Publikowane w ostatnim czasie dane z USA były słabsze od oczekiwań, zaś ze strefy euro lepsze. W przypadku miękkich wskaźników aktywności gospodarczej w obydwu regionach lepiej radzi sobie sektor usług, a słabiej sektor przemysłowy. W Europie koniunktura w usługach wygląda jednak zdecydowanie gorzej. Wskaźniki zbiorcze wskazują odpowiednio na neutralny poziom aktywności w USA i jej hamowanie w strefie euro. W kolejnych kwartałach można oczekiwać stopniowego wzrostu wolumenów kredytowych w USA. Proces ten może rozpocząć się z opóźnieniem w przypadku strefy euro. Rynki pracy w Europie i w USA pozostają mocne, choć proces normalizacji postępuje.
Zobacz także: Recesja 2024 coraz bliżej. Wielki bank ostrzega: “w gospodarce coś pęknie”
Dynamiki płac kształtują się powyżej poziomów sprzed pandemii. W przypadku USA widać stabilizację wzrostu płac na podwyższonym poziomie. W strefie euro problem płacowy zdaje się powoli gubić rozpęd (swoje robi słaby popyt krajowy). Inflacja w USA zwalnia, co dotyczy także bazowej części koszyka. W strefie euro inflacja ogółem spada. Podobny trend widoczny jest w inflacji bazowej.
Publikowane w ostatnim czasie dane z Chin okazały się zgodne z oczekiwaniami. W przypadku miękkich wskaźników aktywności gospodarczej zarówno w usługach jak i przemyśle balansujemy w pobliżu neutralnych poziomów. Sądzimy, że realizacja celu wzrostu na poziomie ~5% w 2023 jest osiągalna, ale zmiany polityczne nie sprzyjają pompowaniu wyników sfery realnej, które były widoczne w przeszłości. W 2024 roku wzrost spowolni do poniżej 5%. W listopadzie nastąpił wzrost podaży nowego kredytu. Bazując na 12-miesięcznej sumie kroczącej nowej kreacji kredytu można zauważyć, iż niemal w całości jest to efekt popytu zgłaszanego przez przedsiębiorstwa. Popyt na kredyt w gospodarstwach domowych powinien rosnąć w miarę ożywienia, w sektorze nieruchomości, którego na razie nie widać. Impuls kredytowy może rosnąć, lecz nie osiągnie on naszym zdaniem poziomów notowanych w latach ubiegłych. Polityka PBoC powinna wspierać wzrost aktywności gospodarczej w kolejnych kwartałach (obniżki stóp) w obliczu niższych stóp, w USA i niższej presji na deprecjację juana. Inflacja pozostaje niska i w najbliższym czasie nie powinno to ulec zmianie.
Zobacz także: Kurs korony szwedzkiej (SEK) przed wystrzałem! Tego chce bank centralny
Rynek globalnie:
EBC pozostawił stopy procentowe na ostatnim posiedzeniu, na niezmienionym poziomie. W konsekwencji główna stopa procentowa wynosi 4,5%. Forward guidance wskazuje, iż EBC osiągnął już docelowy poziom stóp procentowych, jednak wciąż brak wskazówek odnośnie do początku ich cięcia. Podczas kolejnego posiedzenia spodziewamy się utrzymania stóp na obecnym poziomie. W kolejnych miesiącach prognozujemy początek obniżek stóp, który jednak może wypaść po Q1. W horyzoncie roku rynek wycenia (stopa depozytowa) 140pb obniżek.
Fed pozostawił stopy procentowe na ostatnim posiedzeniu, na niezmienionym poziomie. W konsekwencji przedział dla stopy funduszy federalnych wynosi 5,25-5,5%.Forward guidance uległo istotnej zmianie – Fed uważa, iż prawdopodobnie już osiągnął szczyt w tym cyklu, a początek obniżek stóp wydaje się bliski. Podczas kolejnego posiedzenia spodziewamy utrzymania stóp na obecnym poziomie. Początek obniżek stóp prognozujemy na marzec 2024. W horyzoncie roku rynek wycenia 150pb obniżek.
Zobacz także: Kursy jena (JPY), dolara (USD), euro (EUR) i funta (GBP) zaskoczyły inwestorów
|
EUR 3M |
USD 3M |
SARON 3M |
2023 Q1 |
3,04 |
4,91 |
1,45 |
2023 Q2 |
3,58 |
5,27 |
1,72 |
2023 Q3 |
3,95 |
5,40 |
1,77 |
2023 Q4 |
4,00 |
5,40 |
1,70 |
2024 Q1 |
3,80 |
5,15 |
1,70 |
2024 Q2 |
3,60 |
4,70 |
1,45 |
2024 Q3 |
3,40 |
4,20 |
1,20 |
2024 Q4 |
3,30 |
3,95 |
0,95 |
Notowania EURUSD skorygowały ostatni ruch spadkowy. Naszym zdaniem ostatni ruch korekcyjny wynikał ze zmiany retoryki Fed. W kolejnych miesiącach spodziewamy się lekkiego spadku kursu, a następnie presji na umocnienie euro. Czynnikiem ryzyka dla prognozy jest pojawienie się głębokiej recesji w światowej gospodarce.
Zobacz także: Kursy walut 12.01.: kurs dolara spada na łeb! Sprawdź dzisiejsze kursy
| ||
2023 Q1 |
1,08 |
0,99 |
2023 Q2 |
1,09 |
0,98 |
2023 Q3 |
1,06 |
0,97 |
2023 Q4 |
1,10 |
0,95 |
2024 Q1 |
1,11 |
0,95 |
2024 Q2 |
1,09 |
0,95 |
2024 Q3 |
1,08 |
0,96 |
2024 Q4 |
1,10 |
0,96 |
**************
Kursy walut NBP 15.01.2024 r.: główne waluty wystrzeliły