Zmiany €/US$ były wczoraj relatywnie małe, kurs utrzymał się w okolicach 1,1550. Inwestorzy najprawdopodobniej czekają na dzisiejsze payrolls przed większymi zmianami pozycji. Także Bundy zakończyły dzień praktycznie bez zmian. Rentowność amerykańskiej 10latki podniosła się jednak o kolejne 4pb.
Po raz kolejny dużo działo się na złotym. Para €/PLN podniosłą się z 4,55 do 4,59. Powodem była konferencja Prezesa NBP, która schłodziła oczekiwania na szybkie podwyżki stóp w Polsce. Prezes podkreślił też, że NBP może interweniować na rynku aby ograniczyć nadmierną zmienność złotego (w domyśle nadmierne umocnienie).
Spadek €/US$ poniżej 1,15 może być trudny
Zachowanie rynków na przełomie tygodnia prawdopodobnie zdeterminują dzisiejsze payrolls. W ciągu dnia para powinna zbliżyć się do 1,15. Nie spodziewamy się jednak, aby po danych istotnie pogłębiła spadek. Solidny wzrost payrolls jest już wyceniany przez rynki. Dopiero wzrost zatrudnienia istotnie powyżej 500tys. (w połączeniu z wysoką dynamiką płac) powinien przełożyć się na dalszy spadek €/US$. Co więcej maleją szanse na szybkie przeforsowanie kolejnego pakietu fiskalnego w USA, jego skala najprawdopodobniej się również zmniejszy względem pierwotnych propozycji.
Osłabienie obligacji na rynkach bazowych najprawdopodobniej potrwa przez większą część tego kwartału. Inwestorzy spodziewają się ogłoszenia taperingu przez Fed w listopadzie oraz wzrostu podaży Treasuries w najbliższych tygodniach. Nakładają się na to silne wzrosty cen na szeregu rynków surowcowych, podbijając oczekiwaną inflację. Ryzykiem dla naszego scenariusza jest przede wszystkim rozlanie się problemów gospodarczych Chin. Już obecnie wiadomo, że zaburzenia w łańcuchach dostaw prawdopodobnie utrzymają się przez miesiące, osłabiając globalny wzrost.
Złoty na przełomie tygodnia pozostanie słaby
W kolejnych dniach perspektywy złotego zależą przede wszystkim od zachowania dolara. Oczekiwana stabilizacja na €/US$ powinna ograniczyć presję na wzrost €/PLN. Inwestorów może niepokoić jednak ryzyko opóźnienia dostępu do środków z Funduszu Odbudowy po orzeczeniu Trybunału Konstytucyjnego. Dlatego na przełomie tygodnia kurs €/PLN powinien utrzymać się w okolicach 4,60.
Nadal spodziewamy się jednak, że RPP zdecyduje się ponownie podnieść stopy w przyszłym miesiącu, choć prawdopodobnie nieco mniej niż zakłada rynek (25, a nie 50pb). Powinno to wspierać oczekiwania na dalsze podwyżki w 2022. W naszej ocenie pozwoli to na stopniowe umocnienie złotego w kierunku 4,50. Dużo będzie jednak zależeć od sytuacji na dolarze i ogólnego nastawienia inwestorów do walut rynków wschodzących.
Z uwagi na niską płynność na krajowym rynku długu nie można wykluczyć nerwowej reakcji na wczorajszą konferencję prezesa NBP. Perspektywa dalszych podwyżek stóp w kraju jeszcze w tym roku i w 2022, w połączeniu z rosnącymi rentownościami na rynkach bazowych, powinna jednak wspierać dalszy wzrost rentowności POLGBs pod koniec roku. Nakłada się na to wyższa podaż SPW w przyjętym przez rząd budżecie na 2022 – mają sfinansować projekty spoza budżetu w miejsce np. papierów BGK. Z wystąpienia Prezesa Glapińskiego wynika też, że skup aktywów praktycznie został wygaszony, choć NBP przeprowadzi jeszcze aukcję w tym miesiącu.
