Niedawny debiutant, spółka gamingowa Huuuge Games, opublikował pierwsze wyniki finansowe w swojej giełdowej historii. Sam debiut, mimo ogromnego zainteresowania inwestorów - zarówno indywidualnych, jak i instytucjonalnych - okazał się jednak sporym rozczarowaniem. Po wczorajszej publikacji sprawozdania finansowego za ostatni kwartał zeszłego roku akcjonariusze Huuuge Games również nie mają zbyt wielu powodów do optymizmu, szczególnie gdy spojrzą na ogromną stratę netto, jaką zaraportowała spółka. Jak interpretować wyniki Huuuge Games i czy rzeczywiście dają one powody do obaw?
Wyniki Huuuge Games za 2020 r.
Zgodnie z harmonogramem, w poniedziałek 19 kwietnia poznaliśmy sprawozdanie finansowe Huuuge Games za czwarty kwartał zeszłego roku i za cały 2020 r. Wynika z niego, że spółka w czwartym kwartale osiągnęła rekordowe przychody na poziomie 89,2 mln dolarów, co oznacza wzrost o niecałe 24% r/r. Mimo tego, że wynik jest znacznie lepszy niż przed rokiem, to dynamika wzrostu okazała się nieznacznie niższa od planów spółki - Huuge Games zakładał utrzymanie 30% wzrostu przychodów w ostatnim kwartale, osiąganego w trzech poprzednich kwartałach 2020 r. Skonsolidowany zysk netto, po skorygowaniu o wpływ wydarzeń jednorazowych, wyniósł 2,1 mln dolarów, wobec 12,6 mln USD rok wcześniej, o jest spadkiem o 83% r/r. Spółka tłumaczy znacznie niższy wynik netto większymi nakładami na działania marketingowe - w ostatnim kwartale wzrosły one o niemal 60% r/r, do 45 mln dolarów.
W całym 2020 r. Huuuge Games osiągnął przychody ze sprzedaży na poziomie 332,7 mln dolarów, wobec 259,4 mln dolarów, co jest wzrostem o ponad 28%. Mimo istotnego wzrostu przychodów, wynik netto okazał się ujemny - skonsolidowana strata netto w 2020 r. wyniosła 82,6 mln dolarów, wobec zysku netto 4,27 mln USD rok wcześniej. Skąd wzięła się tak duża strata? Ma ona charakter księgowy i nie wynika z problemów płynnościowych ani operacyjnych Huuge Games. Wynik netto za zeszły rok został obniżony o niemal 128 mln dolarów. Wszystko za sprawą wyemitowanych w 2017 r. 3 366 117 akcji serii C, które miały charakter papierów uprzywilejowanych. Do momentu przekształcenia ich na akcje zwykłe, w bilansie Huuuge Games były one traktowane jako zobowiązanie, które obniżało wynik netto - ich wycena była oparta na wartości godziwej akcji zwykłych. Konwersja akcji uprzywilejowanych serii C na akcje zwykłe miała miejsce w pierwszym kwartale tego roku, dlatego też w sprawozdaniu za pierwsze trzy miesiące 2021 r., jak i za cały obecny rok przestaną one być ujmowane jako zobowiązania finansowe i nie będą obniżać wyniku netto Huuuge Games. Straty netto za zeszły rok nie można więc traktować jako realnego problemu z rentownością - po oczyszczeniu o zdarzenia jednorazowe wynik netto Huuuge Games wyniósł 48,1 mln dolarów, co jest wzrostem o 188% r/r.
Zysk operacyjny (EBIT) w 2020 r. wyniósł 50,2 mln dolarów, co jest wzrostem o 253%, natomiast skorygowana EBITDA wzrosła do 57,3 mln dolarów (130% wzrostu r/r).
Na czym zarabia Huuuge Games?
Spółka w swoim raporcie rocznym poinformowała, że jej marża wzrosła do 17,2% z 9,6% rok wcześniej. Głównym źrodłem przychodów spółki były płatności od graczy, które odpowiadały za niemal 98% wpływów (325,7 mln USD). Pozostałe przychody były generowane z reklam wyświetlanych w grach. Huuuge Games zanotował w 2020 r. istotny wzrost ARPPU (średnich przychodów od płacących użytkowników): o 18% dla wszystkich gier i o 22% dla gier z tzw. core portfolio (Huuuge Casino, Billionaire Casino). Głównym źródłem przychodów spółki były płatności w grze Huuuge Casino, których wartość w 2020 r. wyniosła 201,9 mln USD (62% całkowitych przychodów z płatności), co jest wzrostem o 26,3% r/r. Gra Billionaire Casino przyniosła natomiast 109,6 mln dolarów przychodów, co jest wzrostem o ponad 19% w porównaniu do poprzedniego roku (33,65% całkowitych przychodów z płatności). Resztę przychodów z płatności (4,35%) wygenerowały pozostałe gry z portfolio Huuuge Games.
ARPDAU (średni dzienny przychód na aktywnego użytkownika) Huuuge Games w 2020 r. wyniósł 96 centów (USD), co jest wzrostem o niemal 23% w porównaniu do poprzedniego roku, zaś przeciętna liczba aktywnych graczy w ciągu miesiąca wzrosła o 18% r/r, do 4,7 mln osób. Widać więc, że w 2020 r. liczba graczy rosła wolniej niż wydatki pojedynczego płacącego użytkownika i utrzymanie takiego trendu w kolejnych kwartałach jest pożądane dla spółki, choć może być trudne, ze względu na stopniowe ograniczanie pandemicznych ograniczeń mobilności i aktywności.
Bez szans na powrót powyżej kreski
Po niezbyt udanym debiucie Huuuge Games, który rozczarował wielu inwestorów biorących w nim udział, umiarkowanie pozytywne wyniki finansowe dołują kurs akcji. Akcjonariuszy może przestraszyć ujemny wynik netto, związany z uprzywilejowanymi akcjami serii C, a także niższa od zakładanej dynamika wzrostu przychodów. Sporo wątpliwości może wzbudzać fakt, że kolejne kwartały dla producentów gier mobilnych mogą wiązać się ze słabszą koniunkturą, co może przysporzyć problemy z utrzymaniem tempa rozwoju Huuuge Games. Na wtorkowej sesji Huuuge Games traci ponad 5%, osiągając 43,2000 PLN za akcję. Warto przypomnieć, że cena emisyjna debiutującej w lutym spółki wynosiła równe 50 PLN, a zainteresowanie inwestorów indywidualnych podczas IPO było tak duże, że redukcja na zapisach wyniosła aż 97%.
Debiutancka sesja Huuuge Games sprowadziła na ziemię inwestorów oczekujących szybkiego zysku na starcie - przez większość sesji akcje były notowane nieznacznie powyżej ceny z IPO, finalnie sesja zakończyła się na 1% minusie, przy kursie 49,5000 PLN. Później akcje dość systematycznie traciły, osiągając minimum na poziomie 37,0000 PLN, zamykając sesję 11 marca.
