Mostostal Zabrze podał bardzo dobre dane finansowe za 1 kwartał 2022r. i w pełni zgodne z szacunkami przedstawionymi 6 maja. Wyniki te były zarazem lepsze niż się spodziewaliśmy. Jednocześnie spółka przedstawiła pozytywny obraz bieżącej sytuacji. Zdywersyfikowany geograficznie portfel klientów, z których istotna część jest ogólnoświatowymi graczami, pozwala w większym stopniu, niż ma to miejsce w przypadku firm skoncentrowanych na rynku lokalnym, zmniejszyć ryzyko związane ze spowolnieniem gospodarczym.
We wszystkich trzech segmentach działalności Mostostal Zabrze odnotował znaczny wzrost zarówno sprzedaży, jak i zysków. Ogółem przychody za 1Q22 był wyższe o 44% r/r, a zysk operacyjny o 46%. Natomiast zysk netto przypadający na akcjonariuszy podmiotu dominującego wyniósł 5,9 mln PLN, wobec 2,1 mln PLN w 1Q21. Warto przy tym podkreślić, że spółka nie odnotowała większych pozytywnych zdarzeń jednorazowych, a jedynie negatywne w postaci odpisu związanego z rozliczeniami z HZI w wysokości ok. 2,1 mln PLN.
Segment Budownictwa ogólnego i inżynieryjnego zrealizował prace o wartości 92,6 mln PLN, w porównaniu do 47,1 mln PLN w 1Q21(+97% r/r). Ponieważ tak duży wzrost przychodów wynika z kontraktu przy budowie spalarni śmieci w Warszawie, realizowanego dla POSCO Engineering & Construction, wypracowana marża była niższa i EBIT wzrósł w mniejszym stopniu, bo o 17% do 6,8 mln PLN. Wysokość przychodów tego segmentu stanowi największą rozbieżność w porównaniu do naszych prognoz, gdyż spodziewaliśmy się przychodów 80,2 mln PLN. Na poziomie wyniku operacyjnego rozbieżność już jest znacznie mniejsza, bo nasze oczekiwania były na poziomie 6,4 mln PLN.
Segment Realizacje przemysłowe i projektowanie odnotował wzrost przychodów w 1Q22 o 20% r/r, natomiast wynik operacyjny wyniósł 4,3 mln PLN, czyli był większy x 2,7 od odnotowanego przed rokiem. Duża poprawa rentowności wynika w dużej mierze ze znacznie lepszego wyniku spółki projektowej Biprohut oraz wzrostu skali działania MZ Elektro, który przed rokiem był jeszcze w początkowej fazie swojego rozwoju. Wynik operacyjny segmentu za 1Q22 stanowi blisko połowę prognozowanego przez nas na cały rok, co oznacza że z dużym prawdopodobieństwem będzie on wyższy
W segmencie Konstrukcje maszynowe, którego przychody za 1Q22 są wyższe o 36% r/r, a EBIT o 64%, wynik ten był lepszy od prognozowanego przez nas o 27%. Spodziewaliśmy się, że segment ten z uwagi na swój produkcyjny charakter w większym stopniu odczuje wzrost kosztów. Zaraportowane wyniki potwierdzają jednak wysoki stopień przesunięcia zmienności cen materiałów i energii na klientów. Analogicznie jak w przypadku wcześniej omawianego segmentu wynik za 1Q22 stanowi znaczną (42%) część naszej prognozy na cały rok, co zapowiada możliwość jej podniesienia.
Aktualna wartość portfela zamówień MZ jest wyższa o 26% od wartości z maja ubiegłego roku i jednocześnie stanowi 154,2% wartości przychodów wypracowanych w 2021r. Największy wzrost wartości portfela dotyczy segmentu Realizacji przemysłowych i projektowania, co jest konsekwencją realizacji kontraktu dla BASF. W sprawozdaniu zarząd spółki przedstawił cel wypłacenia dywidendy za 2 lata, czyli w 2024r. z zysku za 2023r. Nie jest to zobowiązanie, a jednie wskazanie, że zarówno obecna, jak i prognozowana sytuacja spółki powinna dać taką możliwość.
Kolejny kwartał spółka na poziomie grupy kapitałowej zapłaciła podatek, który przekłada się na efektywną stopę podatkową około 37%. Tak wysoka stopa wynika z jednej strony z faktu płacenia znacznej części podatków zagranicą, tam gdzie realizowane są kontrakty, a z drugiej ze struktury holdingowej, w której jak na razie strata generowana na poziomie spółki matki nie obniża płaconego podatku.
