Spółka opublikowała swoje wyniki za 4 kw. 21 w poniedziałek późno po sesji.
Wyniki skonsolidowane
Kwartalny raportowany wynik EBITDA Spółki wyniósł 36,1 miliona zł. Z tej liczby wyjmujemy łączną liczbę +25,5 milionów zł efektów jednorazowych, na które składa się między innymi: (i) +9,3 miliona zł pozytywnego wpływu wyceny zapasów paliw ciekłych, (ii) -5 miliona zł negatywnych efektów przesunięć kosztów NCW i NCR w czasie, (iii) +2 miliona zł pozytywnych efektów przesunięć kosztów w segmencie gazowym, (iv) +21,5 milionów zł przesunięć kosztów w segmencie energetyki, (v) +0,5 miliona przesunięć kosztów w czasie w segmencie LPG oraz (vi) saldo pozostałych przychodów operacyjnych w wysokości -1,7 miliona zł (które uwzględnia odpisy aktywów w wysokości -4,7 miliona zł).
Ostatecznie kwartalna skorygowana EBITDA (według naszych wyliczeń) wyniosła 10,6 miliona zł wobec 15,0 miliona zł naszych oczekiwań wstępnych na kwartał (i wobec 13,0miliona zł skorygowanej EBITDA podanych przez Spółkę w szacunkach wstępnych i finalnych). Raportowany wynik netto Spółki wyniósł 25,3 miliony zł a skorygowany wynik netto osiągnął poziom 3,7 miliona zł.
Wyniki segmentów
- Segment diesel/bio wygenerował skorygowaną EBITDA w wysokości 25 miliona zł w stosunku do naszych oczekiwań 24,0 miliona zł. Segment LPG wygenerował skorygowaną EBITDA w wysokości 4,2 miliona zł w stosunku do naszych oczekiwań 5,0 miliona zł. Segment gazu ziemnego wygenerował skorygowaną EBITDA w wysokości -5,8 miliona zł w stosunku do naszych oczekiwań -5,0 milionów zł. Segment energii elektrycznej wygenerował skorygowaną EBITDA w wysokości -2,9 miliona zł w stosunku do naszych oczekiwań -1,0 miliona zł. EBITDA segmentu fotowoltaicznego wyniosła -0.8 miliona zł (wobec 0,0 miliona zł oczekiwań).
- Według Spółki główny wpływ na skonsolidowaną EBITDA skorygowaną w IV kw. 2021 r. miały poniższe czynniki:
- Niższe r/r i od oczekiwań marże w biznesie oleju napędowego ze względu na trudne otoczenie (spadek premii lądowej oraz wzrost cen na rynkach światowych).
- Wyższe r/r marże i wolumeny w biznesie LPG.
- Negatywna marża na sprzedaży gazu ziemnego (wytłoczenie gazu przed zakładanym terminem i negatywny wpływ zawieranych transakcji).
- Niekorzystny wpływ rozliczeń długoterminowych kontraktów w zakresie handlu energią elektryczną w spółce Tradea.
- Niższe r/r marże detaliczne i wolumeny realizowane w segmencie stacji paliw AVIA.
Przepływy pieniężne
Operacyjne przepływy pieniężne w 4 kw. 21 wyniosły 6,2 milionów zł wobec +50,8 milionów zaraportowanych rok temu. Kumulacyjne przepływy pieniężne w czterech kwartałach roku 2021 wyniosły -140 milionów zł w porównaniu do 150,8 milionów zł rok temu.
Dług netto
Dług netto Spółki wyniósł 331,4 miliona zł wobec 115 milionów zł długu rozpoznanego rok temu. Poziom długu netto jest niższy od naszych oczekiwań o około 140 milionów zł (podejrzewamy, że spółka korzystała z opłat biletowych i sprzedała część zapasów obowiązkowych).
Komentarz:
Neutralnie, skoro wyniki finalne są bliskie wynikom wstępnym i powinny być zdyskontowane. Poza tym bardziej istotny jest obecnie „outlook” na rok bieżący niż wyniki historyczne za 2021. W 2022 roku spodziewamy się bardzo dobrych wyników Spółki za sprawą rewelacyjnych marż na sprzedaży oleju napędowego i LPG (co zostało potwierdzone przez Spółkę przez wstępne szacunki EBITDA za pierwszy kwartał). Jednocześnie martwi nas bardzo mocny wzrost zapotrzebowania na kapitał obrotowy w Spółce i znaczne pogorszenie się bilansu. Być może sprzedaż zapasów obowiązkowych pomoże bilansowi Spółki, ale sprzedane zapasy należy traktować jak dodatkowy pozabilansowy dług.
