Wycenę spółki Mostostal Zabrze przeprowadziliśmy w oparciu o metodę DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych) w dwóch wariantach oraz metodę porównawczą względem spółek działających w obszarze budowlanym z przesunięciem w kierunku robót specjalistycznych i inżynieryjnych. W wariancie DCF, w którym spółka nie będzie wypłacała odszkodowania na rzecz Województwa Śląskiego uzyskaliśmy wartość spółki na poziomie 287 mln PLN, czyli 4,0 PLN na akcję, w wariancie z wypłatą 159 mln PLN, czyli 2,2 PLN na akcję. Przy użyciu metody porównawczej wyceniliśmy spółkę na 247 mln PLN, czyli 3,3 PLN na akcję. Zarówno metodzie DCF jak i porównawczej przypisaliśmy wagi po 50%, przy czym warianty DCF mają po 25%, uzyskując ogólną wycenę spółki na poziomie 235 mln PLN, czyli 3,2 PLN na akcję.
Grupę Mostostal Zabrze wyceniliśmy metodą DCF w dwóch wariantach. Różnią się one wypłatą odszkodowania na rzecz Województwa Śląskiego z tytułu ewentualnej przegranej w wytoczonym przez nie procesie. Spór ten opisaliśmy szczegółowo w raporcie z 7 września 2021r., a w bieżącym informacje na jego temat uaktualniliśmy w dalszej części. Ponieważ nie podejmujemy się oceny prawdopodobieństw wygranej stron sporu, obu wariantom dajemy tę samą wagę w wycenie. W oparciu o dotychczasowy czasu trwania procesu sądowego i harmonogramu dalszych prac sądu oraz niemal pewnemu odwołaniu którejś ze stron szacujemy, że prawomocny wyrok zapadnie najwcześniej w 2028 roku. Kwotę wypłaty przyjęliśmy jako aktualną wartość żądania, czyli 181 mln PLN powiększoną o odsetki, co w sumie daje około 200 mln PLN
Do obu wariantów DCF przyjęliśmy następujące założenia:
- Wolne przepływy gotówkowe obliczyliśmy na podstawie prognoz wyników dla Grupy
- Mostostal Zabrze na lata 2022 – 2031.
- Do oszacowania stopy wolnej od ryzyka w kolejnych latach prognozy użyliśmy rentowności
- obligacji skarbowych.
- Długoterminowa stopa wolna od ryzyka równa stopie z końca okresu prognozy.
- Premia rynkowa za ryzyko równa 5%.
- Współczynnik beta nielewarowany na poziomie 1.5, co oznacza podwyższony poziom.
- Powodem są biznesowe niepowodzenia w nieodległej historii firmy, które nadal wywierają
- wpływ na jej działalność w postaci licznych sporów sądowych.
- Stopa wzrostu wolnych przepływów pieniężnych po roku 2030 na poziomie 4,3%.
- Efektywna bazowa stopa podatkowa w okresie prognozy na poziomie 19%.
Wycena DCF w wariancie z wypłatą za Stadion Śląski
