W 2022 spodziewamy się stopniowej aprecjacji złotego. Kurs €/PLN powinien jednak utrzymać się ponad 4,50 co najmniej do końca 1poł22. Krajowa waluta pozostaje niedowartościowana do euro wg naszych długoterminowych modeli (poziom równowagi 4,50-55).
NBP będzie naszym zdaniem kontynuować podwyżki stóp procentowych co najmniej do poziomu 3% na koniec 2022. Pogorszenie w bilansie obrotów bieżących postępuje jednak szybciej od oczekiwań.
W perspektywie 2022 nie widać szans na jego istotną poprawę, biorąc pod uwagę silny popyt wewnętrzny w kraju. Dlatego podnosimy oczekiwaną przez nas ścieżkę €/PLN na przyszły rok.
Modele relative value
Modele relative value oceniają bieżące odchylenie zmiennych rynkowych od ich teoretycznych wartości wyliczonych na podstawie innych zmiennych rynkowych.
Złoty pozostaje niedowartościowany wobec euro, ale ma sporo miejsca żeby osłabiać się wobec dolara. W modelu silnie zaważył wzrost rentowności POLGBs, przy umacniającym się Bundzie. Dolara wspierają natomiast oczekiwania na szybki wzrost stóp Fed.
Dochodowości obligacji skarbowych są zgodne ze wskazaniami modelu, odpowiada za to wzrost asset swapów.
