Mimo stabilizacji dolara waluty CEE były w ubiegłym tygodniu silnie zmienne. Kurs €/PLN za początku tygodnia dotarł do 4,70, a już dwa dni potem był na 4,80. Obecnie para znajduje się na 4,74. Inwestorzy prawdopodobnie próbowali odbudować pozycje na osłabienie walut regionu CEE, licząc na ponowne umocnienie dolara.
Zobacz też: Kurs dolara, w nieco ponad pół roku, wystrzelił w górę o 40-procent
Inflacja zatrzymała się w VII (15,5%r/r). To pierwszy miesiąc bez wzrostu rocznej inflacji względem poprzedniego miesiąca od II. Nie czas jeszcze na otwieranie szampanów. Jesień może przynieść przyspieszenie wzrostu cen (koniec czasowej obniżki cen paliw, droższy prąd, opał). pic.twitter.com/suE7L6BMma
— ING Economics Poland (@ING_EconomicsPL) July 29, 2022
Mimo raczej niekorzystnych fundamentów stojących za PLN, w tym tygodniu spodziewamy się kolejnych prób wyłamania się pary €/PLN poniżej 4,70. Wyraźnie podniosły się koszty utrzymywania pozycji przeciw PLN. Znacznie zmniejszyła się też presja na spadek €/US$, więc opłacalność budowania pozycji przeciw złotemu do dolara spadła. Jeżeli €/US$ faktycznie w tym tygodniu wzrośnie, to może dość do fali stop loss z otwieranych ostatnio długich pozycji na US$/PLN.
Zobacz też: Kursy walut 03.08.: silne zmiany - złoty leci na minima!
Ryzyko dla złotego pozostaje istotne. Pogorszenie bilansu handlowego i złagodzenie retoryki NBP (dodatkowo wsparte stabilizacją CPI w wakacje) sugerują istotne szanse na powrót €/PLN do 4,80 na przełomie miesiąca. W dalszej części roku spodziewamy się raczej stabilizacji €/PLN w ramach szerokiego trendu bocznego. Problemem jest polityka NBP. Nawet jeżeli stopy dojdą do oczekiwanego przez nas poziomu 8,5%, to zajmie to więcej czasu. RPP może też komunikować przedwczesny koniec cyklu podwyżek. W dalszej części roku spodziewamy się raczej stabilizacji €/PLN w ramach szerokiego trendu bocznego. Problemem jest polityka NBP.
Zobacz też: Sprawdź, ile kosztuje frank, euro, jen, korona, dolar, funt i wiele innych
Modele relative value
Modele relative value oceniają bieżące odchylenie zmiennych rynkowych od ich teoretycznych wartości wyliczonych na podstawie innych zmiennych rynkowych.
Niedowartościowanie złotego wobec euro według naszych szacunków pozostaje wysokie. Rosnące oczekiwania na wzrost stóp procentowych w Polsce uzasadniają dalsze umocnienie złotego wobec wspólnej waluty. Problemem jest niepewność geopolityczna oraz przedłużający się konflikt wokół KPO. Dodatkowo problemem jest niespójna polityka fiskalna i monetarna w kraju. Modele sugerują też pole do zawężenia asset swapów, choć same rentowności obligacji mają ciągle przestrzeń do wzrostu.