Złoty pozostaje słaby. Kurs €/PLN w ubiegłym tygodniu nie przebił się istotnie ponad 4,70, ale zachowanie PLN np. na tle HUF sugeruje, że w mocy są nadal czynniki globalne.
Wciąż widzimy istotne ryzyko powrotu €/PLN do ostatnich szczytów (4,74). Rosną obawy o koniunkturę w Europie, a dane z krajowego przemysłu także rozczarowały. Kluczowy będzie jednak sentyment globalny. Jak na razie po okresie paniki wywołanej zaostrzeniem retoryki Fed sytuacja na rynkach uspokoiła się. Złoty prawdopodobnie tracić będzie na tle HUF. Duża podwyżka stóp na Węgrzech (185pb) kontrastuje ze stopniowymi działaniami NBP (ostatnia podwyżka tylko o 75pb).
Zobacz także: Koniecznie zobacz najnowszą prognozę makroekonomiczną: ile zapłacisz za waluty
Złoty będzie prawdopodobnie jednak zyskiwać wobec euro bliżej lipcowego posiedzenia RPP, gdzie spodziewamy się podwyżki o 75pb lub więcej. NBP jest też prawdopodobnie ciągle daleko od końca swojego cyklu podwyżek. Sugeruje to stopniowe umocnienie złotego, gdy nastroje na rynkach się poprawią / €/US$ zacznie rosnąć. Na początku lipca spodziewamy się powrotu €/PLN do 4,64-65. Jeżeli NBP rozczaruje małą skalą podwyżki (50pb) PLN straci.
Tym bardziej, że pojawiły się ryzyka dla PLN:
- rosną szanse na późniejsze wypłaty z KPO,
- szybkie pogorszenie C/A z +3% do -3%PKB,
- złagodzenie nastawienia NBP przy CPI ~16%. NBP powinien te ryzyka skompensować podwyżkami.
Zobacz także: Kursy walut (USD, CHF, GBP, HUF, CZK i EUR) na rynku walutowym Forex
W naszej ocenie deficyt w bilansie obrotów bieżących na przełomie roku sięgnie 6% PKB. To rekordowe poziomy jak na ostatnie lata. Dlatego kluczowe będzie uzyskanie środków z KPO. Bez nich w 2poł22 krajowa waluta może znów znaleźć się pod presją.
Modele relative value
- Modele relative value oceniają bieżące odchylenie zmiennych rynkowych od ich teoretycznych wartości wyliczonych na podstawie innych zmiennych rynkowych.
- Niedowartościowanie złotego wobec euro według naszych szacunków pozostaje wysokie. Rosnące oczekiwania na wzrost stóp procentowych w Polsce uzasadniają dalsze umocnienie złotego wobec wspólnej waluty. Problemem jest niepewność geopolityczna oraz przedłużający się konflikt wokół KPO. Modele sugerują też pole do zawężenia asset swapów, choć same rentowności obligacji mają ciągle przestrzeń do wzrostu.
Zobacz także: Tąpnięcie na walutach: złoty spadł na najniższe poziomy od 2017 roku
