Wyniki Q4/2023: historycznie najwyższe wyniki kwartalne i całoroczne
- W 4Q2023 Sonel uzyskał wyniki dużo lepsze r/r, wyraźnie wyższe od naszych prognoz. Zwracamy uwagę na dynamiczny wzrost przychodów, wyższą marże i stabilne koszty ogólne. Największą poprawę zysków zanotował Faxytech. Spółka ma ultra bezpieczny bilans i zamierza kontynuować politykę dywidendową.
- W core’owym obszarze mierników Sonel kontynuowal wzrost sprzedaży z dynamiką wyraźnie powyżej 20%. Szczególnie dobrze radziła sobie sprzedaż eksportowa (obie azjatyckie spółki handlowe zanotowały duży przyrost przychodów i pozytywną kontrybucję do wyników Grupy). Wysokie przychody wykazał segment liczników, gorzej było w usługach.
- Pomimo lekkiego pogorszenia miksu produktowego w kierunku większego udziału mniej rentownego segmentu licznikowego Sonel zdołał zwiększyć marże brutto (+1 pp kw/kw, +2,5 pp r/r).
- Koszty ogólne pozostają pod kontrolą (ich utrzymanie na zbliżonym poziomie w środowisku inflacyjnym można uznać za bardzo dobre osiągnięcie).
- Pozostała działalność operacyjna wraz z działalnością finansową dodatkowo wsparły końcowego wyniku Sonela.
- Zgodnie z zapowiedziami Sonel rozliczył w IV kwartale ulgę B+R, co przyczyniło się do obniżenia obciążeń CIT o ok. 2 mln zł.
- CAPEX wyraźnie wzrósł, co wynika z planów rozwojowych spółki.
- Zapotrzebowanie na kapitał obrotowy spadło w Q4 w efekcie z wzrostu zobowiązań krótkoterminowych przy niewielkim wzroście aktywów obrotowych.
- Cash flow operacyjny wzrósł w Q4 do 13,5 mln zł (x2 r/r), a w całym 2023 r. przekroczył 30 mln zł (vs 12 mln zł przed rokiem).
- Sonel nieprzerwanie dysponuje nadwyżką środków pieniężnych. Jej poziom na koniec roku wzrósł do 17 mln zł.
- Rewelacyjne wyniki IV kwartału pozwoliły znacząco przekroczyć nasze szacunki na 2023 r. Oczekujemy kontynuacji pozytywnych trendów również w roku bieżącym.
Przychody i marże
Skonsolidowane przychody Sonela w IV kwartale wzrosły o 23% (+12 mln zł), na co wpływ miała przede wszystkim wyższa sprzedaż w licznikach (+7 mln zł r/r), przy kontynuacji wzrostów w segmencie mierników (+7 mln zł) i spadku w usługach (-2 mln zł). Na tak dobrym wynik w segmencie liczników wpływ miała przede wszystkim realizacja dostaw w ramach dwóch dużych kontraktów dla Tauron Dystrybucja (w całym roku zrealizowano dostawy na kwotę ponad 60 mln zł, choć plan był na ok. 50 mln zł). Z kolei na spadki w usługach przełożył się niższy poziom zamówień od Lincolna (w całym 2023 r. -9 mln zł r/r).
Pomimo większego udziału bardziej rentownych segmentów (mierniki), w całym roku rentowność była nieco niższa niż przed rokiem (-1,1pp r/r). Wynika to m.in. z zastąpienia przychodów z usług przychodami z liczników, a sprzedaż liczników (towarów) charakteryzuje się dużo niższą rentownością. Drugim powodem niższej marży może być wzrost kosztów amortyzacji (+30% r/r).
Koszty ogólne pozostają pod kontrolą, a ich utrzymanie na zbliżonym poziomie r/r w środowisku inflacyjnym można uznać za bardzo dobre osiągnięcie.
W raporcie Sonel podał, że wszystkie spółki z GK zanotowały dodatnie wyniki finansowe, a więc każda z nich dołożyła się do wyników skonsolidowanych. Największą poprawę zanotował Foxytech (efekt lepszych kursów walutowych poprawiających rentowność tego segmentu).
Zobacz także: ZUE akcje prognozy na najbliższe dni: Wyzwania i perspektywy po 4Q’23
Wzrost CAPEX + wypłata dywidendy, a wciąż bezpieczny bilans
Finansowanie kapitału obrotowego spadło w IV kwartale, co tym razem wynikało ze wzrostu zobowiązań krótkoterminowych (+5 mln zł) przy niewielkim wzroście aktywów obrotowych (zapasy -2 mln zł, należności +3 mln zł). Pomimo wzrostu KON, przepływy operacyjne były dodatnie (+13,4 mln vs +6 mln zł przed rokiem). W całym roku OCF wzrósł o ponad 31 mln zł (vs 13 mln zł w 2022 r.).
CAPEX w ujęciu skonsolidowanym wyraźnie wzrósł w raportowanym okresie (do ponad 3 mln zł), co wynika z planów rozwojowych spółki. W całym roku CAPEX wyniósł ok. 15 mln zł (x2 r/r). w 2023 r. Sonel zwiększyć wartość wydatków na badania i rozwój (B+R) aktywowanych w bilansie, kosztem prac wykazywanych bezpośrednio w kosztach okresu. Łączne nakłady na B+R w 2023 r. szacujemy na ok. 10,5 mln zł (vs 15 mln zł przed rokiem), z czego aktywowane było ok. 6,2 mln zł (vs 3,3 mln przed rokiem), a w kosztach okresu zaksięgowano 4,4 mln zł (vs 11,6 mln zł w 2022 r.). Zmiana alokacji kosztów B+R wsparła wzrost marż w 2023 r., ale jednocześnie spowodowała wzrost amortyzacji. Sonel korzysta z systemów wsparcia finansujących częściowo prace rozwojowe, w 2023 r. spółka otrzymała łącznie ponad 4 mln zł (2,3 mln zł dotacji i ok. 1,8 mln zł ulgi podatkowej) podobnie jak przed rokiem.
Sonel wciąż dysponuje nadwyżką środków pieniężnych, jej poziom na koniec Q4 wzrósł do 17 mln zł.
Ostatnia wycena: 12,36 zł/akcję z dnia 5.12.2023 r. Cena w dniu wydania 11,7 zł
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
