W poniedziałek kurs EUR/PLN osiągnął nowe 13-letnie maksimum powyżej 4,92 a kurs USD/PLN 21-letnie maksimum powyżej 4,55 podczas gdy kurs EUR/USD tąpnął w pobliże 1,08. Złoty uległ dotkliwej przecenie przez wzrost awersji do ryzyka oraz istotne umocnienie dolara.
W zeszłym tygodniu złoty stracił ponad 5% do euro, 8% do dolara i prawie 9% do franka szwajcarskiego
W relacji do franka złoty był najtańszy w historii (kurs CHF/PLN osiągnął maksimum powyżej 4,90). W piątek NBP był zmuszony interweniować aż dwa razy, sprzedając rezerwy walutowe na rynku, próbująć poskromić wymykający się z pod kontroli kurs złotego. Do gwałtownej przeceny złotego przyczynił się dalszy wzrost awersji do ryzyka, w związku z eskalacją działań wojennych na Ukrainie, rajd w górę cen surowców energetycznych oraz silne umocnienie dolara w relacji do euro. W to umocnienie dobrze wpisuje się solidny raport z amerykańskiego rynku pracy ukazujący wzrost NFP do 678 tys. vs prognozowane 440 tys. oraz spadek stopy bezrobocia do 3,8% w lutym.
Kluczowym wydarzeniem tygodnia będzie wtorkowa decyzja RPP
Oczekujemy, że stopa referencyjna wzrośnie o 50 pb do poziomu 3,25% zgodnie z konsensusem ekonomistów. Ważniejszą od samej decyzji powinna być konferencja prezesa NBP, na której spodziewamy się potwierdzenia możliwości użycia kolejnych interwencji na rynku walutowym w celu obrony kursu złotego przed dalszą, gwałtowną deprecjacją. Mniej prawdopodobny jest scenariusz użycia większej podwyżki stóp (rzędu 75-100pb) w celu umocnienia złotego. Oczekujemy, że kursy EUR/PLN i USD/PLN pozostaną w najbliższych dniach w szerokim paśmie notowań powyżej poziomów 4,70 i 4,20.
Na rynku stopy procentowej ostatnie dni przyniosły silne wzrosty krzywych dochodowości
Ich powodem były obawy przed wzrostem inflacji, ryzyko geopolityczne i rosnące oczekiwania na bardziej agresywne podwyżki stóp w Polsce w celu umocnienia złotego. W piątek rynek wyceniał wzrost stopy referencyjnej NBP powyżej 5% jeszcze w II kw. 2022 r.
W krótkim terminie negatywny wpływ na polski rynek długu mogą mieć aukcja obligacji i posiedzenie RPP
Tocząca się na Ukrainie wojna wyraźnie osłabia też wieloma kanałami wyceny polskich papierów. Powoduje m.in. wzrost cen surowców i oczekiwań inflacyjnych, a także prowadzi do przeceny złotego, co ma znaczenie dla polityki pieniężnej. Można spodziewać się, że w najbliższych dniach rentowności 2- i 10-letnich obligacji utrzymają się blisko 4,50%, chociaż w krótkim terminie nie można wykluczyć dalszej przeceny.
Ministerstwo Finansów w piątek na aukcji zamiany będzie sprzedawać OK0724, PS0527, WZ1127, WZ1131 i DS0432
Biorąc pod uwagę słaby popyt, niestabilną sytuację i scenariusz dalszych podwyżek stóp procentowych trudno spodziewać się dobrego wyniku. Perspektywa pojawienia się nowej podaży będzie ciążyć notowaniom w nadchodzących dniach. Dodatkowo wtorkowe posiedzenie RPP może wzmocnić wiarę w bardziej zdecydowane podwyżki stóp w kolejnych miesiącach. Poza rosnącą bieżącą inflacją, coraz wyższymi oczekiwaniami inflacyjnymi i wyższymi cenami surowców, Rada będzie musiała brać pod uwagę również ryzyko dalszego osłabienia złotego. Poza podwyżką stóp o 50 pb., RPP może zwrócić też uwagę na konieczność wyhamowania deprecjacji PLN. Sprzyjać temu będzie bardziej jastrzębi komunikat, który jednocześnie mógłby powodować przesunięcie krzywych dochodowości w górę.
