FFO +68% r/r; rewaluacja nieruchomości: +131m PLN (lekko pozytywnie)
- W 3Q22 EBITDA wzrosła o 74% r/r do 41,4 mln PLN, a FFO (gotówkowy zysk netto) wzrósł o 68% r/r do 26,7 mln PLN.
- EBITDA jak i FFO były znacząco powyżej naszych oczekiwań o odpowiednio 33% i 49%.
- Przychody z najmu (uwzględniające service charge) wzrosły w 3Q22 o 44% r/r do 55.2 mln PLN.
- Rewaluacja nieruchomości inwestycyjnych wyniosła 131 mln PLN (typowo w 3Q głównie wpływ różnic kursowych) – poniżej naszego szacunku w wysokości 150 mln PLN.
- Cash flow operacyjny wyniósł 22 mln PLN w 3Q22 (+25% r/r). CFO przed zmianami w kapitale obrotowym wyniósł 33 mln PLN (+30% r/r).
- Wskaźnik zadłużenia LTV wzrósł o 1 p.p. k/k do 37%.
- CAPEX wyniósł 118 mln PLN (-23% r/r) w 3Q22.
- Portfel ukończonych nieruchomości wzrósł o 50 tys. m2 k/k do 931 tys. m2 (blisko naszych oczekiwań). Na koniec czerwca spółka posiadała 147 tys. m2 w budowie lub przygotowaniu (142 tys. m2 na koniec września 2021).
Wyniki EBITDA i FFO są bardzo mocne i znacznie powyżej naszych oczekiwań, częściowo dzięki wyższym przychodom z najmu, lecz głównie dzięki zaskakująco niskim kosztom (być może w pewnym stopniu jednorazowy efekt). Cash flow operacyjny potwierdza poprawę wyników, lecz jego wzrost r/r nie jest już tak imponujący jak w przypadku EBITDA. Liczba projektów w budowie i CAPEX spadły w porównaniu do 2Q22, lecz sądzimy, że spółka jest na dobrej drodze by zrealizować nasze prognozy wzrostu portfela. Podsumowując, wyniki oceniamy lekko pozytywnie.
