narracja inflacyjna

Trzy rzeczy, o których dziś myślimy:

Chiny: Chińskie akcje odbiły, odwracając negatywne zwroty odnotowane w pierwszym kwartale. Katalizatorami poprawy wyników były pozytywne wydarzenia w sektorze nieruchomości. Chiński deweloper ogłosił porozumienie z posiadaczami obligacji w sprawie restrukturyzacji zadłużenia zagranicznego. Ponadto chińskie władze złagodziły restrykcje dotyczące zakupu domów (ograniczają one nabywców do zakupów w ich rodzimej prowincji i/lub ograniczają zakup drugiej nieruchomości) oraz obniżyły dolne limity oprocentowania kredytów hipotecznych. Żadne pojedyncze ogłoszenie nie jest wystarczające, by odwrócić negatywne nastroje; jednak pojawiająca się mozaika pozytywnych wiadomości przyczyniła się do 7% wzrostu1 indeksu MSCI China w kwietniu, przewyższając wzrosty na innych światowych rynkach.

Oczekiwania dotyczące stóp procentowych w USA: Oczekiwania inwestorów dotyczące obniżek stóp procentowych w USA uległy zresetowaniu. W styczniu 2024 r. konsensus rynkowy zakładał sześć obniżek stóp procentowych i łączną redukcję stopy funduszy federalnych o 1,5%. Pod koniec kwietnia oczekiwania te zmieniły się na 1,4 obniżki stóp procentowych i łączną redukcję stopy funduszy federalnych o 0,35%.2 Szybsza niż oczekiwano inflacja i rosnące prawdopodobieństwo „nielądowania” scenariusz gospodarczy w 2024 r. przyczyniły się do tej zmiany. Dla rynków wschodzących może to oznaczać dłuższą perspektywę wyższego kursu dolara amerykańskiego, co ma negatywny wpływ na przepływy funduszy i spółki z dużym zadłużeniem w walutach obcych.

Ceny surowców: Indeks cen surowców Commodities Research Bureau wzrósł o 7,4% od początku roku do końca kwietnia.3 Odwraca to większość z 8% straty odnotowanej w 2023 r. Do wzrostów przyczyniły się rosnące ceny energii i metali przemysłowych, w tym miedzi. Ceny surowców rolnych również rosną w następstwie mokrego wiosennego sezonu sadzenia w Europie i suszy w Azji spowodowanej przez El Niño. Wyższe ceny surowców podważają również narrację o spadającej globalnej inflacji, którą inwestorzy powinni uważnie monitorować. Wyższa niż oczekiwano inflacja ma wpływ na stopy procentowe w krajach rozwiniętych i siłę nabywczą w krajach wschodzących.

grafika numer 1 ✕

Reklama

Perspektywy

Jeden z naszych zarządzających portfelem odwiedził niedawno Indie, uzupełniając pracę naszych analityków na miejscu w celu dogłębnego zrozumienia krajobrazu inwestycyjnego. Tygodniowa podróż obejmowała wycieczkę konsumencką oraz wizyty w spółkach i organach regulacyjnych. Spotkania te były zsynchronizowane z tym, co zidentyfikowaliśmy jako czynniki wzrostu w Indiach - wydatkami kapitałowymi, premiumizacją i produktywnością.

Wydatki kapitałowe

Nasza zarządzająca portfelem zaobserwowała, że w miastach, które odwiedziła, a mianowicie w Bombaju i Delhi, dominowały inwestycje budowlane. Koleje, lotniska i drogi były budowane lub naprawiane. Infrastruktura Indii znacznie się poprawiła od czasu pandemii COVID-19. Uważała, że projekty te mogą obniżyć koszty i potencjalnie zwiększyć przychody firmy. Kierownictwo sieci hoteli zgodziło się z jej opinią. Nawiązał do tego, że ulepszona infrastruktura była czynnikiem sprzyjającym turystyce krajowej. Oprócz sposobów podróżowania, inne ulepszenia, takie jak ukończenie centrów kongresowych, odegrały rolę w ich planach ekspansji. W chwili obecnej sieć hoteli ma na celu utworzenie ponad 100 hoteli w kraju w ciągu trzech lat.

O premiumizacji

Reklama

Nasza zarządzająca portfelem odwiedziła również kilka restauracji szybkiej obsługi (QSR). Jej ustalenia potwierdziły wyniki korporacyjne tych QSR, w których ożywienie po pandemii COVID-19 było powolne. Kontrastowało to z jej wizytą w wysokiej klasy sklepie jubilerskim. Swoją wizytę przeprowadziła poza godzinami szczytu w dzień powszedni w spokojnym sezonie - w Indiach niektóre święta napędzają sprzedaż biżuterii. Zauważyła, że biznes kwitł. Odpowiadało to cytatowi z niepowiązanej firmy, w którym kierownictwo przewidywało, że 100 milionów obywateli Indii osiągnie wyższą klasę średnią w Indiach w ciągu najbliższych kilku lat. Pomogłoby to zatem zwiększyć możliwości premiumizacji w Indiach.

O produktywności

Odwiedziła również różne zakłady produkcyjne, gdzie liderzy mieli wspólne spostrzeżenia: wzrost zapytań o zdolności produkcyjne ze względu na rosnące zainteresowanie międzynarodowych korporacji dywersyfikacją łańcuchów dostaw. Pojawiły się również publiczne zainteresowanych pracą w tych zakładach. Jedna z firm, z którą rozmawiała, powiedziała, że w kolejce do fabryki czeka co najmniej 100-200 osób ubiegających się o pracę. Jej zdaniem duży rynek krajowy w Indiach - pod względem siły roboczej i zdolności firm do sprzedaży dużej liczbie ludności - jest segmentem o znacznym potencjale.

Podsumowując, nasza zarządzająca portfelem wyszła z podróży z bardziej pozytywnym spojrzeniem na Indie niż kiedykolwiek wcześniej. Strukturalne czynniki napędzające wzrost w Indiach pozostają na swoim miejscu. Dzięki oddolnemu spojrzeniu na krajobraz inwestycyjny uważamy, że w uniwersum inwestycyjnym znajduje się wiele spółek o długoterminowej sile dochodowej. Nasze zespoły na miejscu mają dostęp do kierownictwa spółek, co ma kluczowe znaczenie dla naszej oceny.

Przegląd rynku: Kwiecień 2024 r.

Ogólnie rzecz biorąc, w kwietniu akcje spółek z rynków wschodzących radziły sobie lepiej niż akcje spółek z rynków rozwiniętych, które zanotowały spadki. Silniejsza niż oczekiwano presja inflacyjna i spowolnienie gospodarcze w Stanach Zjednoczonych zmieniły oczekiwania dotyczące środowiska wyższych i dłuższych stóp procentowych. W skali miesiąca indeks MSCI EM Index zwrócił 0,47%, podczas gdy indeks MSCI World Index spadł o 3,67%.

Reklama

Rynki akcji w regionie Azji wschodzącej wzrosły. Akcjom sprzyjało stanowisko chińskich władz w sprawie poprawy sytuacji na tamtejszym rynku akcji w celu ożywienia zaufania inwestorów. Przedstawiły one działania obejmujące wzmocnienie nadzoru nad notowaniami spółek, wycofywaniem ich z giełdy i wypłatami dywidend. Tymczasem w Indiach rozpoczęły się sześciotygodniowe wybory parlamentarne. Jak już wspomniano, nasi Zarządzający portfelami odwiedzili niedawno Indie, a rozmowy na temat wyborów wzmocniły oczekiwania korporacji co do ciągłości polityki Akcje spółek technologicznych w Azji znalazły się pod presją w następstwie szeroko zakrojonej wyprzedaży technologii w Stanach Zjednoczonych. Miało to wpływ na rynki akcji w Korei Południowej i na Tajwanie, które są silnie związane z sektorem technologii informacyjnych. W Korei Południowej główna partia opozycyjna utrzymała większość w Zgromadzeniu Narodowym kraju. Do osłabienia tajwańskiego rynku akcji przyczyniła się także obniżona prognoza wzrostu rynku półprzewodników w 2024 r. przez dużą odlewnię półprzewodników notowaną na giełdzie w Tajwanie. Nasz analityk skoncentrowany na technologii jest zadowolony z prognozy spółki i uważa, że wyceny spółki pozostają stosunkowo rozsądne, a jej fundamenty wydają się solidne.

Akcje spółek z regionu Europy wschodzącej, Bliskiego Wschodu i Afryki odnotowały ogólny wzrost. Napięcia geopolityczne między Iranem a Izraelem rzuciły początkowo cień na bliskowschodnie rynki akcji. Jednak konsensus rynkowy, że konflikt raczej nie doprowadzi do regionalnej eskalacji, pomógł ograniczyć straty. W Turcji wybory lokalne wygrała partia opozycyjna. Partia rządząca - z którą związany jest obecny prezydent - jako główny powód utraty poparcia wyborców podawała rosnącą inflację. Tureckie akcje wzrosły po powyborczym przemówieniu prezydenta, w którym przyznał on, że należy dążyć do stabilizacji makroekonomicznej i zmniejszyć inflację. Turecki bank centralny niespodziewanie podniósł stopy procentowe, co wzmocniło akcje banków w tym kraju.

Najgorzej radziły sobie akcje spółek z regionu Ameryki Łacińskiej. Środowiska inflacyjne różniły się od siebie. Podczas gdy roczna stopa inflacji w Brazylii spadła w marcu do najniższego poziomu od dziewięciu miesięcy, ceny konsumpcyjne w Meksyku nieoczekiwanie wzrosły w pierwszej połowie kwietnia. Cel Chile polegający na pobudzeniu przemysłu litowego przyniósł rezultaty, a globalna grupa wydobywcza i firma produkująca baterie z siedzibą w Korei Południowej znalazły się wśród 30 firm, które złożyły propozycje opracowania technologii wydobycia litu.