Wyniki drugiego kwartału były istotnie wyższe od naszych oczekiwań. Pomimo słabszej sprzedaży, dzięki istotnej poprawie marży, Pekabex był w stanie przebić nasze założenia o 64% na poziomie zysku operacyjnego i o 120% na poziomie zysku netto.
Największa poprawa nastąpiła w segmencie prefabrykatów, będącym jednocześnie największym segmentem operacyjnym spółki. Marża EBIT wzrosła w nim aż o 4 punkty procentowe w porównaniu z poprzednim kwartałem. Wynik operacyjny pozostałych segmentów był zbliżony do 0.
Pomimo wzrostu skali działalności, spółce udało się osiągnąć bardzo dobre przepływy z działalności operacyjnej (PLN 101m vs. -98m w poprzednim kwartale) i dzięki temu zmniejszyć istotnie dług netto. Wskaźnik długu netto/EBITDA spadł z 2.63x w ostatnim kwartale do 0.87x.
Backlog spółki wzrósł o 11% rok do roku, ale w porównaniu z poprzednim kwartałem zmniejszył się o 14%.
Wyniki oceniamy pozytywnie zarówno pod kątem marżowości jak i przepływów pieniężnych. Pekabex był w stanie przerzucić większość rosnących kosztów na swoich klientów. Jednocześnie spadek backlogu może w krótkim czasie doprowadzić do pogorszenia wyników, szczególnie w warunkach nadchodzącej recesji. Biorąc pod uwagę obecną wycenę, utrzymujemy nasze pozytywne nastawienie do spółki. (pozytywnie)
