Przed nami kolejny miesiąc ze wzrostem inflacji (szacujemy 8,6% r/r) i z reakcją RPP. Oceniamy, że Rada podniesie stopy o 50pb. Z drugiej strony można oczekiwać, podobnie jak w listopadzie, dobrych wyników produkcji i sprzedaży detalicznej.
|
Data |
Publikacja |
Okres |
mBank |
Rynek |
Poprzednio |
Komentarz |
|
03.01 |
PMI (pkt.) |
gru |
53,6 |
54,1 |
54,4 |
Nastroje w przemyśle lekko dół, wskazówką jest pogorszenie się wskaźnika composite dla strefy euro. |
|
~07.0127.12 |
Stopa bezrobocia (%) |
gru |
5,4 |
5,4 |
5,4 |
Grudzień zimniejszy niż w poprzednich latach, ale efekt zginie w tłoku popytu na pracę. |
|
13.01 |
Saldo obrotów bieżących (mln EUR) |
lis |
-2261 |
-1400 |
-1791 |
Słabiutki transfer netto z UE, być może przyjdzie sezonowe podbicie salda usług. Saldo towarowe jest zagadką po potężnych wzrostach produkcji sprzedanej przemysłu w listopadzie, ale stawiamy na duży deficyt (-1,5 mld EUR). Eksport 25892 mln EUR, import 27409 mln EUR. |
|
14.01 |
Inflacja (% r/r) |
gru |
8,6 |
8,3 |
7,8 |
Spore przyspieszenie spowodowane trzema czynnikami: drożejącą żywnością (pieczywo i mączne, mięsa, warzywa, nabiał) w sposób znaczący (okolice +1,5% m/m), drożejącą energią (ciepło, węgiel, paliwa płynne) oraz inflacją bazową, która na dodatek napędzana jest przez niską bazę z poprzedniego roku (wychodzi +5,3% r/r). Obniżki cen paliw „wejdą” dopiero w styczniowy wskaźnik. |
|
21.01 |
Zatrudnienie (% r/r) |
gru |
0,8 |
0,7 |
0,7 |
Wskaźniki koniunktury nie gorsze niż przed miesiącem. Listopadowa zmiana dość równo rozłożona pomiędzy kategorie, z przeważającą częścią poza przemysłem. Kwarantanny powinny odpuścić. |
|
21.01 |
Płace (% r/r) |
gru |
8,9 |
9,0 |
9,8 |
Część zaskoczenia w poprzednich miesiącach to w naszej ocenie przesunięcie premii z grudnia. Jednak nawet po korekcie grudniowych szacunków to wciąż relatywnie wysokie dynamiki. |
|
21.01 |
Produkcja przemysłowa (% r/r) |
gru |
16,0 |
13,0 |
15,2 |
Jedna z większych niewiadomych tej rundy prognoz. Na plus działa korzystna różnica dni roboczych. Na minus poprzedni miesiąc - listopadowy wynik produkcji mógł być do pewnego stopnia jednorazowym wystrzałem po udrożeniu produkcji samochodowej (i zejściu z zapasów produkowanych wcześniej "na magazyn"). To jak bardzo przeszacowaliśmy skalę "jednorazowości" będzie determinować błąd prognozy. Szacujemy, że część wysokiej produkcji przesunie się też na grudzień. Do tego dochodzi kolejny miesiąc z wysoką produkcją (i sprzedażą) energii. |
|
21.01 |
PPI (% r/r) |
gru |
13,4 |
13,5 |
13,2 |
Ceny przyrastają naszym zdaniem głównie przez oczekiwaną rewizję poprzedniego odczytu (w górę, pro-cyklicznie). Momentum cen bazowych w przetwórstwie powoli spada. |
|
21.01 |
Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) |
gru |
4,9 |
9,0 |
12,7 |
Biją się ze sobą sprzeczne czynniki. Z jednej strony korzystna różnica dni roboczych i rozpędzanie inwestycji samorządowych, z drugiej zimny grudzień (to on decyduje o niższej niż w poprzednim miesiącu rocznej dynamice). |
|
24.01 |
Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) |
gru |
13,4 |
9,4 |
12,1 |
Prognozujemy kolejny dobry miesiąc dla sprzedaży. Możliwe są dalsze zakupy "na zapas" w obliczu wysokiej inflacji, wydatkowane były dodatkowe środki dla emerytów. Rozpasaniu wydatków sprzyjał okres świąteczny. |
|
26.01 |
Podaż pieniądza M3 (% r/r) |
gru |
9,3 |
10,0 |
10,1 |
Gros przyrostu poprzedniego miesiąca wynikało ze zmiany aktywów zagranicznych netto (dziwna kompozycja). Bez dużej zmiany zadłużenia netto sektora instytucji rządowych i samorządowych dynamika M3 powinna spowolnić mimo prawdopodobnie nieco większej kreacji kredytu konsumenckiego. |
W comiesięcznych prognozach makroekonomicznych niezmiennie najbardziej palący pozostaje jeden temat - inflacja
Grudzień powinien przynieść dalsze przyspieszenie CPI do 8,6% r/r (o powodach piszemy w tabeli powyżej). Wynik flash poznamy nieco później niż zwykle, czyli 7 stycznia. Wcześniej, bo już 4 stycznia, odbędzie się posiedzenie RPP. Naszym zdaniem Rada jest w trybie podwyżek stóp, a poprzeczka do ich zahamowania położona jest na razie wysoko (innymi słowy, warunki, które skłaniałyby do przerwy w podwyżkach nie występują). O takim stanie gry wspominał zresztą prezes Glapiński na poprzedniej konferencji prasowej. Podwyżka przewija się też przez większość wypowiedzi członków RPP. Prognozujemy, że Rada podniesie stopy o 50pb. Nie będzie to koniec ruchów ze strony RPP. Stopa docelowa to w naszej ocenie okolice 4% i szacujemy, że będzie osiągnięta w tym roku. RPP będzie jednak powoli odkrywać uporczywość wysokiej inflacji, co bardziej rozciąga podwyżki w czasie względem naszych wcześniejszych prognoz. O ocenie dalszych działań Rady można przeczytać w linkowanym artykule.
Optymistycznie powinny znów nastrajać dane z gospodarki realnej
Znów, bo pod tym względem listopad przyniósł pełen zestaw niespodzianek. Spodziewamy się, że roczne dynamiki produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej znów będą dwucyfrowe (odpowiednio 16% r/r i 13,4% r/r), nieco gorzej radzić sobie będzie budowlanka. Jak pisaliśmy wyżej, prognoza produkcji sprzedanej przemysłu jest w tym miesiącu obarczona jednak dużą niepewnością, ze względu na wiele jednorazowych efektów w listopadzie. Ostatnie miesiące składają się jednak w relatywnie wysoki wynik PKB w IV kwartale (7-8% r/r).
