Po potężnym spadku tempa wzrostu w ubiegłym roku, w drugim kwartale pojawiły się napawające optymizmem sygnały odbicia gospodarki strefy euro po recesji z podwójnym dnem i wejścia na drogę ożywienia.
EBC podtrzymał swoje zobowiązanie do wspierania rynku
niezmiennie poluzowaną polityką pieniężną i zwiększenia skali skupu aktywów, ale jednocześnie w czerwcu podniósł swojego prognozy dla wzrostu i inflacji na rok bieżący do odpowiednio 4,6% i 1,9%, w porównaniu z marcowymi prognozami 4% i 1,2%.15 Mocny wzrost prognoz ekonomicznych odzwierciedla solidne odbicie w Europie; EBC również dostrzega skuteczność kampanii szczepień i ponowne otwieranie gospodarek, nazywając ryzyko dla gospodarki „generalnie zrównoważonym” — takiej retoryki i takiego optymizmu nie widzieliśmy od kilku lat.
Wraz z pobudzeniem wzrostu i inflacji, rośnie prawdopodobieństwo,
że władze odpowiedzialne za politykę pieniężną będą eliminować pewne elementy poluzowania; oznaczałoby to opuszczenie rynku przez ważnego nabywcę instrumentów, presję na wzrost rentowności i większą zmienność rynkową.
Niezmiennie uważamy, że ryzyko wzrostu inflacji i stóp procentowych jest w Europie mniejsze niż w Stanach Zjednoczonych,
choć rosnąca rentowność papierów skarbowych ze Stanów Zjednoczonych może również pociągnąć w górę rentowność instrumentów ze strefy euro, wraz z przepływem kapitału na rynki oferujące większy dochód; byłoby to także źródłem presji na wzrost rentowności na rynkach peryferyjnych. Wprawdzie sądzimy, że stopy procentowe w Europie nadal będą względnie niezmienne przynajmniej w najbliższej przyszłości, ale utrzymujemy defensywne pozycjonowanie, ponieważ spodziewamy się wzrostu rentowności pod wpływem presji inflacyjnej w dłuższej perspektywie; skorygowaliśmy także nasze prognozy dla europejskich obligacji rządowych na umiarkowanie pesymistyczne.
Nadal znajdujemy pokłady wartości na europejskich rynkach instrumentów o stałym dochodzie,
choć mamy jednocześnie świadomość, że upłynie trochę czasu zanim Europa wróci do poziomów dynamiki gospodarczej sprzed pandemii i sądzimy, że wzmożona zmienność będzie źródłem atrakcyjnych możliwości. Preferujemy instrumenty o krótkim czasie trwania i koncentrujemy się w większym stopniu na obligacjach z najważniejszych rynków europejskich.
