pkb w polsce prognozy

Krajowa gospodarka z impetem kończy 2021 – wyniki produkcji przemysłowej, budowlanej oraz sprzedaży detalicznej w 4q21 zaskakują pozytywnie. Uważamy, że ewentualne obostrzenia pandemiczne, jeżeli nawet zostaną wprowadzone w okresie świąteczno-noworocznym, nie zaszkodzą wzrostowi PKB w końcówce 2021. Szacujemy, że dynamika PKB w 4q21 wyniesie 6,5% r/r, co oznacza, że w całym 2021 PKB wzrośnie o 5,5%, potwierdzając nasze oczekiwania sprzed roku (5,1%; por. wykres obok).

✕

Kumulacja zagrożeń pandemicznych (kombinacja nowego wariantu, wzrostu zakażeń w Europie Zachodniej oraz powrotu do częściowych restrykcji) i wynikające z niej osłabienie wzrostu w gospodarce światowej (m.in. w efekcie polityki „zero Covid” w Azji) oraz szok energetyczny, z którym mierzy się Europa (w tym Polska), sprawiły, że obniżamy prognozę wzrostu PKB w 2022 do 4,1% (z 5,1% prognozowanych poprzednio). Przewidujemy, że dynamika PKB w 1q22 przekroczy 6% r/r (przy silnym wsparciu efektu niskiej bazy), a następnie wyhamuje w kierunku 3-4% r/r.

✕

Podtrzymujemy ocenę, że konsumpcja prywatna będzie głównym motorem wzrostu PKB w 2022, chociaż w obliczu podwyższonej inflacji, w tym zwłaszcza w obszarze dóbr tzw. pierwszej potrzeby, nasz optymizm co do konsumpcji zmalał (rewizja w dół o blisko 1pp). Skalę rewizji ogranicza silniejszy niż wcześniej prognozowaliśmy wzrost płac w 2021 i 2022 (patrz sekcja o rynku pracy).

✕

Ożywienie inwestycji będzie nadal umiarkowane (pomimo silnego wzrostu w 2h21, w 4q21 inwestycje dopiero powrócą do poziomu z 4q19), szczególnie w obszarze inwestycji prywatnych. Bieżące opóźnienie Krajowego Planu Odbudowy (brak środków w 2021 zwiększy ich pulę w 2022) powinno sprzyjać inwestycjom publicznym (o ile KPO ruszy). Po raz pierwszy od wielu lat tak istotną rolę we wzroście PKB odgrywają zapasy, które odzwierciedlają zmianę modelu produkcji z just-in-time na just-in-case (por. sekcja specjalna).

✕

Eksport w 1h22 może być pod negatywnym wpływem wydarzeń w gospodarce globalnej, skutkujących m.in. recesją w przemyśle Niemiec. Nadal oceniamy, że krajowy policy mix, ekspansywny w 2021 (opóźnione efekty transferów fiskalnych z 2020 i spadek realnej stopy procentowej), w 2022 będzie bliski neutralnemu.

✕

Głównymi źródłami niepewności są: (1) skala i tempo wykorzystania środków unijnych, (2) wzrost PKB w otoczeniu zewnętrznym gospodarki, (3) wąskie gardła w światowej logistyce oraz kształtowanie się kosztów i inflacji, (4) przebieg pandemii.

✕

***Materiał pochodzi z raportu PKO BP:Kwartalnik Ekonomiczny, Analizy Makroekonomiczne, którego pełną zawartość możesz zobaczyć i pobrać klikając w poniższy przycisk:

Pobierz raport