W najbliższą niedzielę odbędą się wybory parlamentarne w Polsce. Dopuszczamy materializację czterech scenariuszy: (1) PiS utrzyma większość absolutną w sejmie, (2) PiS nie będzie w stanie zapewnić sobie absolutnej większości w sejmie i będzie zmuszony podjąć współpracę z Konfederacją, (3) partie opozycyjne (Koalicja Obywatelska, Nowa Lewica i Trzecia Droga) utworzą rząd, (4) brak wyraźnego zwycięzcy wyborów, prowadzący do przedterminowych wyborów w ciągu najbliższych kilku miesięcy.
Obecnie za najbardziej prawdopodobne uważamy scenariusze drugi (współpraca PiS i Konfederacji) oraz trzeci (opozycja uzyskuje większość). W naszym obecnym scenariuszu makroekonomicznym zakładamy, że PiS nie uzyska większości absolutnej w sejmie i będzie zmuszony współpracować z Konfederacją, a tym samym jego materializacja byłaby neutralna dla naszych średniookresowych prognoz. Z kolei w przypadku zwycięstwa opozycji oczekujemy, że nowy rząd będzie dążył do jak najszybszego odblokowania środków w ramach KPO. Komisja Europejska zapewne byłaby przychylna takiej inicjatywie, prawdopodobnie przyspieszając ten proces. Taki rozwój sytuacji byłby korzystny dla tempa wzrostu gospodarczego i kursu złotego. Premia za ryzyko w przypadku polskich aktywów również obniżyłaby się w związku z powołaniem prounijnego rządu, co byłoby korzystne dla cen polskiego długu. W scenariuszu zwycięstwa opozycji RPP (z większością członków wybraną przez PiS) zapewne przyjmie bardziej jastrzębie nastawienie, wskazując na konieczność skupienia się na ograniczaniu inflacji, a tym samym skala obniżek stóp procentowych będzie mniejsza niż obecnie zakładamy.
W tym tygodniu poznamy istotne dane z USA. Naszym zdaniem inflacja ogółem CPI obniżyła się we wrześniu do 3,6% r/r wobec 3,7% w sierpniu przy jednoczesnym spadku inflacji bazowej do 4,0% r/r we wrześniu wobec 4,3% w sierpniu. Uważamy, że wstępny indeks Uniwersytetu Michigan obniży się do 67,5 pkt. w październiku wobec 68,1 pkt. we wrześniu z uwagi na obawy gospodarstw domowych o pogarszającą się sytuację gospodarczą. Naszym zdaniem publikacje danych z USA w tym tygodniu będą neutralne dla rynków finansowych.
W środę opublikowane zostaną Minutes z wrześniowego posiedzenia FOMC. Uważamy, że publikacja Minutes w tym tygodniu nie dostarczy nowych informacji w kontekście perspektyw polityki pieniężnej w USA. Ostatnie wypowiedzi członków FOMC podtrzymywały przekaz z konferencji po wrześniowym posiedzeniu. Sygnalizowali oni, że stopy procentowe w USA pozostaną na podwyższonym poziomie jeszcze przez dłuższy czas i nie należy się spodziewać ich szybkich, znaczących obniżek. Taka ocena jest spójna z naszym scenariuszem, zgodnie z którym stopy procentowe w USA nie zostaną już podniesione w 2023 r. Naszym zdaniem publikacja Minutes FOMC będzie neutralna dla rynków finansowych.
W piątek opublikowane zostaną dane dotyczące handlu zagranicznego w Chinach. Prognozujemy, że saldo bilansu handlowego zwiększyło się do 74,5 mld USD we wrześniu z 68,4 mld USD w sierpniu. Naszym zdaniem dynamika chińskiego eksportu wzrosła we wrześniu do -7,0% r/r wobec -8,8% r/r w sierpniu, co było zasługą głównie efektu niższej bazy w warunkach wciąż słabego popytu zagranicznego. Z kolei dynamika importu zwiększyła się w naszej ocenie do -6,0% r/r we wrześniu wobec do -7,3% w sierpniu, co jest efektem odbicia światowych cen surowców i wyhamowania tempa redukcji zapasów przez chińskie firmy. Dane z Chin będą w naszej ocenie neutralne dla rynków finansowych.
Zobacz także: Ceny na stacjach paliw po wyborach w górę? Członek RPP nie pozostawia złudzeń, a NBP... oskarża go o kłamstwo
W piątek poznamy dane nt. polskiego bilansu płatniczego w sierpniu. Oczekujemy zmniejszenia salda na rachunku obrotów bieżących do 106 mln EUR wobec 566 mln EUR w lipcu, będącego wynikiem przede wszystkim niższego salda obrotów towarowych. Prognozujemy, że dynamika eksportu obniżyła się z 1,3% r/r w lipcu do -1,5% w sierpniu, a tempo spadku importu zwiększyło się z -8,9% r/r do -11,5%. Spadek dynamiki eksportu będzie spójny ze spowolnieniem w branżach eksportowych obserwowanym w sierpniowych danych o produkcji przemysłowej. Z kolei obniżenie dynamiki importu będzie efektem odziaływania efektów wysokiej bazy sprzed roku. Nasza prognoza salda bilansu płatniczego kształtuje się znacząco poniżej konsensusu rynkowego (740 mln EUR), jednak naszym zdaniem publikacja będzie neutralna dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
W piątek opublikowane zostaną finalne dane o inflacji w Polsce. Oczekujemy, że inflacja ukształtuje się zgodnie ze wstępnym szacunkiem i wyniesie 8,2% r/r we wrześniu wobec 10,1% w sierpniu. Zgodnie ze wstępnymi danymi spadek inflacji miał szeroki zakres i był powiązany z wolniejszym tempem wzrostu cen żywności, paliw i nośników energii oraz szacowanym nas spadkiem inflacji bazowej do 8,6% r/r wobec 10,0% w sierpniu. Uważamy, że publikacja danych o inflacji będzie neutralna dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
Dzisiaj poznaliśmy dane o produkcji przemysłowej w Niemczech, której dynamika zwiększyła się w sierpniu do -0,2 m/m wobec -0,6% w lipcu, kształtując się poniżej oczekiwań rynku (-0,1%). W kierunku zwiększenia tempa wzrostu produkcji przemysłowej oddziaływała jej wyższa dynamika w przetwórstwie, podczas gdy przeciwny wpływ miało jej obniżenie w energetyce i w budownictwie. W ujęciu sektorowym na uwagę zasługuje silny wzrost produkcji w branży motoryzacyjnej (produkcja w kategorii „pojazdy samochodowe, przyczepy i naczepy” zwiększyła się w sierpniu o 7,6% m/m po odnotowanym w lipcu spadku o 9,4% powracając do trendu wzrostowego), który potwierdza obserwowane w ostatnich miesiącach ożywienie w tym sektorze. Z kolei w ubiegłym tygodniu poznaliśmy dane o zamówieniach w niemieckim przetwórstwie, których dynamika zwiększyła się w sierpniu do 3,9% m/m wobec -11,3% w lipcu, kształtując się wyraźnie powyżej oczekiwań rynku (+1,8%). Zgodnie z komunikatem wzrost miesięcznej dynamiki zamówień wynikał zarówno z wygaśnięcia efektu wysokiej bazy z poprzedniego miesiąca w kategorii „pozostały sprzęt transportowy”, jak i silnego wzrostu zamówień w kategoriach „urządzenia komputerowe, elektroniczne i optyczne” oraz „urządzenia elektryczne”. Wzrost zamówień w sierpniu został odnotowany zarówno w przypadku zamówień zagranicznych (ze strefy euro oraz spoza obszaru wspólnej waluty), jak i zamówień krajowych. Uwzględniając opublikowane ostatnio indeksy PMI dla strefy euro i Niemiec oceniamy, że mimo odnotowanego w sierpniu wzrostu zamówień pozostaną one w najbliższych miesiącach na obniżonym poziomie (por. MAKROmapa z 25.09.2023). W ubiegłym tygodniu poznaliśmy również dane nt. bilansu handlu zagranicznego w Niemczech, którego saldo zmniejszyło się w sierpniu do 16,6 mld EUR wobec 17,7 mld EUR w lipcu. Odnotowano zarówno spadek eksportu (-1,2% m/m w sierpniu wobec -1,9% w lipcu), jak i importu (-0,4% wobec -1,3%). Dane za sierpień wskazują, że niemiecki handel zagraniczny nadal pozostaje pod wpływem spowolnienia w światowej gospodarce. Czynnikiem oddziałującym w kierunku ograniczenia aktywności w światowym handlu, które dotyka niemiecki przemysł, jest dostosowanie poziomu zapasów do słabszej koniunktury. Dane z niemieckiej gospodarki są spójne z naszą prognozą, zgodnie z którą kwartalna dynamika PKB w Niemczech obniży się w III kw. do -0,2% wobec 0,0% w II kw. Jednocześnie uważamy, że są one neutralne dla rynków finansowych.
