Wielu ekspertów rynkowych zaleca strategię "kupowania bessy" po znacznych spadkach, ale czy zawsze ma to sens? Gene Podkaminer i Miles Sampson z Franklin Templeton Investment Solutions analizują reakcje rynku na wydarzenia geopolityczne i przestrzegają przed zbyt wczesnym świętowaniem sukcesu tej strategii.
Rynki akcji od początku roku charakteryzowały się zmiennością. Początkowo rynki spadały, gdy inflacja zmusiła główne banki centralne do uznania konieczności szybszego niż przewidywano podniesienia stóp procentowych. Rosyjska inwazja na Ukrainę, oprócz ogromnego cierpienia ludzi, przyniosła również wzrost niepewności, poważne sankcje i zmiany polityki, a także niedobory w zaopatrzeniu w surowce. W ciągu ostatnich kilku tygodni rynki częściowo odbiły się od dna, a inwestorzy zastanawiają się, co będzie dalej.
Kluczowe punkty
Nie ma jednego uniwersalnego podręcznika geopolitycznego dla alokacji aktywów. Chociaż popularną mantrą jest "kupuj spadki", zauważyliśmy, że wyniki akcji i towarów są niespójne w następstwie wydarzeń geopolitycznych.
Nasz sposób myślenia o wydarzeniach geopolitycznych polega na rozważeniu potencjalnego czasu trwania i wpływu regionalnego. Wydarzenia globalne i długotrwałe mają większe prawdopodobieństwo wystąpienia zakłóceń w odniesieniu do aktywów.
Naszym zdaniem, wojna rosyjsko-ukraińska kwalifikuje się jako globalne wydarzenie geopolityczne o długoterminowych konsekwencjach.
Ważnym czynnikiem jest również tło makroekonomiczne. Obecnie obserwujemy otoczenie makro, które staje się coraz bardziej niebezpieczne dla ryzykownych aktywów.
Nasza analiza wyników aktywów po wydarzeniach geopolitycznych, wraz z pogarszającym się kontekstem makroekonomicznym, skłania nas do preferowania zwinnego i ostrożnego podejścia do aktywów ryzykownych.
Jaki jest scenariusz geopolityczny dla alokatorów aktywów?
W miarę jak światowe rozwinięte rynki akcji odbiły się o około 6% od najniższych poziomów z początku marca1 , popularna mantra inwestycyjna "kupuj spadki" zyskała na popularności, szczególnie w odniesieniu do strategii inwestycyjnej związanej z wydarzeniami geopolitycznymi. Przestrzegamy przed zbyt wczesnym świętowaniem sukcesu tej strategii. Analizując szeroki wachlarz wydarzeń geopolitycznych, wyraźnie widać, że wyniki aktywów mogą się znacznie różnić w roku następującym po wydarzeniu geopolitycznym.
Wyniki akcji przed i po wydarzeniach geopolitycznych
Stan na 31 marca 2022 r.
Uwaga: wyniki akcji są mierzone na podstawie indeksu S&P 500 do stycznia 1970 r., indeksu MSCI World od stycznia 1970 r. do stycznia 1988 r. oraz indeksu MSCI ACWI po tym terminie.
Źródła: Analiza przeprowadzona przez Franklin Templeton Investment Solutions, S&P Dow Jones Indices, MSCI, Macrobond. Indeksy są niezarządzane i nie można w nie bezpośrednio inwestować. Nie uwzględniają opłat, kosztów ani prowizji od sprzedaży. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wskaźnika ani gwarancji przyszłych wyników. Ważne informacje i warunki dotyczące dostawcy danych są dostępne na stronie www.franklintempletondatasources.com.
Wyniki akcji różnią się znacznie po wstrząsach geopolitycznych
1 września 1939 r. - 31 marca 2022 r.
Uwaga: wyniki akcji są mierzone przy użyciu indeksu S&P 500 do stycznia 1970 r., indeksu MSCI World od stycznia 1970 r. do stycznia 1988 r., a następnie indeksu MSCI ACWI.
Źródła: Analiza przeprowadzona przez Franklin Templeton Investment Solutions, S&P Dow Jones Indices, MSCI, Macrobond. Indeksy są niezarządzane i nie można w nie bezpośrednio inwestować. Nie uwzględniają one opłat, kosztów i prowizji od sprzedaży. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wskaźnika ani gwarancji przyszłych wyników. Ważne informacje i warunki dotyczące dostawców danych są dostępne na stronie www.franklintempletondatasources.com.
Wyniki rynku towarowego przed i po wydarzeniach geopolitycznych
Na dzień 31 marca 2022 r.
Uwaga: wyniki rynku towarowego są mierzone przy użyciu Bloomberg Commodity Index (Total Return).
Źródła: Macrobond, Bloomberg. Indeksy są niezarządzane i nie można w nie bezpośrednio inwestować. Nie uwzględniają one opłat, kosztów ani prowizji od sprzedaży. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wskaźnika ani gwarancji przyszłych wyników. Ważne informacje i warunki dotyczące dostawców danych są dostępne na stronie www.franklintempletondatasources.com.
Wyniki rynków towarowych są bardzo zróżnicowane po wstrząsach geopolitycznych
1 września 1939 r. - 31 marca 2022 r.
Uwaga: wyniki akcji są mierzone przy użyciu indeksu S&P 500 do stycznia 1970 r., indeksu MSCI World od stycznia 1970 r. do stycznia 1988 r., a następnie indeksu MSCI ACWI.
Źródła: Analiza przeprowadzona przez Franklin Templeton Investment Solutions, S&P Dow Jones Indices, MSCI, Macrobond. Indeksy są niezarządzane i nie można w nie bezpośrednio inwestować. Nie uwzględniają one opłat, kosztów i prowizji od sprzedaży. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią wskaźnika ani gwarancji przyszłych wyników. Ważne informacje i warunki dotyczące dostawcy danych są dostępne na stronie www.franklintempletondatasources.com.
Gdzie jest miejsce dla wojny na Ukrainie? Choć walki toczą się obecnie na terytorium pomiędzy Rosją a Ukrainą, zasięg wojny jest globalny. Skoordynowane sankcje ze strony gospodarek zachodnich, w tym Stanów Zjednoczonych i Europy, zwiększyły zasięg reperkusji tej wojny. Globalny zasięg ma również wzrost cen surowców, który wpływa na wiele różnych sektorów.
Chociaż czas trwania wojny jest niepewny, to już teraz trwa ona dłużej, niż wielu obserwatorów się spodziewało. Uważamy, że istnieje wiele długoterminowych implikacji, które będą się ujawniać jeszcze długo po ustaniu przemocy. Wojna ta ujawniła zależność energetyczną Europy od Rosji i przyspieszyła proces odchodzenia od rosyjskiej energii. W rezultacie przyspieszeniu ulegają inwestycje w alternatywne formy energii, zwłaszcza w energię ekologiczną. Pod względem geopolitycznym wojna jeszcze bardziej zjednoczyła kraje NATO i pogłębiła podziały między Rosją a jej sojusznikami. W wymiarze świeckim reorientacja globalizacji prawdopodobnie ulegnie przyspieszeniu. Na przykład stała mantra o zapasach typu "just-in-time" może zostać przekształcona w "just-in-case".
Kontekst makroekonomiczny
Kolejną przyczyną rozbieżności wyników jest fakt, że tło makroekonomiczne różni się znacznie w zależności od historycznych wydarzeń geopolitycznych. Nasza analiza sugeruje, że punkt wyjścia w skali makro ma (duże) znaczenie - geopolityka często może przyspieszyć trendy makro, które już się rozpoczęły.
Jest to ważny czynnik, który należy wziąć pod uwagę obecnie, gdy spodziewamy się spowolnienia wzrostu do poziomu trendu w trudnym otoczeniu inflacyjnym. Wojna na Ukrainie nasiliła obie te tendencje. Presja inflacyjna wzrasta nie tylko z powodu wyższych cen energii, ale Rosja i Ukraina odgrywają również ważną rolę w globalnych łańcuchach dostaw, co ma wpływ na produkcję żywności, półprzewodników, samochodów i innych produktów. Wyższa inflacja obniża zaufanie konsumentów na całym świecie i zmniejsza realną siłę nabywczą. W ostatecznym rozrachunku powinno to pogłębić spowolnienie wzrostu.
Uważamy, że wraz z trudną kombinacją wzrostu i inflacji, perspektywy polityki monetarnej stają się coraz bardziej niepewne. Poza Chinami i Japonią, prawie wszystkie główne banki centralne powinny do końca roku zaostrzyć stopy procentowe - w wielu przypadkach znacznie. Ostatnie komunikaty Rezerwy Federalnej nadal potwierdzają bardziej jastrzębie stanowisko w przyszłości.
Implikacje dla portfeli obejmujących wiele aktywów
Nasza analiza stóp zwrotu z aktywów po wydarzeniach geopolitycznych, wraz z pogarszającym się tłem makroekonomicznym, skłoniła nasz zespół do zmniejszenia optymizmu w ciągu ostatniego miesiąca. W dalszym ciągu niechętnie odnosimy się do akcji europejskich w porównaniu z ich północnoamerykańskimi odpowiednikami, gdzie ekspozycja na energię jest bardziej pozytywna, a handel jest mniej zakłócony przez wojnę. Akcje rynków wschodzących pozostają naszym zdaniem podatne na zagrożenia, ponieważ ponoszą one ciężar wielu wstrząsów związanych z łańcuchem dostaw, a także słabą dynamiką wzrostu w Chinach.
W segmencie instrumentów o stałym dochodzie preferujemy obligacje rządowe krajów rozwiniętych o krótszym czasie trwania. Podobnie w przypadku kredytów, preferujemy klasy aktywów o mniejszym czasie trwania, takie jak obligacje wysokodochodowe i kredyty bankowe. Dostrzegamy pewną wartość w długu rynków wschodzących w twardej walucie i nadal preferujemy ekspozycję na obligacje rządowe Chin, gdzie luzowanie polityki pozostaje niezsynchronizowane z innymi głównymi regionami. W przyszłości, niepewność związana z wojną na Ukrainie i jej następstwami, w połączeniu z trudną sytuacją inflacyjną, sprawia, że ostrożnie oceniamy, gdzie podejmujemy ryzyko w naszych portfelach.
Więcej szczegółów na temat kontekstu gospodarczego kształtującego dzisiejsze rynki, naszych poglądów na temat dywersyfikacji portfela, alternatywnych klas aktywów i aktywnego zarządzania można znaleźć w najnowszym raporcie Global Investment Outlook przygotowanym przez Franklin Templeton Investment Solutions.
PRZYPISY KOŃCOWE
Źródło: MSCI World Index, stan na 12 kwietnia 2022 r. Indeks MSCI World Index rejestruje wyniki spółek o dużej i średniej kapitalizacji na 23 rynkach rozwiniętych. Indeksy są niezarządzane i nie można w nie bezpośrednio inwestować. Nie uwzględniają one opłat, kosztów ani prowizji od sprzedaży. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wskaźnikiem ani gwarancją przyszłych wyników. MSCI nie udziela żadnych gwarancji i nie ponosi żadnej odpowiedzialności w odniesieniu do jakichkolwiek danych MSCI przedstawionych w niniejszym dokumencie. Nie zezwala się na ich dalszą redystrybucję lub wykorzystanie. Niniejszy raport nie został przygotowany ani zatwierdzony przez MSCI. Ważne informacje i warunki dotyczące dostawców danych są dostępne na stronie www.franklintempletondatasources.com.
