PL: Dziś kończy się posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Decyzję o parametrach polityki pieniężnej poznamy zapewne w godzinach popołudniowych. Zakładamy, że stopy procentowe spadną o 25 pkt. baz. Taki też jest konsensus ekonomistów w ankiecie Bloomberg. W naszej ocenie spadek inflacji w październiku do 6,5 % r/r będzie argumentem dla zwolenników łagodzenia monetarnego za kolejną obniżką stóp procentowych. Szczególnie, że w całej drugiej połowie tego roku inflacja mierzona wskaźnikiem CPI, a także inflacja bazowa, będą niższe niż ścieżka z lipcowej projekcji makroekonomicznej NBP.
Dodatkowo, od początku października złoty zyskał na wartości nieco ponad 4%. Niepewność co do listopadowej decyzji jest jednak wysoka, ponieważ RPP już obniżyła stopy znacznie, a perspektywa powrotu inflacji do celu pozostaje odległa. Ważne z punktu widzenia listopadowej decyzji RPP będą wyniki najnowszej projekcji makroekonomicznej, z którą Rada zapoznała się na obecnym posiedzeniu. Kluczową z punktu widzenia bankierów centralnych informacją będzie szansa powrotu inflacji do celu NBP w horyzoncie projekcji, który zapewne uwzględni 2026 r. O ile bieżące odczyty inflacji są niższe niż założenia lipcowej projekcji, to powrót inflacji do celu w perspektywie roku 2026 pozostaje niepewny, ze względu na dokonane dotychczas obniżki stóp procentowych, luźną politykę fiskalną, ciasny rynek pracy, a także spodziewaną odbudowę popytu konsumpcyjnego.
Źródłem niepewności dla ścieżki inflacji jest także podejście rządu do działań osłonowych, szczególnie zamrożenia cen energii elektrycznej i gazu, a także dotyczące zerowej stawki VAT na część żywności. Czynnikiem niepewności jest także funkcja reakcji RPP w obliczu planowanej zmiany koalicji rządowej. Tym bardziej, że polityka fiskalna pozostanie w najbliższych latach zapewne ekspansywna. Z tego też punktu widzenia ważna będzie wymowa komunikatu RPP oraz wystąpienie prezesa NBP, które zaplanowane jest na czwartek na godz. 15:00. W naszej ocenie, ze względu na ograniczoną przestrzeń do spadku inflacji, w przyszłym roku RPP będzie ostrożniej dozowała luzowanie monetarne niż dotychczasowe ruchy i stopa referencyjna NBP spadnie do 4,50% na koniec 2024 r.
Wydarzenia i komentarze
PL: Według szacunków Ministerstwa Rodziny i Polityki Społecznej stopa bezrobocia rejestrowanego wyniosła w październiku 5,0%, a więc pozostała na poziomie odnotowanym też w okresie lipiec-wrzesień br. Napływające dane i informacje przekonują nas, że nasze oczekiwania dotyczące niewielkich zmian stopy bezrobocia w nadchodzących kwartałach nadal są aktualne. Według naszego scenariusza stopa bezrobocia rejestrowanego wyniesie na koniec 2023 r. 5,2%, a na koniec 2024 r. 5,3%.
Zobacz także: GPW w rozdarciu – z jednej strony RPP, z drugiej kolejne raporty spółek
Rynki na dziś
Bez wątpienia dzisiejsza decyzja Rady Polityki Pieniężnej oraz jutrzejsza konferencja prasowa prezesa Narodowego Banku Polskiego są najważniejszymi wydarzeniami tego tygodnia dla wyceny krajowych aktywów. Zakładamy, iż Rada obniży dziś stopy procentowe o 25 pkt. baz. Taka decyzja oznaczałaby wypełnienie konsensusu, a więc nie generowałoby większej zmienności. Jednocześnie przekierowałoby uwagę inwestorów na jutrzejsze wystąpienie A.Glapińskiego. Póki co kurs EUR/PLN koncentruje się wokół poziomu 4,4550. W naszej ocenie ewentualna mniej gołębia narracja mogłaby nieznacznie umocnić polską walutę i sprzyjać spadkowi dochodowości obligacji. Tym bardziej, iż zmiany rozwiniętych rynków długu wspierają taki ruch.
