynnik będzie miał dominujące znaczenie, tj. duże podaże długu szykowane na kolejny tydzień, co powinno podtrzymać wzrosty rentowności, szczególnie na długim końcu krzywej w USA, powodując jej stromienie.
- Z kolei na polskiej krzywej nastąpiło wczoraj umocnienie w segmencie 2 lat oraz stabilizacja rentowności w segmencie 10 lat. Wsparciem była niska podaż długu na wczorajszej aukcji oraz fakt, że w listopadzie nastąpią duże zapadalności długu (5 mld PLN) a więc rynek zostanie zasilony nowymi środkami więc inwestorzy już dzisiaj kupują nowe papiery. Niepokoić może jednak fakt, że reinwestują głownie w papiery 2-latnie, gdzie ryzyko kredytowe rządu jest najmniejsze.
- W jakimś stopniu polskim obligacjom pomogły także nadzieje na odblokowanie KPO (nieśmiało mówi się o resecie w relacjach z UE) oraz deklaracje polityków o próbach odciążenia budżetu na 2023. Pojawiają się wypowiedzi o nieprzedłużaniu Tarczy Inflacyjnej na 2023 rok, ale bardziej dotyczy to kosztów budżetowych, bo rząd chce uniknąć odbicia inflacja poprzez Tarczę Solidarnościową. Aby ten czynnik trwale wsparł polskie obligacje rządzący muszą jeszcze przekonać rynek, że w roku wyborczym 2023 nie pojawią się nowe niezapowiedziane wydatki i Polska uniknie scenariusza węgierskiego, gdzie przed kwietniowymi wyborami nastąpił duży skok wydatków.
